雪球的文章笔记本阅读不是很友好，需要翻阅大量的无效发言，在研究任何一个股票前，我就是翻完所有留言，找基本面、利空、利多分析。这里进行整理后发布。
修改于2017-04-26 16:47
70元入市赚得500亿，日本投资大师是川银藏的交易法则
摘要：是川银藏，1897年出生于兵库县，高等小学毕业后供职于神户贸易商馆。后历经数职，在大阪北浜进入股市，在历经几次投机竞争后出名，被称为“最后的投机家”。其拥有敏锐的判断力，预测经济形势和股市行情的准确到令人吃惊，因此被日本金融界称为股市之神，世界上著名的股市投资家巴菲特、索罗斯等都对是川银藏的投资手法推崇备至。
14岁步入商海
1897年是川银藏生于日本兵库县。1912年，小学毕业，是川银藏就开始闯荡江湖，二十几岁就成了富有的企业家。但1927年日本金融危机，又让他从巨富沦为赤贫。为此，是川银藏开始了3年的寒窗苦读，在图书馆遍读与经济有关的各种书籍、资料，掌握了经济变动的基本规律。
70元入市险成亿万富翁
1931年，忍受了3年贫困生活的是川银藏决定东山再起，靠借来的70日元股本，很快就赚了7000日元，成为了日本股市的传奇人物。
1933年初，是川银藏通过对纽约联邦储备银行纸币发行量、存款余额与金的保有量分析，准确预测到了美国将停止金本位制，于是大量做空。1933年4月19日，美国宣布废止金本位制。日本股市立刻暴跌并休市。但休市一星期后，日本政府却宣布：“已经买卖的股票，一律以美国停止金本位制之前的收盘价结算。”一举粉碎了是川银藏的亿万富翁之梦，但他准确的预测却震动了整个日本股市。
料事如神获利30亿日元
1976年，日本由于水泥需求急剧下降，中小水泥厂纷纷停业、倒闭。但是川银藏在分析后认为日本水泥公司的下跌走势已经进入谷底，政府为了解决日益严重的失业问题，肯定要大兴土木，水泥必定会暴涨。于是，是川银藏开始默默低价吃入日本水泥公司股票。1977年，日本水泥业界的景气果然逐渐复苏，日本水泥公司的股价开始一路飙升。而此时是川银藏已经吃入了日本水泥公司3000万股,一笔投资就让他最终获利30多亿日元。
被胜利冲昏头脑在卖出了日本水泥之后，是川银藏在对过去金属行情与供给情况分析后，发现铜价从上次暴跌到现在已经到谷底，很快就会再度上涨。于是是川银藏大量吸入同和矿业。1979年，全球铜价果然暴涨，而是川银藏已经持有了同和矿业公司2200万股，股票市值一度高达300亿日元。但因贪心坐失出货良机，仅仅纸上富贵了一回，30亿日元的本金都险些不保。
预测神话
1981年9月18日早上，“菱刈矿山发现高品质金脉”的新闻，再度让是川银藏热血沸腾。他通过报道的数据推断出，菱刈矿山是一个价值惊人的金矿，而矿主住友金属矿山公司根本没意识到这一点。是川银藏立刻悄悄买进住友金属矿山公司股票，事后勘测数据证实了是川银藏的推断：该矿区至少存在100吨的金，价值在2500亿日元以上。股价因此迅速暴涨，而此时他手中的持股已经达到5000万股，占住友金属矿山公司已发行股数的16%。
为了避免重蹈“同和矿业”的覆辙，他迅速获利了结，稳赚了200多亿日元。再创了一个日本股市神话。
从30岁时以70日元开始投资，是川银藏最高记录是他在82岁高龄一年赚进200亿日圆(12亿人民币)，而他将在日本股市近60年的经验整合提出了“乌龟三原则”、“八分饱原则”以及“投资五原则”，简单的哲学却屡创股市奇迹。
是川银藏指出，想要靠股票赚得一定的利润，必须以极认真的态度、很稳健的方法，并非一蹴而就。如果一开始就想藉股票获得巨额财富，以此心态投资股票，必败无疑。
就像他所说的，在股票市场里，投资人的心境要像乌龟一样慢慢观察，谨慎买卖。而这样的心态，在做人处世方面也很受用，他提出的投资心法被无数股民奉为买卖股票必读之“圣经”。
乌龟三原则
是川银藏累积多年的经验认为，投资股票就像乌龟兔子的竞赛一样，兔子因为太过自信，被胜利沖昏了头，导至失败。然而，乌龟走得虽慢，却是稳扎稳打，谨慎小心，反而赢得最后胜利。所以，投资人的心境必须和乌龟一样，长期仔细观察，谨慎买卖。
是川银藏认为，做生意与做股票道理一样，必须谨记三大步骤：买进、卖出、休息，且提出投资股票“乌龟三原则”：
一、选择未来大有前途，却尚未被世人察觉的潜力股，长期持有。
二、每日盯牢经济与股市行情的变动，而且“自己下功夫研究”。
老实说，单听别人的意见，或只凭报纸、杂志的报导就想赚钱，这样的心态本身就已经是失败的根源，天下岂有如此的美事？真的想在股市赚钱的话，就得注意经济的动向，本地经济、世界经济，要每天不间断地注意。只要拥有一般程度的经济常识，谁都办得到，何况判断的材料大多出现在每天的报纸上，极为方便。
三、不可太过于乐观，不要以为股市会永远涨个不停，而且要以自有资金操作。
有时候，投资人会因运气好而赚一笔，可是人们往往在尝到胜利的滋味后，忘记了失败的悲惨，而乘胜追击，大胆深入。结果，通常的结局是，不但赔掉本钱，还得向亲戚、朋友，甚至高利贷业者借一屁股债。
八分饱原则
是川银藏认为，投资股票卖出比买进要难得多，买进的时机抓得再准，如果在卖出时失败了，还是赚不了钱。
而卖出之所以难是因为一般不知道股票会涨到什么价位，因此便很容易受周围人所左右，别人乐观，自己也跟着乐观，最后总是因为贪心过度，而错失卖出的良机。
日本股市有句俗话：“买进要悠然，卖出要迅速。”如果一口气倒出，一定会造成股价的暴跌，因此，必须格外谨慎，不能让外界知道自己在出货，而且，他有时为了让股票在高价位出脱，还得买进，以拉抬股价，如此买进与卖出交互进行，逐渐减少手中的持股。
投资五原则
最后，是川银藏把他这一生的投资经验，整理成“投资五原则”：
1、选股票不要靠人推荐，要自己下功夫研究后选择；
2、自己要能预测一二年后的经济变化；
3、每只股票都有其适当价位，股价超越其应有水准，切忌追高；
4、股价最后还是得由其业绩决定，作手硬做的股票千万碰不得；
5、任何时候都可能发生难以预料的事件，因此必须记住，投资股票永远有风险整体来说
修改于2016-11-05 11:18
投机和德州扑克
来自Terastar的雪球原创专栏
这是我13年底写的一篇，今天拿出来修改一下重发，原因是，我认为每个职业做交易的，都有必要玩玩德州扑克，建立自己对运气的正确认识。偶然性，不确定性，概率，这其实才是这个世界的本质。这个世界唯一确定的就是一切都是不确定的。
巴菲特不玩德州，他喜欢玩桥牌，当然桥牌更阳春白雪一点。也许桥牌对于一个价值投资者来说更合适。不过，我认为，作为一个交易者的话，那么德州更能体现投资的本质。华尔街的人玩德州的众多，比如身家73亿美金的Citadel老板，绿光资本的大卫·艾因霍恩等，当年美国搞量化牛逼的一批基金经理们基本都玩。
德州和投资这两者的本质都是概率游戏。本质都是对概率和期望值的计算，就是让你的每笔下注期望值最大化。他们在风险和资金的管理等理念方面都是共通的。我的基本看法是德州都没能力玩好的话，那股票肯定也玩不好。但反过来并不成立，也就是说德州玩的好，股票未必也玩的好。虽然两者拥有同样的思维框架，但到了职业层次，那两者就基本没什么共通性了，因为这是两个截然不同的专业。
相信我，你以为你已经懂德州了，其实你还有很多不懂的。你以为你已经懂股票了，其实你也还有很多不懂的。而且这两者的玩法也还都在不断进化中。不管是德州还是股票，高手每次下注前的思考都是比较复杂的，比韭菜能想的深度会深不少。
股票和德州都属于易学难精的种类，新手们都低估这两者的真正难度。股票，大妈都会玩，不就一个买，一个卖吗。德州，同样大妈也能玩，不就跟注，加注，弃牌吗。这两者看起来都很简单，但真正要达到顶级高手境界，都非常难。需要学习，精进的东西很多很多。这两者都需要有坚实的数学计算做支撑。
而且可怕的是，因为这两者都具备非常大的偶然性。如果不用科学的方法，用大样本进行推论。如果只凭个人的经验，那么个人总结的很多经验其实都是错的。玩德州时，如果只玩一个晚上，那么最顶级的职业高手被低手给干死也很正常（太低级的低手例外）。玩股票，如果只看一年的收益率，那么大妈干死巴菲特也很正常。至于现在雪球上都开始流行按月度来比试业绩了，我是非常的不以为然，这种偶然性太大了。美国有人曾经统计了1926-2006年各种投资策略的回报率，长期最牛的一种策略，投资回报率也会在长达5年的时间里，跑不赢基准指数。长期来看最差的一种投资策略，也可能在长达N年的时间里，笑傲群雄。曾经看过一部美国的视频，一群美国的顶级职业牌手和两个有钱富佬一起玩牌，最后两个富佬，一个预料中的出局了，还有一个最后成为当晚赚最多钱的一个，而顶级职业牌手被干出局也有几个。
再说三个共同点：
1、股票和德州的额外收益都来源于对方犯错，如果对方没犯错，那么股票长期年化20%以上的回报率就是不可能的事情。德州的犯错，是因为你引导他犯错。股票的犯错是因为市场引导他犯错。
2、这两者的市值增长都不太会是线性平稳增长的，都是要么不涨，要么一下子增加很多。我德州最长的下风期时，两个星期市值毫无增长，然后突然市值某晚突飞猛进。股市也差不多，一年中最主要的收益往往都来源于那么一两个月。
3、真正的高手都具备深层次思考能力。德州的顶级高手需要做到思考，对手认为我认为他认为我有什么牌？做股票也需要多层次思考，这些利好利空是市场看到的，还是市场没看到的。这股票业绩差，卖了吧。这是比较简单的思维。这股票业绩差，但这个价格已经将这个因素反应进去了，但有更深层次的可能导致它变好的因素却没反应出来。这股票PE才5倍，今年业绩增长100%，太便宜了，买买买。但是在高位放量却开始下跌了，为什么？今年业绩是增长100%，但明后年呢？再比如，著名的房价问题。谢国忠为什么预测失败了。因为他的思维层次就停留在第一层了。上海房价涨太快，收入没涨那么快，售租比太高，泡沫。但他没看到整个市场动态的互相促进互相演变，导致高的反而更高，低的反而更低。还有索罗斯著名的反身性理论，这都是多层次深入思考的威力。股价的下跌会影响到公司的基本面，导致公司基本面也急剧恶化，这种情况下2008年的雷曼，贝尔斯登都表现得淋漓尽致。
4、这两者的决策都是很动态的过程，都必须根据最新的信息进行动态调整。错误不可避免，关键是错的时候亏多少，对的时候赚多少。一切决策都必须基于对最新信息的深入思考，计算最新的期望值。决策只能取决于最新的期望值，和过去你是怎么想的，你过去赚了多少，你过去亏了多少都毫无关系。即便你拿了AA入了个大池，但一旦后面来牌不对了，该跑就得跑，千万别迟疑导致反而越陷越深，一旦粘池，就悲伤了。
我谈几个股票初手和德州初手同样容易犯的错吧：
1、缺乏耐心。股票：买卖太随意。德州：不知道等到好的起手牌时再下注。
德州初手容易犯的错就是什么牌都喜欢下注，玩德州时真正值得玩的牌没多少张。拿到不好的牌就果断弃掉吧。虽然松凶型选手会玩很多起手牌，但相信我，再松的高手也比很多德州初手玩的起手牌少，而且那都是真正的高手，初手必须手紧。即便当年最耀眼的松凶派高手tom twan，现在也不知道跑哪去了，传说也破产了。
玩股票也一样，真正值得下注的机会也不多，没好的机会时就等待吧。作为价值投资派，那就学学巴菲特，等到钱只需要弯腰捡起来时再下重注。作为交易派，可以经常下注，但也必须是在赢面比较大时再下注。而不是非常随意地参与买卖。我个人建议任何初学者在买股票前先将自己买入的几个条件写下来，不管你是玩技术分析的，还是玩基本面分析的，最好严格限定自己的入场条件，不符合这些条件坚决不入场。虽然会因此错过很多大涨，但相信我，长期坚持下去，最终肯定赚钱。
2、情绪化，不理智。股票：舍不得止损。德州：舍不得弃牌。
德州，你必须明白，你投入彩池的每一分都已经不是你的了，不能因为试图挽回自己已经投入彩池的钱，一路死跟下去。更不能因为自己最开始的牌是好不容易才等到的AA,KK，到了翻牌圈后就不肯弃牌。随着翻牌，转牌，河牌一轮轮下来，每一轮都意味着一次概率的重新计算，输面大了，就必须弃牌。一般来说新手只需要将自己打的起手牌减少一半，然后在进入翻牌圈后，将丢牌的数量增加一倍。在新手桌就可以赢钱了。
股票：你必须明白，你现在是否需要卖出，和你已经在这个股票上亏了多少钱或者赚了多少钱毫无关系，随着每一条新信息的出现，你必须重新计算概率，概率不对了，就卖，不管你是在这票上赚了很多，还是亏了很多。
3、当采用正确的打法却亏钱或者错失大钱时，会很懊悔，导致自己偏离正确的打法。不管是股票，期货，还是德州，这种情况都很常见。
概率不利，你果断出局，结果后面却发现刚好来了你等的大牌时，我们会懊悔。概率不利，你果断卖出股票，结果它却继续暴涨时，我们也会懊悔。初手这时会犯的错误是，懊悔不已，导致动作变形，改变自己正确的打法，反而开始乱来，采用错误的打法。结果越搞越差。正确做法是，在冷静反思后，如果确认自己的打法是对的，只不过是运气不行时，应该认命，不要让情绪影响自己，坚持正确的打法。有时下风期甚至会持续很长时间，长到你怀疑人生。但只要打法正确，坚持下去，最终会赢回来。
4、低手最大的问题都不是什么心态啊，不该太贪啊等等这些。低手最大的问题都是基本功不扎实。德州的基本功就是正确地计算赔率和期望值，使自己每手牌的期望值尽量最大化。看到各路赌神精妙的诈唬，高超的读牌能力，确实很有观赏性，而且这也确实是高阶选手最后比拼功力的地方。但对于新手来说，最重要的就是正确地计算期望值，没这些，所有心理战术都是无缘之木，空中楼阁。包括诈唬，合理的诈唬也是要计算期望值的，这样才能保证长期来说我的诈唬是有利润的，诈唬成了我能赚多少，诈唬失败了，我会亏多少，我有多大概率能诈唬成，即便诈唬没成功，但我本身还有成牌的概率，计算期望值时得加上这块。很多时候高手总结的一些成功打法，背后往往都有数学基础，也许这个高手本身没这个计算能力，他只是根据自己过去经验得出。我可以说中国99%的玩德州的，不能正确计算出每一次的期望值(包括我）。而股票的基本功是什么？玩技术分析的基本功是什么我也不是太熟悉，但搞基本面分析的，如果连财务准则都不是太清楚，没看过上千份财报，几种常见的估值方法不熟，公司的行业特性不熟。那谈巴菲特的投资理念啥的，都是瞎谈。
5、不管是德州还是股票，新手都很容易发生赚小钱亏大钱。德州是因为不肯弃牌，或者错误地在弱牌上下重注，将彩池搞到自己的牌型无法承受的地步，以至于越陷越深。股票是因为不肯止损，反而在错误的仓位上越加越重，或者错误地在胜率不高的股票上了下了自己无法承受的重注。
6、 德州：打法太弱。股票：机会来时不敢重仓下注。德州的高手有松凶打法的，有紧凶打法的，但没有不凶的。但有些低手往往在两个极端走，要么打得很疯狂，要么打的很弱。股票嘛，说的就是我自己，机会来时不敢重仓，怕看错。这两者的核心原因都是怕疼。
不过德州这东西，随便玩玩就好，建立自己对概率，期望值，偶然性的正确认识，能帮你形成应对赌博世界正确的思维框架就可以了。别太当真。
我12年开始学着玩德州，在某平台上面总共玩了两个月时间，从3000搞到6000万。当时在网上加了牌友近百人，绝大部分都破产了。我总共也就玩了那么两个月，后面一直没再玩。现在我都不敢说我德州已经入门了。唯一还有点可吹的，就是整个过程我都没破产过，资金回撤都控制在50%以内，一般控制在20%以内。
时隔4年，为了写这篇文章，最近又上去玩了几个小时，连规则都记不起来了。大号手生不敢玩，将以前给老婆建的小号拿出来了玩了会，500万打到800万，基本没回撤，虽然规则都记不住了，概率表也早忘得差不多了，但牌感还在，基本的思维框架还在，加上这个级别的新手太多，更重要的运气好，还是比较轻松的。也专门看了下以前的牌友们，90%的仍然是破产状态。还剩下几个没破产的，最多的一个还剩300万。
我觉得德州的锦标赛其实不能体现真正的德州思想，无限现金桌才体现真正的精髓，也最体现概率和资金管理的魅力。
对德州的认识是分很多阶段的。
德州和投资最重要的共通性，一是概率思维。二是资金管理。这两点确实非常共通。但打到高手境界，区别往往在读牌能力，对心理的把握了，这个和投资关联度就不高了。
就概率而言，这是德州的基本功，但对于概率的认识，同样是经过很多层次的。
1、最基本的，比如知道AA对KK，如果全下，胜率多少。比如打到河牌圈，你知道对手在等同花，对手有多大概率等来同花，你输的概率多少。
刚开始时，我啥都不知道，都是自己在脑子里默默地算概率，结果打的很慢，打的都是慢桌。最希望的事的就是等到好牌后，希望有某条鱼跟我all in。
2、后来是开始背各种概率。翻牌后抽牌几率速算公式，转牌圈，河牌圈抽牌几率速算公式。最常见的，在转牌圈和河牌圈抽花抽顺的概率。再比如底牌为一对，翻牌圈拿到三条以上的概率有多少，底牌为两张散牌，flop拿到至少一对的概率多少。需要背的概率表还真不少。
3、开始学会计算期望值EV。每一个决定都有一个期望值，比如我只有20%的概率能赢，但如果赢下来我能赢70美元。我们还有80％的概率输，输的话就会输掉跟注的20美元。那期望值是多少，到底跟注还是弃牌。
4、开始理解彩池赔率，理解隐含概率。彩池有多少钱？对手筹码有多少？我在等顺子，我可以跟多大的注，才能使我的期望值为正。对手在等顺子，我应该下多大的注，让对手的期望值为负，但同时又不能太大，让他弃牌不跟。如果我击中了我的牌，对手还会跟我的加注吗？ 我加注多少他能跟？虽然彩池赔率并不合适，但如果一旦击中我要的牌，我有多大概率可以将他的钱全赢过来，那计算赔率时就需要将这点考虑进去。
5、开始计算起手牌范围。对手起手牌范围是多少，他有多大概率会是我害怕的牌。
总体而言，到了后面，需要计算的东西，远超我最开始玩德州时的认识。不过等真正熟了后，这些计算往往都是下意识就完成了，因为一些常见情况的概率早已了然于心了。这时强调的并不是计算的精确度，而是模糊的正确就行。真正需要花脑子的还是怎么读牌。
我数学成绩还行，对概率的理解相对还比较快。然后是在理解概率的过程中，开始慢慢理解筹码深度，理解各种下注的类型，理解牌桌不同位置的重大区别，理解怎么控制牌桌，理解怎么建立牌桌形象。开始在紧凶和松凶打法间变化。
最后才是开始理解人，最终还是回到人的阶段，怎么读人。必须承认读人我不太擅长，感觉挺耗脑细胞的，得使劲观察其它选手各种打牌习惯，然后记下来，然后不断琢磨他每次打牌的含义是什么，他为什么只是跟注，他为什么加这么大，他为什么不反加我，一轮轮反推回去，最终猜他手里到底有什么牌。对我来说，真挺困难的。所以还有人曾经搞了软件出来专门用来做这个的分析用。
而且真正的高手不在乎手里到底有什么牌，只要能成功地让你以为他手里有什么牌就可以了。和真正的高手打牌时，你会很难受，因为他打的每一手牌都让你很为难，让你刚好没有合适的赔率，让你跟也不是，不跟也不是，让你搞不清他到底是在诈唬你，还是真的手里有牌。当你难受了，你就开始犯错了，你犯错越多，输的就越多。
至于资金管理，这个对我来说，毫无困难，简直是我天性，没什么太多好说的。其实和股票也差不多，不要用太高的杠杆。不要手里100万，就跑去参与100万的牌局，当然如果运气好，几十把牌这100万就上千万了，但如果运气差点，说不定第一把就破产了。你要对坏运气有足够的估计。比如连续10把运气奇差，你会破产吗？
打到高手层次了，德州和投资基本就脱离，比拼的功力对投资来说没什么太多参考价值。所以也就没兴趣玩了。
股票的本质也是赌博，计算好期望值，通过分配下注比例，分配资产类型，发现市场失效的时候来赚钱。不过投资比德州还是复杂更多。概率的计算充满更多的模糊性，不确定性。不过运气的是，市场上的股票太多了，只要用心找，耐心等，总能找到概率比较大的机会，只需轻轻弯腰就能捡起。比如08年底的港股世纪大底，当时闭着眼睛进去，瞎蒙股票，都能翻5番。
既然是赌博，那必须对运气坏的时候有足够准备。
德州我曾经连续5把，AA，KK，JJ跟all in，全输给烂牌。怎么玩怎么输，河牌圈95%的胜率了，最后仍然输，而且这种输都是大输。我胜率这么高，为什么不全下，当然要全下。
我曾经见一人连续9把all in，他全是烂牌，最后全赢，让我惊为天人，甚至怀疑是不是系统有bug，加了他好友，3天不到，这个人破产了。
我曾经见一人一天内，破产7次，每次从我这里借5万，打上100万，然后破产，然后再借。
股票也一样，你看的再准，你有99%的信心，也要防止那1%的风险出现。
所以玩股票，我是有点迷信的。
德州只有非常极端的时候迷信，毕竟德州我两个月就可以玩几万把牌，通过足够大的样本，可以将这种坏运气时期给撑过去。股票没那么大样本。但即便是德州，在处于下风期时，有时也会让我怀疑人生，是不是我打法真的错了？
写下这篇长文，也算长舒一口气，很久没玩德州了，今天写完这篇长文，才发现自己竟然也不知不觉在股票上犯以前玩德州时的低级错误了，情绪化而不是理智地计算期望值。正确打法却亏钱时，很懊悔而不是平静接受。打法太弱，不敢重仓捕捉机会。做决策时受自己过去在这个股票上是赚钱还是亏钱影响等等。
也算写这篇文章给自己带来的一个好处。
