投资周记0049
(2007-04-30 22:46:46)
分类： 投资周记
随着上证指数攻克3800点,四月份的行情也顺利落下帷幕.尽管本周只有一个交易日,但在金融概念股继续高歌猛进的推动下,指数上涨2%,个股全面活跃,涨停的家数又超过了100家.只可惜这种热闹还是与我无缘,手中的股票一个个都跟霜打的茄子似的,就连前期一直下跌的航信,今天的反弹幅度也落后于大盘.真没想到,节前最后一个交易日,我还要饱受被市场边缘化的折磨,看来这个市场也的确够残酷的!好在我多少有点"阿Q"精神,能找到各种理由来宽慰自己,所以内心也就不是那么郁闷了.不过说实话,今年的操作上也多少有些问题,有点过于保守了.年初的时候曾经考虑过配置600064这样的股权概念股,但考虑他这些收益都不是主营所得,最终还是放弃了,只是没想到,这样的题材在今年竟然被发挥到淋漓尽致,持有券商和银行股权的上市公司今年成了香饽饽,而且市场对这样的题材现在还意犹未尽,估计节后仍旧会是市场的主流.前一阵有些人问我节后的股市会怎样,老实说这个问题我也不清楚,对于后市如何我是无法预测的.不过现在这么多机构都在喊要大调整,表明市场还没有达到疯狂的极限,尚能保持几分警惕,一般来说这样的状态还不是真正见顶的时候. 对于盘面是否要发生根本性的质变,我通常是看是否在牛市(或熊市)中有连续跌停(或涨停)的个股出现,而且这种趋势蔓延到其他个股.当年中科创业和银广夏的持续跌停以及后来德隆系跳水都引发了指数进行大调整,我想这次也不会例外吧,所以目前紧紧盯住两只焦点股600477杭萧钢构和600869 三普药业,一旦他们以"一"字形方式连续跌停,大调整可能就真的要来了.
即便调整可能随时发生,但是由于我手中的股票要么质地优良,价值没被高估,要么没有被大肆炒作,涨幅偏小,所以我也不怎么担心大盘跳水.如果说最近我的股票没有顺着大盘一路狂飙的话,那么在指数调整的时候逆风飞扬也不是没有可能的事情.600271航天信息现在的价格已经有被低估的嫌疑,目前的它的处境可以说是"万事具备,只欠东风",很多想抄他底的朋友都想等到小非解禁的那一天,不过人算不如天算,也许到时候你的资金会压在其他股票上出不来,也许航信会提前起飞,这就要看各自的运气了.0503海虹的小非和航信同一天解禁,数量也不小,不知道海虹的主力到时候能否顶的住?近期一向保持沉默的康健终于憋不住了,新浪发布的那篇长长的专访以及CHM.U在美上市,都预示着5月的海虹也许不会平静.对于我转发的那篇专访文章,各位心里还是要有个数,康健在里面说的有多少是实话,大家自个去掂量吧!002055得润电子今天也在消化周五的上涨,刚刚奠基的青岛得润电子和上个月开工的深圳新工业园一样,都是以生产高端连接器为主,这对提升公司的毛利率有着积极作用,有耐心的投资者可以伴随着得润一起茁壮成长.至于马应龙和ST金帝,都是小憩片刻之后能再度发威的长牛品种,持股待涨应该是较明智的选择.
月度盘点:
尽管今年的盈利水平相对来说很糟糕,有些羞于见人,但该面对的还是要面对,但愿今后几个月能迎头赶上,重塑昔日辉煌.截止今天,2007年资金帐户(长线)总的收益为48.2%,同期上证综指涨幅为43.6%,扣除指数涨幅后收益为4.6%.个人基金指数本周收于4343点(加权为4507点).
目前持仓结构如下:
600271 航天信息 39%
600993 马应龙 22%
002055 得润电子 20%
000503 海虹控股 16%
600758 ST金帝 3%
600271航天信息投资价值分析(2007年)
(2007-05-05 22:44:31)
42元的航天信息还具备投资价值吗？相信这是每一个航信的股民都会思考的问题。据我了解，现在仍看好航信的股民大都是熊市里也能赚到钱的投资者，所以这篇文章只是从公司自身的投资价值来做分析，对走势不做任何评论。由于时间仓促，对一些数据只进行了初步的测算，没有逐一核实，希望对该股有深入研究的朋友多对本问有误之处予以指正。此文不代表任何形式的推荐，如有据此买入的投资者，请自担风险！
公司介绍
说到航天信息，很多人喜欢把他归类于航天军工或者高科技板块，其实在我看来，定位于IT蓝筹或者垄断性服务商可能会更准确一些。公司成立于2000年11月，经营范围为：电子及通信设备、计算机及外部设备、智能化机电产品、财税专用设备的研制、生产、销售；信息安全技术、信息技术、网络及终端技术、多媒体技术、工业自动化控制技术、环保技术、生物工程技术的开发、转让、咨询、培训；化工材料销售；经济信息咨询。
按股改后的总股本3。08亿计算，航天科工集团累计持有公司42。46%的股份，航天科技集团累计持有公司14%的股份，而目前基金累计持有的股份总数约20%左右。5月16号小非解禁，科工集团能轻易卖出股份吗？航天科技集团能舍得航信这块肥肉吗？会不会联合其他机构与科工集团争夺航信的股份呢？答案很快就能揭晓！
下面从公司的业务构成来分析一下航信的投资价值。
一，增值税防仿税控系统。
1，业务介绍：防仿税控系统业务是航信的主要利润来源，2006年实现销售收入16亿，占总收入的43。85%，该业务的毛利率始终保持在40%以上。增值税防伪税控系统的研究从1994年起步，经过多年的摸索和选择才形成现在的税控技术模式。国家税务总局从2000 年开始推广增值税防伪税控系统，至2003年实现全面普及。自增值税防伪税控系统全面采用以来，所起到的增值税防伪效果非常显著，每年为国家增加了巨额的税收，国内至今尚没有因为防伪税控产品缺陷而发生的特大和重大偷漏增值税案件。防伪系统的保密性能非常好，破译防伪税控密码需要多位密码专家合作和应用大型计算机经长时间工作才“可能”成功，这样的成本和资源并非民间所能承担和获得，所以目前民间几无可能破译防伪税控系统。很多投资者会担心航信的这种垄断地位今后是否会被打破，其实这种担心可能是多余的，税务总局最关心的是如何保证发票防伪和密码安全，只有仅采用一家公司作为供应商时才最符合安全需求，并无引入其他竞争公司的需要。另外，航天信息已具有全国性的服务支持网络，目前国内任何一家其他公司都不具备这样规模的支持系统，也无法形成对航天信息相关产品的竞争。因此，对于航信的这种垄断，政府只能通过控制价格来限制企业行为。防伪税控卡的价格由发改委、国家税务总局、航天信息3 家共同确定。
2，业务前景分析：
A,用户的自然增长。在招股说明书中曾提到“纳入防伪税控系统的企业将随着一般纳税人标准的降低而大幅度增长，据统计将达到450万户左右。”2006年防伪税控系统的用户数为160万，随着一般纳税人标准的降低，用户数量可能会每年20%自然增长率意味着每年装机用户为30万左右，防伪税控专用设备的售价目前为每套1416元，也就意味着今后每年防伪税控销售可以实现4。2亿的收入，按42%的毛利计算将带来1。7亿的利润，而随着河北基地的投产，成本将会大副减少从而提高防伪税控的毛利率。（保守估计，设备销售可以带来每年1。2亿的净利润，折合每股收益0。4元）
B，服务费的收取。防伪税控的用户每年须交纳450元的服务费，按现有160万用户计算，每年防伪税控所收取的服务费7。2亿，而且今后将会保持20%以上的递增趋势。服务费都是通过各地的子公司来收取，按航信占各子公司平均50%的股份来测算，今年开始公司将有3。6亿的服务费，而且由于前期费用已经摊销，服务费的收入大部分可以转化为净利润。（预计07年服务费将带来2亿左右的净利润，折合每股收益0。65元，08年和09年的每股收益为0。78元和0。93元）
C，金税三期和燃油税所带来的机会。据业内人士分析，IT行业未来最有发展前途的领域是金税三期和3G 。目前我国金税工程二期的推广工作已经完成，对增值税的管理已经实现信息化，金税三期工程也已从06年开始正式推广，这个市场规模要比金税二期的市场规模大很多。金税二期的市场规模是150万户左右，而金税三期的用户规模将是金税二期的20倍。当然，金税三期不可能再由一家企业垄断，参与市场竞争的企业很多，但毫无疑问的是，作为金税工程的龙头企业，航信肯定能分得部分利润。另外，燃油税的征收已经提上日程，如果国家开征燃油税，全国范围内有可能全部采用公司的发票防伪系统，即便没有这么乐观，至少公司将是最重要的供应商之一。由于这块业务有些不确定性，所以从利润构成上很难做精确的预测。
二，税控收款机业务
税控收款机的推广是金税三期的一项重大内容，也是航信今后重点发展的方向之一。税控收款机的推行是加强税源监控、保证税收稳定性的重要手段，也是实现纳税人申报自动化、税收征管信息化的有效途径。国内市场将分为高、中、低端市场，高端市场指超市、商场等使用的税控收款机，可与局域网连接、使用32 位CPU、数据处理能力强，低端市场则为小额销售的商户所使用。按照工商总局的统计，目前全国有商户3000 余万，估计未来总市场需求量可达2000 -3000 万套，总的市场规模估计为300-500 亿元，但要分多年实现。税控收款机的核心部件没有采用航天信息的技术，航信只是做为众多的整机生产商之一参加竞标。
税控产品不同于一般消费品，对于产品可靠性、服务保障都有很高要求，价格便宜但品质低劣的产品充斥市场将会造成商户反感，阻碍税控产品推广，最终妨碍国家税收。因此国家税务总局不希望税控收款机市场出现恶性竞争，推广初期可能会形成比较混乱的格局，但最终只能是少数有实力的厂商来瓜分这块大蛋糕。目前全国具备税控收款机生产资格的厂商约有160 家（截止06年年底），但实际上具有全国性竞争力的也只是少部分，比较有实力的企业主要是深科技、新大陆、浪潮、南天信息等。航天信息的税控机侧重于高端产品，没有走低成本低价格的策略。从完成招标的广东和湖南两省来看，税控机市场的竞争是相当激烈的，地方保护主义和关系网起的作用会比较大，目前航信仅在在三个省市中标，随着大连、上海、山东等省份也的陆续招标，航信能否占有一席之地就得看他的实力和公关水平了。不过根据公司业务的布局来看，宁夏、河北、江苏和安徽等省份有可能会采用航信的产品。预计税控机业务08年开始将给公司贡献利润，具体的市场份额尚无法预测，保守估计08年开始税控机可以给航信增加0。1元以上的收益。
三，IC卡业务
尽管06年IC卡的收入只有5490万，占总收入的比例仅为1。49%，但这一块业务绝对不容小视，一是毛利率高达39%，其次是产能和需求正迅速扩大。公司IC卡业务的生产能力主要是封装测试，年封装能力超过2000万张，主要应用于高速公路、公交一卡通、电信、第二代身份证等领域，这些行业的市场需求前景十分广阔，特别是二代证的发行将是未来几年增长最快的应用领域。随着河北生产基地的投产，公司的IC卡业务将出现爆炸式的增长，从08年开始，河北生产基地将可以生产IC卡4000万片/年，IC卡机具80万台/年，金税卡50万套/年。至于销售方面，公司已经接到充足的定单：首先二代身份证和防伪税控的需求量就很大；其次，公司将承担北京奥运会食品安全认证项目。这意味着任何一家北京奥运会指定食品提供商都须购买航天信息的RFID系统并在食品外包装上打上相关标签。这不仅会给公司带来可观的业务收入，同时也会大大提升公司金卡业务的品牌影响力与市场地位。第三，全资子公司航天金卡于今年4月成功成功中标北京市轨道交通一票通非接触式IC票卡供应商入围选定项目，为北京市轨道交通提供Mifare 1卡和Mifare UltraLight卡。预计08年开始，公司IC卡的年销售将超过2亿，由于河北生产基地在税收上有较大优惠，IC卡业务在今后几年仍将维持较高的毛利率，保守估计08年开始IC卡能给航信增加0。2元的收益。考虑到RFID技术的推广和常州等基地的动工，IC卡业务可贡献的利润也许会远远高于这个数。
四，网络、软件与系统集成
06年公司网络、软件与系统集成的销售收入为6。35亿，占总收入的17%，较去年增长166%。公司的系统集成业务主要涵盖石化、交通、工商、人口管理、政府等行业和部门，软件业务主要是U3管理软件，由于去年下半年开始U3软件开始推广销售，使得这一块业务的综合毛利率由中期的5。41%迅速增加到年底的18。86%。由于U3的毛利率较高，随着软件的逐步推广和07年下半年软件服务费的收取，将会带来网络、软件与系统集成收入的增长和毛利率的进一步提高。预计此项业务将从今年开始贡献0。25元以上的收益。
五，数字电视
公司目前在数字电视方面已经有了一定投入，据报道现已研制出高端数字电视芯片和高端的数字电视机顶盒，芯片方面由于技术实力和国外厂商差距较大，估计实际应用的可能不太大，；数字电视机顶盒的竞争也是非常激烈，而公司这一方面的实力远不及同州电子，所以尽管河北的生产基地有数字电视机顶盒500万台/年的产能，但近2年内对公司的利润贡献可能不大。不过由于公司与河北省政府的特殊关系，今后在当地数字电视服务方面公司可能会抢占一定的先机。
六，其他方面的分析
1，并购。公司在股改时承诺将以5-8亿现金收购其他公司，由于并购本身是一项很复杂的事情，加上航信的风格一贯趋于保守，至今仍没有结果。不过我估计公司肯定早晚都会实现这一承诺的，只是并购后能否有效增加公司的利润，这就要值得观察了，一旦收购不好，往往还会给自身造成拖累。
2，优质资产注入。这也是公司正在努力的一项工作，不过仔细想想，科工集团还有哪一块资产的盈利能力能比防仿税控强呢？对这一块我们的期望不应过高，可能在题材的炒作方面会远远大于自身的投资价值。
3，理财收益。航信的资金一直比较充裕，公司的资本运作能力也是比较低下的，除了持有当初战略配售的部分长江电力和华夏银行的股票外，现金基本处于闲置状态，截止06年底手上仍有20多亿的现金。只所以这样一方面是公司为了实现并购需要预留10亿左右的现金，因为一旦收购事宜谈成随时都可能要用到这些资金，另一方面和科工集团谨慎保守的作风也有关系。今年公司将拿出10亿用于短期理财，估计是以打新股为主，对这部分的收益预期不宜过度乐观。
4，其他衍生业务。由于航信防伪税控的特许经营权以及遍布全国的服务网络，非常有利于公司发展其他衍生业务，就好比中移动开展手机彩铃和手机上网等业务一样，去年的U3软件就是一个很有力的例证，相信今后今年航信的管理层会充分利用这一点。
七，公司的不足
1，管理不够完善和规范。由于公司属于大型央企业，即便属于科工集团内管理最好的企业，但也仍旧摆脱不了国有企业管理的一些弊端，运营机制上缺乏灵活性。各子公司的官僚作风较明显，这对公司自身的形象极为不利。
2，人才和技术不足。由于企业自身的性质和运行机制，使得企业对IT界的技术和销售精英人才缺乏吸引力，如果不在这方面加以改善，将不利于公司的长远发展。
3，现阶段业务仍较单一。目前主要利润还是依靠防仿税控系统业务，一旦出现政策性风险，对公司的打击将会非常大。
我的相关文章：
马应龙投资价值分析：http://blog.sina.com.cn/u/497402a1010008yo
2007年投资展望与操作策略：http://blog.sina.com.cn/u/497402a1010007pk
我的长线择股标准：http://blog.sina.com.cn/u/497402a1010003gx
投资周记0050
(2007-05-11 21:26:57)
分类： 投资周记
经过五一七天长假的修整，股市的热能犹如火山爆发，在本周得以彻底的释放。随着上证指数冲上4000点大关，人们投资股市的激情也达到了一个新的高潮。最近我接到越来越多的电话，有的是多年没有联系的老同事，有的是远在老家的亲戚，还有生意上的老客户等等，找我的目的自然是让我推荐股票。说实话，现在这种时候找我咨询，多少让我有些为难，虽然我也很希望这些亲朋好友能在股市多赚钱，但他们大都属于股盲，而且很多人缺乏风险意识，抱着一夜暴富的心态来买股票。在04年以前，我的操作习惯是“短平快”，但经历了一次次的教训后，我这几年已经彻底改变了投资风格，不再盲目参与炒作，而是把买股票当作一项实业投资，通过投资优秀的企业来实现自身财富的增值。所以，在每买进一个股票之前，我都会做大量的研究，经过反复论证后才把资金投向所看中的企业，也正因如此我买进股票后一般不会轻易卖出，否则就太对不住我做的这些工作了。买进自己看好的股票后，只要公司的估值合理而且企业处于良性发展状态，我就不会担心大盘跳水或者机构出逃，走势好的时候就多看看盘面，股价调整的时候就分散一下注意力，多做一些其他感兴趣的事情。这种投资方法往往在短期内不会带来太多利润，特别是在大牛市中赚钱的速度容易低于平均水平，但是对投资人来说，所承受的风险和压力则是非常小的，相对来说要轻松许多。目前原则上我是不给别人推荐股票的，因为我做的股票对大多数人可能都不适合，尤其是那些急于求成的人，只是碍于情面，加上我也懒得给解释这些道理，所以一般也会告诉别人我自己买了什么股票。但是这样一来，给自己也增加了些许烦恼，本来投资是项清静的行为，可当股价发生较大波动的时候，那些买进你股票的人总是爱找你咨询，尤其是目前市场火爆而我的股票走势平稳时，有些人经常会发一些抱怨，即便是有朋友买了马应龙这样的股票，也还是嫌他涨的太慢。尽管这些人的行为对我的投资已经造不成什么干扰，但多少还是会波及到我的情绪，尤其是那些贪得无厌的人会令我反感。所以如果你想暴富请最好不要来找我，毕竟我目前还没有这个能力，但是你若坚持要跟着我买股票的话，就希望你保持平和的心态，不要在我面前抱怨股票涨幅太慢，否则我也无法再给你任何投资建议了。
前几天在价值投资实践者的博客上看到一篇文章，说今年机构玩不过散户，老股民的收益不如新股民，作者的观点似乎略带点“酸”味。其实，这种现象很正常，投资收益的高低和风险的大小是成比例的，凡是在熊市中赚过钱的大都属于风险厌恶者，投资风格较稳健，所以注定少有暴利的机会。而那些新股民，要么是风险意识弱，要么是风险爱好者，喜欢刺激的投机行为，所以他们在牛市中往往也能占尽先机，至于最终能有多少利润赚到手，则是后话了。如果你是价值投资主义者，那就应该保持稳健的心态，不必眼红那些月收益超过30%的新股民，天底下是没有不担风险却又能获取暴利这等好事的。至于有网友问到“为什么这么多好股不买而单单买271",我觉得实在没必要回答这个问题，这就好比有人问中集的老板：为什么你不把资金投进火爆的股市而还在做你的集装箱？
本周我的几只股票尽管总体涨幅不大，但趋势都还可以。600271航天信息依旧颓废，只是在周五给人一线转机。该股的基本面我已经发了详细的文章，也就不再罗嗦了，至于有网友让我预测他的eps，我觉得并非易事，券商的上市公司盈利预测报告其实就像一个飞镖游戏，投中靶心的概率微乎其微 ，所以他们经常修改eps的预测。应该说，航信的一些业务还有诸多不确定的因素，但可以肯定的是，扣除所得税因素后，07年的eps应该不会低于06年，而08年的eps则有可能较06年增长50%以上。随着5。16的临近，航信最艰难的日子可能要慢慢远去，对这种质地仅次于中移动的好公司，我觉得是没有理由不看好的，创新高也是迟早的事情。600993马应龙本周一度突破70元整数关，基本可以称得上是“贵族股票"了，根据贵族股票的一些惯例，70-80一带往往是盘整区，也许小马暂时也会停留在这一带，等送股后再进行填权。002055得润电子本周虽然表现一般，但是走的非常扎实，越来越符合我的胃口了，而且经过近期的深度分析，我感觉自己严重低估了他的成长性，原本是打算把他作为一个过渡品种的，但现在已决定正式纳入长期投资组合。尽管电子连接器的毛利不高，但是千万也别小看这行业，蝉联台湾首富的郭台铭就是做这个起家的，他旗下的鸿海精密经过20年的发展已经成为电子连接器大王，得润电子目前的发展模式和鸿海颇有些类似，都是专做大客户，尽管目前得润还没有长大，可是谁有敢说目前已经占据国内家电连接器市场50%份额而且处于快速扩张的得润不会长成巨人呢？近期将抽时间整理一下得润的资料，对其投资价值做些深度分析。同样面临着小非上市，000503海虹控股本周的表现则精彩得多，近期阿里巴巴B2B业务即将赴港上市，融资10亿美元将成国内互联网第一大公司，这充分说明投资者对有实力的电子商务公司还是很追捧的。海虹的电子商务有其自身的特殊性和垄断色彩，经过7年的苦练内功，现在也许到了真正收获的时候了。600756 st金帝本周也创出收盘新高，后市空间仍广阔。
最近大盘给人的感觉似乎总不踏实，不过我手中的股票几乎都是防御型品种，即便遭遇大盘寒流，总体受到的影响应该都不会大，至多在跳水前期会顺势打压一阵，所以我目前基本上没什么可担心的。现在我的持股结构尽管有些分散，但是总的来说也还合理，可以用一只足球队来形容:前锋---海虹，中场--马应龙，后卫---得润，门将---航信，至于金帝，由于持股不多，就权当作替补吧。
