半年投资小结(2010年)
(2010-06-30 21:47:51)
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价值投资 分类： 年度总结
上半年的股市以逐波下跌的方式画上了句号,6个月的跌幅高达26%,超出了大多数人的预期。据部分媒体统计报道,今年赚钱的基金寥寥无几，大多数股民也都处于亏损状态。比较幸运的是，我和我周围的很多朋友今年都还有一定的利润，尽管由于一直满仓，账面市值也随着大环境的恶化急剧缩水，年收益率从最高60%以上降低到30%左右，但相比较而言，我也很满意这个成绩了，而且对我来说，过程并不重要，重要的是结果。
这几个月能在逆境中胜出，应该说与我多年的积累和合理的资产配置密不可分，虽然我所有的股票在这轮大跌中都多少有些损失，但重仓品种的相对抗跌给了我很大的回旋余地。目前我重仓的四只股票顺络电子、大华股份、水晶光电、东港股份占了我市值的83%，这几只股票基本面都比较出色，估值也具备一定优势，股价较年初也都有一定的涨幅。而非重仓的四只股票天士力、中创信测、武汉健民和上风高科整体的表现则欠佳，仅天士力远远跑赢大盘。毫无疑问，我在重仓股的选择和配置上暂时来看还算是成功的，因为随着资金的逐步扩大，我对重仓品种的要求越来越高，配置的时候也会相当慎重。对于非重仓股，虽然每只股票也都进行了认真筛选和严格把关，但相对而言侥幸的程度要明显大一些。通常来讲，当行情处于大牛市或者平衡市的时候，一些未来预期较好但当期业绩还没体现出来的股票会有不错的表现，而且这种股票涨升的力度要远远大于那些白马品种，而一旦系统性风险来临时，这类股票的杀跌动能可能又非常足，熊市的时候只有业绩过得硬而且未来的增长比较确定的股票，才能经受住大跌的洗礼。只可惜在系统性风险没有出现时，人们大都是乐观的，总是更多的看到了机会而忽略了风险，包括我在内也会头脑发热；只有当股市出现重挫遭遇到损失，人才会变的冷静，而这时后悔也已经晚了。在07年的5.30之前，我重仓航天信息，但也配置了少量的海虹控股，此前海虹控股从买入的11元快速涨到21块多，但5.30之后持续跌停，幻想的泡沫终于破灭，幸亏我果断在14块多清仓并换了42块多的航天信息，最后既避免了海虹的进一步跳水，又从航天信息上赚取了不少利润。而随着08年下半年行情的回暖，我又开始逐渐关注一些题材股，比如ST三安等，并在09年参与了海南椰岛、上风高科、大恒科技等有未来预期的题材股，虽然配置的比例不高，也都赚取了不小的利润，但却让我一直养成了配置题材股的习惯，也成了我投资的一个隐患。而今年的大跌又给我深深的上了一堂课：既然我无法预测系统性风险什么时候降临，就应该做好随时迎接系统性风险的准备，所以在股票的配置上只能选择一流并且具备估值优势的高成长企业。
客观地说，这些年在股市的摸索，我已经有了一套筛选优质股票的准则，按这个模式买进股票是能稳定的赚取利润的，而且也不必担心市场环境的变化。只是有时候为了寻求点刺激，或者为了抓几只黑马以获取更丰厚的利润，往往会找一些二流甚至是三流的企业，妄图通过基本面发生突变，实现快速暴涨的目的。但事实上类似三安光电这种乌鸡变凤凰的概率是非常小的，一旦事态的发展不如预期，而同时又遭遇到系统风险，那付出的代价必定也不会小。其实，我完全没必要去挖掘这类品种，因为我从那些优质的小盘成长股上完全可以赚取可靠的利润，这就像做生意一样，既然通过正当渠道能赚到钱，还有必要去采取非正当手段来赚那些辛苦钱吗？所以，鉴于上半年的这点教训，我在今后的资产配置中将彻底抛弃题材股和靠预期业绩支撑股价的品种，要确保每一只股票都是经得起熊市检验的优质高成长企业，毕竟现在上市了不少的小盘股，今后可选择的范围也会越来越大。当然，对于现有的一些跌幅较深的品种，我也并非缺乏信心，既然已经选择了他们，也打算继续陪着走下去，相信当大盘企稳甚至出现行情时，他们也必定能有出色的表现，等到今后股价出现疯狂上涨时，再择机换股，我想应该是当下最合适的策略了。
投资周记0237----快乐的出帆
(2011-01-07 21:39:38)
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股票 分类： 投资周记
本周是2011年的第一个交易周，对于今年的行情，我本身就没有抱什么好的期望，所以也就没盼着有什么开门红。正如我前面所预期的那样，在大盘指数波澜不兴的情况下，中小盘个股出现了调整，也许正如人们所说的“有借有还”，去年中小盘个股在指数黯淡时出现强劲上扬，今年往相反的方向进行修正，也不是没有可能，而且也完全合理。很多人预期今年是大盘股涨而小盘股调整的行情，但我觉得可能性比较小，尽管大盘股由于长期滞涨下跌空间不是很大，但从国家经济发展的趋势来看，我也找不出太多上涨的理由，以银行、地产为首的一批指标股，可能充其量也就是个大反弹行情。如果说小盘股持续下跌，到一定程度时也会对大盘股造成拖累，别看小盘股拉动大盘股上涨费劲，但一旦恐慌气氛过度弥漫，大盘股的下杀动能也不容小视，到时候股指也会再下几个台阶。至于小盘股，由于这2年整体涨幅不小，而且鱼龙混杂，很多股票都出现了泡沫，差不多也该到清理的时候了。有些股票尽管本身质地也不错，但要么受整体高估值的影响，股价多少有些偏高，要么是累计的涨幅偏大，短期内面临资金获利出逃的压力。只有经过一轮清洗和几番沉淀，小盘股重新站队，让高成长的优质股在前面扛大旗，这样的市场才相对安全。
虽然对今年的股市行情不抱乐观的态度，但毕竟自己也算久经沙场，牛熊已穿越了好几回，所以我的心态还是很好的，不管前面有多么大的阻力与障碍，我都要快乐的出帆，尽最大的努力让自己做的更好。一方面是控制好股市的资金规模，留出足够的现金供自己日常开销，另一方面是严格筛选投资品种，即使不能保证自己的股票如08年的大华那样抗跌，也要保证经过大幅洗礼之后，过个2-3年股价要远远超于现在的价格。从目前持有的几个品种来看，都是没有问题的，相信到了年底，他们应该会给我交出一份满意的答卷，至于答题的过程我就不用太在意了。
投资周记0287一一一狂风沙
(2012-01-06 21:44:26)
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股票
价值投资 分类： 投资周记
新的一年又开始了！2012年的头一周，股市就遭遇一阵狂风沙，几乎让人睁不开双眼。尽管指数跌幅不大，但小盘股纷纷折戟，跌幅惨重。周边的朋友原本一向都还淡定，但昨天的大跌也让他们有些hold不住了，不少人都给我打来电话咨询。客观地说，遇到这种大跌，内心若是不出现恐慌，那还真有些不正常，所以我也很能理解他们的心情。
前些年，遇到这种大跌时，我也经常会给上市公司打电话，其实并不指望他们能告诉你什么原因，无非是想寻求一种精神安慰。遇到热情的，可能会耐心地跟你讲一些企业的情况，让你在恐慌中多几丝信心；遇到冷漠的，则会以“公司一切经营正常”等套话来搪塞。如果上市公司电话无人接听，网上又充斥着种种负面传言，那内心还真是有些惴惴不安。这些人给我打电话时，和我当初应该是一样的心情，有时候只需要我一个表态，或者是一句话，他们内心就会踏实很多。其实这些年我的套路和风格很多人都已熟悉，平时也就很少有人再因股价波动来打扰我，我想如果不是压力快到极限，他们也不会打这个电话。既然大家对我这么信赖，而且我自身的心态还没被熊市所扰乱，我也很乐意在他们信心最脆弱时，告诉他们我内心的真实想法。在这种关键时刻，能给予他们一些信心，把我的镇定与乐观情绪传递给他们，我觉得也是有必要的。
连续3天的跳水，我的账面损失自然也不轻，年底我曾公布过自己的持仓结构，相信很多人都可以算出我这几天市值的缩水比例。如果说对此一点感觉都没有，那自然是瞎扯，股票就等同于钱，谁都不乐意看到自己的钱袋子变瘪。不过坦率地说，我内心的反应真的不怎么强烈，依旧和往常一样谈笑风生，而且是真情流露，情绪上几乎没有什么波动。有时候我自己也纳闷：众人惶恐之时，我何以如此泰然？莫非我真的超凡脱俗了么？仔细回顾了一下，我这种淡定也不是与生俱来的，而是在长期的磨练中逐渐形成，具体来讲，有三个方面的原因。
首先是投资股票的出发点。和那些做短线和波动趋势的人有所不同，我买股票之前就做好了长线投资的打算，而且基本是闲散资金，因而我就不会太在意股价短期的波动。如果说你对一只股票的目标看的比较远，那么股价无论是28元还是38元，对我来说区别都不大，因为这两个价格我都不会考虑去卖，也没有奢望去赚中间的差价。我看重的，只是我决定卖出股票时的价格，因为这标志着我这笔投资最终有多少回报。其实很多人的担心，我觉得也是略显多余，因为他们也和我一样长期不怎么操作，如果股价从40只跌到38，他们可能会很欣慰，因为自己的股票跌的少；但如果从40跌到28，他们可能就要心疼、后悔甚至绝望。可是，如果你本身没打算操作，这两个价格对你来讲又有什么实质性的区别呢？如果说年底还要象征性的算一下成绩，那平时就根本没必要去在意这些波动了。
其次是在股市的经历。虽说投资的心态不完全和入市的时间长短成比例，但在股市多一些经历，也会多一些经验的积累。事实上，踏入股市的头几年，我的心态也是比较浮躁，遇到跳水等现象，时常也会很无助，然后和周围的人一样，痛骂国家和政府。有时原本情绪还没有出现太大的波动，但说多了之后往往也会变得冲动，也就容易采取一些非理性的操作。比如持有的股票A跌了20%，割肉出局然后去换另一只强势股B，结果B又跌去20%，而A又不怎么跌了，如此循环导致心态越来越乱，市值也越来越少。经过数次的教训和总结，我逐渐采取了以静制动的策略，不要因他人的疯狂也让自己变得不理性。随着分析能力的提升，这种策略也渐渐给我创造了好的收益，心态也日趋平稳。最近小盘股的下跌，除了经济环境不好和IPO过快等共性因素外，估值偏高可能也是很多人的观点，认为他们的估值要向银行等大盘股靠拢。对此我不想多说什么，因为每到熊市，这种看法都会比较盛行。02-03年，钢铁、汽车等五朵金花热炒，我没忍住，最终拿茅台换了汽车；06年我持有的传化跌到PE低于中石化，我动摇过，但憋住了，最终实现收益翻番；08年很多人都说我持有的大华要向招行的PE看齐，我没再当回事，最终我胜出了；12年大家又在说PE靠拢的问题，很多人都觉得证监会换新领导后以及国际板推出前，大盘股又要受宠，不过我对此已经没有任何反应了。多年的实战经历，让我坚信投资优秀的中小成长企业，是最适合我的致富之道。
第三个原因，我认为也是最重要的，就是对企业的信心。如果缺乏对企业的足够了解，前面两个因素估计也很难支撑我挺过整个熊市。正是由于对企业有了较为全面、深刻的认识，看到了企业未来发展的前景，我才不至于在股价下跌途中怀疑自己的判断和推测，我的持股信心也就会异常坚定。这几天股市下跌，我其实并没有闲着，倒不是忙于观察盘面，而是在收集整理上市公司的资料，对自己持有的几家上市公司写一些深度全面的分析文章。考虑到现在博客的影响力，有关企业商业秘密以及估值等方面的个人观点，将不打算公开发布，但会选择性的将一些公司的成长历程和产品业务知识整理出来，供大家参考。在写这些文章的同时，有助于我理清研判上市公司的头绪，加深对企业管理层和经营发展的认识。事实上，最近在整理我的第一重仓股资料时，我对这家企业又产生了一些新的看法，让我的持股信心更强，也打算持有更久。其实我文章的内容大部分都是取材网络，趁着现在行情低迷，我觉得你们也可以尝试梳理一下企业发展的脉络，分析一下公司的成长性，这样比整天看盘、查账户要有意义得多。如果是真正的好公司，即便股价一时被严重错杀，但很快也会回升到合理的位置，跌起来虽然有些可怕，但今后的上涨或许会更疯狂。股市中类似的例子实在太多，大华08年从52跌到28我们就不说了，看看08年金螳螂从60跌到20，歌尔声学从35跌到16，得润电子从27跌到5元多......这些够恐怖的吧？但你再看他们之后的巨额涨幅，就会觉得这种下跌不足为道了
2013年投资回顾与总结
(2013-12-31 22:26:53)
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股票
价值投资 分类： 年度总结
2013年，对我来说是意义非凡的一年。首先，这是我尝试价值投资的第10个年头，自04年转型价值投资至今，一路虽经历了些许坎坷，但总体而言还属顺利，个人财富和投资经验都在呈螺旋式上升，充分享受到了资本市场所赋予的诸多机遇。其次，今年的收益率和盈利总值都刷新了我入市以来的纪录，10年百倍的目标最终超额完成，实现了价值投资之路第一阶段的完美收官。此外，今年也是我从台前走向幕后的过渡年，考虑到目前的影响越来越大，权衡各种利弊之后，在今年三季度我选择了隐退，从明年开始，我将不会再发布任何与股票有关的文章，所以这篇投资总结应该算是我在股票圈的封山之作了。
今年指数虽然表现不好，但个股行情却异常火爆，创业板整体接近翻番，局部性牛市的特征远胜2010年。在去年的年度总结中，我预测今年可能是个牛市，于是定了2013年1.3倍的盈利目标。按照惯例，我在牛市的成绩通常略显平淡，为避免重蹈覆辙，今年吸取了前次牛市的一些教训，投资策略由保守防御型转为适度激进型，再结合自己这些年投资成长股所积累的经验，最终实现了个人投资生涯的重大突破。尽管跟一些投资高手3、5倍的年收益相比，我今年的业绩并不算很突出，不过就自身而言，已是大大超出预期，我的投资能力基本上也发挥到了极致。截止到12月31日收盘，账户年度收益率为247.2%，同期上证指数涨幅为 --6.7%，领先指数253.9%。中小板指数涨幅为17.6%,领先指数229.6%。最新持仓比例：
002587 奥拓电子 40%
002400 省广股份 27%
002690 美亚光电 14%
002649 博彦科技 10%
其他 9%
和往常一样，还是先回顾下历年的投资损益状况：
2004年 账户收益率为-2.7%， 同期上证指数涨幅为-15.4%
2005年 账户收益率为83.1%， 同期上证指数涨幅为-8.29%
2006年 账户收益率为107%， 同期上证指数涨幅为130%
2007年 账户收益率为110%， 同期上证指数涨幅为96.7%
2008年 账户收益率为-15.5%， 同期上证指数涨幅为-65.4%
2009年 账户收益率为170.6%, 同期上证指数涨幅为79.98%
2010年 账户收益率为128.7%, 同期上证指数涨幅为-14.3%
2011年 账户收益率为-16.85%，同期上证指数涨幅为-21.68%
2012年 账户收益率为 39.92%, 同期上证指数涨幅为3.18%
2013年 账户收益率为 247.2%, 同期上证指数涨幅为-6.7%
以上统计数据显示，自04年转型价值投资以来，除06年跑输指数，其余年份均跑赢了大盘。今年是收益率最高的一年，达到了247.2%，超过了09年创下的170%的纪录，也超过了我年初130%的盈利预期。今年的良好业绩，使得过去10年的年均复合增长率又提升至66.49%，10年的投资总回报为163倍。相对于去年，今年的市场环境于我而言可谓如鱼得水，我的强项电子信息板块虽不像10年那样一枝独秀，但依旧是行情的主流：网络科技和文化传媒两大板块担任了名副其实的龙头角色，而电子支付、电子发票、大数据、LED、芯片等相关板块的表现也相当不俗，电子元器件由于行业周期的原因呈现出冲高回落的走势，不过一季度大部分个股也都出现了翻番行情。其他的中小市值个股如环保、医药、消费、高铁甚至高送转板块也都有不同程度的上涨。主板虽然仅是配角，却也不乏投资机会，比如年初的金融板块，年中的自贸区题材，还有长城汽车、恒顺醋业、大智慧等一批全年走牛的个股。可见，用万马奔腾来形容今年的行情丝毫不为过，如果说这都不算大牛市的话，那我真的就不知道什么叫做牛市了。
今年我的操作力度应该说不算小，除省广股份继续重仓外，其他个股已全部被替换。虽然动作较往年偏大，但一切又都是按事先的计划来执行。在去年的总结中有过这样一段：“出于明年行情回暖的考虑，在投资策略上我会在现有的防御型风格上，适当增加一些主动攻击，投资组合会由集中转向适当分散。2013年持股结构上会有些变化，计划增加2只新的中线品种，期待全年能实现1.3倍的投资收益，以弥补今年的遗憾。”事实上今年的操作基本就是贯彻的这一理念，不过在买入和卖出的原则上，依旧坚持以估值为核心，在有效防范风险的基础上再适度寻求收益最大化。无论是老的品种还是中间参与的品种，都无一亏损出局，而目前所持仓的品种，也均有不同程度的获利。
还是详细回顾下全年的操作情况吧：
年初的三大重仓股为水晶、省广和大华，一季度3只个股均有不俗表现，水晶受TMT板块整体拉动股价涨幅超过70%，省广股价翻番，大华涨幅约50%，受此影响，仅一季度就实现了70%左右的整体收益，也为今年全年的高收益打下很好的基础。考虑到TMT产业的成长性开始出现周期性下滑，而水晶的涨幅短期又偏大，于是一季度累计抛出约1/3 的水晶，所得资金部分用于套现，其余建仓了博彦科技、腾邦国际和万达信息这3只。腾邦国际由于被某些别有用心的粉丝利用，加上仓位不重，短期略有盈利后抛出，并逢低增持了博彦科技。而对于持仓量不大的瑞普生物和红日药业，也在一季度予以清仓，全部用于建仓万达信息。这样一季度末持股结构就变更为水晶、省广、大华、万达和博彦这5只（按比重排序）。
二季度原本以为股市会出现一定调整，但市场却出乎意料的强劲，三只重仓股继续上扬，不断创出历史新高。一季度末美亚光电纳入我的重点跟踪范畴，综合比较美亚和水晶的性价比之后，在4月初水晶持续拉升的过程中，我又进行了一定幅度的派发，转而建仓走势偏弱的美亚。5月份集中去了长三角一带调研，对美亚、水晶和大华等上市公司的最新经营情况有了一定了解，同时考虑到今年行情的特殊，在调研期间又将此前套现的资金部分转回股市，建仓了华宇软件和奥拓电子。整个二季度，我所持有的个股表现都较为出色。考虑到水晶的经营形势不乐观，加上整个创业板涨幅已大，为了规避短期风险，我继续抛售了部分水晶，同时考虑到大华今年股价又快翻番，已经持续数年出现较大上涨，市值规模也日渐偏大，不再符合我的投资原则，于是最终也将持有5年之久的大华于二季度末清仓。同时从估值安全的角度，开始建仓沃森生物，另外少部分用于增持美亚光电，这样二季度末的持股结构就变更为省广、水晶、沃森、万达、博彦、美亚、华宇和奥拓这8只。
进入三季度，手中的个股仍继续上扬。第一重仓股省广继续发力，年度涨幅已经超过200%。水晶由于业绩不佳，股价出现一定幅度的调整，但7月份我们去内蒙草原旅游时，股价突然出现持续拉升，考虑到基本面暂时难以支撑股价，于是趁机将剩余的水晶清仓，全部用于增持走势疲弱的奥拓。而前期建仓的沃森生物，由于基本面出现了一定变数，加上公司管理层的公关意识让我产生了一些看法，于是很快予以清仓，获利约15%（详细买卖经过和原因请参照我在雪球的帖子）。卖出沃森的资金大部分用于增仓奥拓电子，剩余部分新建仓天银机电。此外，考虑到省广股份短期的涨幅也偏大，8月初也予以一定减持，并继续增持奥拓。
