002236大华股份探讨(2)
(2008-07-23 20:24:59)
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原本是计划8月底开始继续探讨大华股份,准备接着分析其行业的现状和公司所处的地位,但近期有不少朋友都把DVR与彩电和VCD这两个行业进行类比,为了谈一下我对这个问题的看法,我就临时加了一个主题,欢迎对大华有兴趣的股友和安防行业的朋友进行交流.
三 大华的行业比较分析
大华股份属于安防行业里面的一个子行业--视频监控.安防行业对很多投资者来说还比较陌生,作为新兴行业,安防产业的前景非常广阔,利润也相对较高,当然竞争也是非常激烈,参与的企业也很多.所以很多人都把DVR与彩电和VCD这两个行业进行类比,在具体分析这个行业之前,我们先假设大华股份就是在走彩电和VCD的老路,那么他将是个什么下场呢?
1,彩电行业.虽然我曾经在一个彩电行业的集团公司工作过,但对彩电的发展并不是太了解,只能简单谈下我的看法.国内的彩电业应该是从70年代末期开始发展的,当时还是处于计划经济体制向市场经济转轨的阶段,企业的运作效率并不高,但作为新兴产业,彩电一度成为市场的抢手货,很多地方都有过托关系买彩电的经历.到80年代后期,由于市场经济体制开始发挥作用,一些老牌的彩电企业由于经营不善,慢慢衰败,而少数经营管理有优势的企业开始进行规模扩张,于是到了90年代初就出现了长虹和康佳这样的企业.应该说,到90年代初期,我国的彩电业已经经过了10多年的发展,走向了成熟,但长虹这样的企业仍然在94-95年取得了较大的发展,其股价在二级市场的表现我就不多说了.虽然其后长虹开始走下坡路,但无论是企业还是股民,都曾经在辉煌时期享受了巨大的利益.而安防行业在我国毕竟是才开始,就算是走彩电的老路,我想业内的优势企业应该是能有3年以上的好日子过.
2,VCD行业.VCD是90年代初国内兴起的一个产业,也是个很短命的行业,主要原因是缺乏自主知识产权,加上行业门槛过低,企业恶性竞争,最终导致全行业覆没.VCD的上市公司代表就是厦新电子,这只股票我在98年曾经参与过.尽管VCD当时竞争激烈,但厦新电子上市后业绩还是出现了快速增长,股价自然也是表现惊人.97年上市的股本是3600万,随后有400万股职工股上市(与大华的类似),股价从98年3月4日的12元启动,到7月份股价摸到41元,随后进行了10送7股,除权后股价又在2个月内翻番.11月份创出新高,8个月涨幅高达5倍.而同期大盘从1200点最高摸到1420点附近,又跌至1043点,到11月份指数仍然是在1270点附近,涨幅仅5%.
当然,这两只股票能有这样的表现,除了和当时的景气度有关外,也和股市的不成熟有关系,毕竟炒作的成分比较大.但有一点不可否认的是,在行业处于高速发展时,公司的经营业绩肯定会得到大副提高,如果这类上市公司自身又具备很强的股本扩张能力,即便是在当今的市场,还是会受到市场的积极追捧的.
我举了这2个例子,是想说就算是大华走这2个企业的老路,投资者也是能享受到其高成长的利润的,这是做的最坏打算.但大华与这两个企业还是有着很大区别的,风险相对要小很多,主要体现在以下几点:
1, 彩电和VCD都属于简单的加工企业,技术含量过低,手工作坊就可以生产组装.彩电的发展和我国的经济体制发展有关,由于各地政府支持,上马的彩电项目过多,导致竞争过度,加上彩电企业大部分是国企,领导的政绩比企业的效益和长远发展更重要,于是导致了行业的无序发展.VCD行业当时主要是广东福建一带的民营企业和部分国企(比如夏新),由于当时电子行业走私较为猖獗,导致沿海一带的VCD生产企业有着较低的生产成本,加上利润较高,上马VCD的企业如雨后春笋,竞争过度导致企业的利润越来越薄,而部分民营老板在企业暴发之后头脑发热,盲目扩张和投入,最终因走私的压制和专利费的收取,导致VCD行业几乎全军覆没.而DVR行业虽然谈不上太高的技术含量,但作为安全性的产品,并不是什么企业都能生产的,而且即便你能生产,也不代表市场会认可,比如很多银行在向经销商和工程商拿货时,就指定要海康或大华的产品.另外,视频监控并非是简单的去买一台机器那么简单,还涉及到前端和后端的操作以及图像清晰度的处理等,还是存在着一定的技术门槛和行业门槛的,这也就是为什么在视频监控领域很多小企业都不能做大的原因.
2,大华并非简单的生产加工企业.目前大华还没有自己的生产工厂(海康的产品也基本上是找深圳的外协工厂进行加工),目前的商业模式是典型的“哑铃型”，注重研发与销售，中间生产基本全部外协，也就是我们常说的一家符合“微笑曲线”的公司。前端“研发”对于公司的意义就是通过不断的开发新产品来维持毛利率水平，而后端的“销售”是扩大公司产品覆盖范围、在激烈的竟争中不断扩大市场份额的必要手段,这种模式在国际上比较成功的当属戴尔电脑.由于是靠外协生产,公司的经营策略就非常灵活,也有更多的精力投入研发,这样在产品的升级换代中就能主动.从某种程度上来说,把大华归类为软件企业可能更为合适.
3,销售的对象完全不同.彩电和VCD都是民用产品,面对的是终端消费者,因此价格战会比较直接.而DVR的销售则主要是通过经销商和工程商,政府采购占主导,价格虽然也很重要,但安全性也占很大因素,业内口碑好的品牌自然会占优势.同时,工程商和当地政府的关系也很重要,生产商和经销商以及工程商的利润分配也会对DVR的销售起很大的作用.从目前来看,DVR产品的价格已经达到一个较为平衡的水平,随着规模的扩大和新产品的提升,大华的综合毛利保持在35%以上的水平应该是能实现的.
4,所处的时代不一样.彩电和VCD兴旺的时候,很多企业还缺乏经验,很多东西都在摸索中,而经过了这么多年的发展,无论是政府还是企业家,相对上世纪都要成熟很多,危机意识开始增强,不再盲目自大,而且在企业的管理上也比以前先进.比如DVD专利费就成了很多企业的教训,我国的DVR行业从发展之初就一直在规避这类风险.另外,以前的企业以国企居多,前面提到的长虹和夏新都属于国企,企业的性质也制约了其进一步发展,而现在民营企业有着较好的经营环境,也涌现出了不少优秀的民营企业.
从大华目前的状况,我觉得拿2001年的用友和他做比较倒是有些贴切.用友最初是专业做财务软件的,上市后开始涉足ERP管理软件,ERP当时还只是被少数企业所接受,而且国产ERP并不被人看好,直到今天,国产ERP和以SAP、Oracle为代表的国外ERP旗舰产品仍有极大的差距.从01年到现在,国内大大小小的ERP软件企业如雨后春笋般的涌现,而且技术门槛也不是太高,据说一位大学教授带着几位学生一个暑假就搞定了一家包装厂的"ERP"系统.尽管竞争这么激烈,但这几年做的成功的也就只有用友和金碟以及速达等少数企业,而且是民营企业远远超出了国企,比如上市公司里的中软和浪潮就比用友差了很多.假如把安防产业比作软件产业,那么视频监控就好比是管理软件,而DVR就好比是ERP,大华能否象用友一样做强做大呢?还需要时间来检验.
下一篇将重点分析视频监控行业的现状和未来的市场前景,欢迎各位多提意见.
投资周记0113--几分伤心几分痴
(2008-08-01 21:37:56)
标签：
大华股份
长园新材
价值投资
股票 分类： 投资周记
股市,是一个充满魔力的地方.很多人带着美好的梦想,兴致勃勃的杀进了股市,但往往事与愿违,长期来看真正赚钱的人只是少数.以前行情不好时,曾经有人说股票如毒品,一旦染上了就很难戒掉,虽然这种类比有些离谱,但仔细想想也挺形象的.但凡买了股票的人,几乎没有一天不牵挂的,有的甚至从早忙到晚,白天盯盘,晚上上网看新闻和股评,对股票投入了大量的财力和精力.只可惜,这种投入不一定就能带来对等的回报,尤其是像今年这种行情,能够在股市里捞到利润的可以说是凤毛麟角,大部分人都去畅游伤心太平洋了.可就是这个让多数股民都倍感伤心的地方,却总是带给人无限的期望,无论是投机客还是投资者,都对股市痴心不改,即便有人亏损累累,也会心甘情愿的追加投资.其实,对股票痴迷并没有什么错,只是选择的对象一定要好,而且要和你般配,否则一旦痴心错付,那自然也就徒留伤心了.假如你找到了合适的投资对象,并坚持和他一起共度难关,等到苦尽甘来之时,相信那份喜悦的心情,是一般人都体会不到的.
上周大华股份组织机构进行调研之后,近期出了不少研究报告,机构纷纷上调了业绩预测,看来这次交流会让大多数机构都增强了对大华的正面认识.虽然本周大华的走势尚可,但现在还不能断定他已转强,估计还会有反复震荡的过程,等到8月底限售出台和中报亮相之后,可能才会有真正的突破.长园下周一晚上公布中报,同时参股的武汉光讯上市审批结果也将公布.08年对很多企业来说都很难过,但对长园来说则是幸运之年,先是配股获批,接着是武汉光讯过会,据说参股15%的和而泰也将于年内上报材料,看来长园的创投业务终于要开花结果了. 对于长园的中报,市场普遍预期都不高,认为只有10-20%的增长,不过从整体情况来看,电网设备目前仍处于景气周期,今年的增长态势应该不会差,加上前期有一块股权转让收益,我想应该是略高于这个预期的.
月度盘点:
目前持股:
002236 大华股份 61% 成本价：40.36元
600525 长园新材 39% 成本价: 29.29元
2,长园新材:长园的配股本周得以通过,具体情况我已经单独发贴,至于是否参与配股还需要投资者自行判断.本周的市场有掀起了一个新的题材--led概念,事实上,长园参股的联创建和就是做这玩意的,只是市场只挖掘了联创光电,而忽视了长园新材.仔细算算,长园的题材还真不少:创投,3G, Led节能等等,还有个李嘉诚概念.可惜市场似乎从来不把他当作题材股炒作,不过归跟结底,还是业绩最有发言权.尽管长园今年的增长相对来说可能放缓,但整体的业绩应该还是不错的.另外,本周长圆的整改报告里,有一项内容值得注意:
问题一：向大股东提供非公开信息的自查情况存在遗漏
整改措施：公司于2007 年10 月22 日召开的第三届董事会第十八次会议审议通过了《关于向大股东提供未公开信息的议案》，公司目前提供的未公开信息包括：每月初由财务部经理以传真形式向控股股东长和投资有限公司法定代表人彭日斌先生、行政财务总监陈红女士及财务经理郑丽女士提供财务报表；同意控股股东长和投资有限公司委派公司董事彭日斌先生、陈红女士参加公司每季度举行的工作会议。公司已向深圳证监局重新递交《上市公司向大股东、实际控制人提供未公开信息情况表》、披露治理非规范情况和报送未公开信息知情人名单的书面承诺及大股东、实际控制人的加强未公开信息管理承诺。在今后的工作中，公司也将严格规范信息管理，维护公司的独立性和信息披露的公平原则，并承诺在每年的年度报告“公司治理结构”部分如实披露有关事项的发生情况。公司确保于每月10 日之前向深圳监管局报送《上市公司向大股东、实际控制人提供未公开信息情况表》，全面、准确地填报未公开信息内容及相关知情人（包括知情人的相关关联人）的实际情况。
这项整改公告不知道股友们是如何理解的?是否意味着今后普通投资者也能从公开信息里得知长园每个月的经营情况呢?就象深赤湾和万科每个月都会披露经营指标一样.如果是这样,对中小投资者还是非常有利的.
