任泽平宏观大文：未来锂电龙头将在宁德和LG之间诞生
任总观点，$宁德时代(SZ300750)$ 占据中国大消费市场优势，应该会胜出
［海通证券：中性］2020年半年报点评：全球领先的动力电池系统提供商
20年H1收入、归母净利润下滑。8月27日,宁德时代发布20年中报，20年上半年公司营业收入188.29亿元，同比下滑7.08%；归母净利润19.37亿元，同比下滑7.86%；扣非后的归母净利润13.77亿元，同比下滑24.30%。20年上半年公司经营活动产生的现金流58.27亿元，同比下滑19.92%。
其中Q2公司营业收入97.99亿元，同比下滑4.70%，环比增长8.50%；归母净利润11.95亿元，同比增长13.27%，环比增长61.05%。
全球领先的动力电池系统提供商。公司是全球领先的动力电池系统提供商，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。受新冠肺炎疫情影响，上半年国内新能源汽车产销同比下滑。根据中汽研合格证数据统计，2020年上半年，国内新能源汽车产销分别完成35万辆和33.6万辆，同比分别下降42%和44%；上半年动力电池装机总量为17.5GWh，同比下降42%；上半年公司动力电池系统销售收入为134.78亿元，同比下降20.21%，降幅低于行业均值；随着疫情缓解和宏观经济逐步恢复，公司动力电池系统出货量环比显著提升。
储能收入高增，材料业务收入下滑。上半年公司持续加大储能业务的产品开发和市场推广力度，公司储能系统销售收入为5.67亿元，同比增长136.41%。公司海外首个储能项目已在美国加州实现并网，前期储能市场布局及推广逐步落地。受新冠肺炎疫情冲击，2020年上半年国内动力电池装机量同比下滑42%，锂电池材料采购需求相应减少；同时部分锂电池材料售价受金属价格影响也同比有所下降；基于前述原因，报告期内公司锂电池材料销售收入为12.35亿元，同比下降46.53%。
开工率不足，影响毛利率水平。上半年公司动力电池系统毛利率26.50%，同比下滑2.38个百分点；动力电池产能28.70Gwh，在建产能18.90Gwh，上半年产量15.08Gwh，产能利用率52.50%。我们认为疫情影响需求的情况下，宁德时代作为行业龙头开工率明显下滑，从而导致单位产品折旧成本的上升，影响其盈利。我们预计下半年随着行业的复苏，公司毛利率水平将稳中有升。
投资策略与评级。宁德时代为国内动力电池龙头企业，亦是具备全球竞争力的新能源汽车公司；我们预计公司20-22年EPS分别为2.41元、3.10元、4.12元，根据可比公司估值，鉴于公司较高的行业地位以及远大于可比公司的研发费用投入，长期竞争力较强具备估值溢价，我们按照21年60倍-65倍PE，对应合理价值区间186.00元-201.50元，给予“中性”评级。
风险提示：新能源汽车政策风险，动力电池技术路线风险
9月19日，宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称：宁德时代）与四川省人民政府在成都签署全面战略合作协议，四川省委副书记、省长尹力，宁德时代董事长曾毓群见证签约。
本次合作将进一步加强双方在锂电全产业链的合作，双方将在下一代电池、新能源汽车、自动驾驶、先进储能、移动互联能源管理等领域全面开展合作，共同建设新能源产业综合基地。
据了解，宁德时代将在四川宜宾等地布局生产和研发基地，构建锂电全产业链体系。双方将积极推进“电动四川”工程，推进四川省能源绿色化、清洁化、智能化，努力打造世界级锂电产业集群
$隆基股份(SH601012)$ $宁德时代(SZ300750)$ 欧盟《2030年气候目标计划》提案上调减排目标，2021年有望落地
《2030年气候目标计划》将带来气候领域投资额的进一步加码：1）在既定的目标下（2030年减排40%），欧盟需要在未来十年（2021-2030）较上一个十年（2011-2020）每年增加3500亿欧元的投资；而在新提案下（2030年减排55%），需额外每年增加900亿欧元的投资。2）重申了欧盟在1.8万亿欧元的经济复苏计划中，至少花费30%用于支持气候改善的目标。
从具体细则来看，涉及新能源领域的包括：
1）可再生能源方面，根据欧盟碳排放交易体系，欧盟在2030年可再生能源站最终能源消费的比重需达到32%；在EDCP中，这一比例预估上调为33.1-33.7%；本次提案进一步上调目标至38-40%；同时要求2030年化石能源发电量占比降至20%以下，可再生能源提供2/3的电力（目前32%）；
2）新能源车方面，根据2018年的可再生能源指令，2030年运输部门可再生能源消费占比需达到14%；根据排放法案，2030年欧盟乘用车碳排放需较2021年下降37.5%；本次提案，上调运输部门可再生能源消费占比至24%，且测算得2030年乘用车碳排放需较2021年下降约50%（将在2021年6月前重新审查汽车碳排放目标），更是指出若要满足2050年碳中和，要求存量汽车基本零排放，燃油车禁售计划也将在未来评估。
若《2030年气候目标计划》提案立法通过，欧洲新能源加码幅度有多大？
如果《2030年气候目标计划》最终立法通过，对于可再生能源、新能源车将有显著提振：
1）新能源车方面，欧盟将在2021年6月前重新审查2030年汽车碳排放目标，若按本次文件提出的2030年乘用车碳排放需较2021年下降约50%，则对应2030年碳排放目标下降至47.5g/km（此前为59g），在一定的销量、碳排放、销量结构假设下，预计2030年欧洲新能源车渗透率达到55%以上（此前计算为45%），对应大约850万辆的新能源车销量。在2021年约180万辆的预测下，对应2021-2030年欧洲新能源车复合增速从此前的16%（对应2030年约700万辆），提升至19%。
2）可再生能源方面，据此前规划，2030年可再生能源在终端能源消费中占比32%，此次上调可再生能源目标至38-40%，其中电力领域可再生能源发电占比达到2/3的水平。经测算新政前后，2030年光伏新增装机分别为45.9、74.8GW，年均复合增速为13%、17%，年均新增装机为26.6、38.6GW；2030年风电新增装机分别为23.6、29.7GW，年均复合增速为5%、7%，年均新增装机为16.3、19.4GW。
发布于09-23 07:58
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1、宁德时代9月排产5.5Gwh，相比于二季度单月装机量的2-3Gwh的规模，环比增长了将近100%，大超预期，我们判断主要来自以下几个方面的原因：开始给特斯拉备货，搭载宁德时代磷酸铁锂电池的标准续航版的Model 3预计将在10月开始上市，续航里程为460km，相比LG电池的高出20km，预计市场表现良好；上半年，宁德时代海外收入占比11%，增长175%，海外出货量及收入在三季度开始持续放大，同时运输到海外需要提前备货，预示四季度甚至明年一季度海外销量较好；储能方面，上半年同比增长136.41%，三季度持续增长。今年三季度是宁德时代海外客户及其他业务的重大拐点，也是公司销量脱离国内新能源汽车销量的重大拐点。
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据外媒报道，宁德时代近日与科士达已合作开始在欧洲提供“一体式”单相户用储能解决方案，并向荷兰的家庭储能市场开始进军。
宁德时代是世界上最大的锂离子电池制造商之一，也是包括特斯拉在内的主要电动汽车(EV)厂商的供应商，同时也为固定储能行业制造和供应电池和解决方案，包括磷酸铁锂电池。
早在今年4月就有报道称，宁德时代已与总部位于深圳的逆变器和储能制造商科士达达成了合作意向，双方将在中国福建建立了一家新的锂离子电池生产工厂。据称，这两家公司将在该工厂投资约1.5亿美元，年产能约为1GWh，将生产锂离子电池组以及用于太阳能+储能的集成产品。
这对合作伙伴现在已经推出了他们联合开发的住宅储能系统(ESS)，该系统使用了CATL电池解决方案和KSTAR的逆变器技术。该电池储能系统被称为“一体式”，其设计符合ip65等级标准，这意味着它不仅防尘，还具有防水功能。据称，它能够在恶劣的气候条件下运行，系统可运行温度从-20℃到+60℃。
该储能系统配备了一个控制和监控应用程序，从而实现不间断电源供应以及快速响应，并可以编程受益于使用时间的关税在市场上适用;在电价较低和非高峰时段充电和储存电能，让家庭可以在下午电价较贵的时候使用这些电能。
科士达在一份声明中表示，两家公司将利用各自的优势和资源，“开发和探索全球能源储能市场，特别是在荷兰、意大利和其他欧洲国家”。
据科士达透露，科士达到目前为止已经在全球安装了25GW的逆变器解决方案。同时，宁德时代仅在2019年就提供了超过40GWh的电动汽车电池。在过去的几年中，这家电池制造商一直在向全球扩张，包括与美国电网规模电池储能系统制造商和集成商Powin Energy签订了1.85GWh的总供应协议，并正在德国建设一个“超级工厂”，据报道初始产能为14GWh。
9月23日，宁德时代与全球领先的投资管理与商业创新公司普洛斯签署战略合作协议，双方将凭借在各自产业领域内的领先优势，组建资产管理合资公司。
合资公司持有、管理和运营宁德时代电池、储能系统，通过绿色能源资产服务化，降低物流、运输等相关企业大规模使用新能源的门槛，将新能源推广到更大的应用范围。
合资公司结合双方领先优势，通过绿色能源资产服务化，大力推动新能源应用。
依托宁德时代技术领先优势和产业链整合能力，以及普洛斯全球布局和强大资产管理能力，为工商业场景应用新能源进行创新，打造便利化设施、产品和服务，联合普洛斯生态企业，深入探索电动化和智能化相结合的场景应用，共同致力于电动化无人驾驶运输在物流和商业上的新布局。
