花甲老头
花甲老头
来自iPhone发布于2018-06-01 23:09
有些人坚持价值投资傻傻持有，有些人投机瞎买瞎卖。不能中和一点么？极端的就像老学究和赌徒。我说句公道话：在好公司上做波段在指数基金上做T，我三十年下来最赚钱的就是这个方法了
杰西·利弗莫尔的交易法则
交易时机
赚大钱靠的是耐心而不是思考，一旦确定了仓位，最难的事就是耐心等待市场确定动向，赶快套现或退出的欲望那么强烈，纯粹只是害怕在调整的时候丢了盈利。
市场窄幅整理时，股票价格基本上变化不大，这时候预测或估计市场何时想哪儿运动会有很大危险，必须等到市场或故事突破盘整区间。
经过一段时间的上行之后，如果交易量增大，股价剧烈波动，这就是一个信号，本轮行情快要结束了，暗示着股票从强者手里换到弱者手里，从专业人员手里换到普通公众手里。
股市的运行和人的行为很像，代表不同的个性：激进的，保守的，兴奋的，高亢的，直来直去的，理性的，能预测的，无法预测的，像研究人一样研究股票；过上一段时间，他们对一定条件的反应就能预测了，这对确定股票改变的时间很有用。
资金管理原则
交易前，必须建立止损点，坚决执行，损失切忌超过本金的10%
如果输了50%的钱，就必须赢100%的钱才能赢回来
交易成功后适当套现一部分
用试探策略建立仓位，第一次试探后，如果盈利了，再进行下一步，别一次性建仓，具体来说：第一次先买总仓位的20%，等确定正确以后，再一次买入40%，每次加仓或试探是建满仓的重要步骤
情绪管理
华尔街或股票投机没有新玩意儿。过去发生过的事情还会周而复始的发生，因为人性不变，情绪永远都阻碍着智力。
1、华尔街没有新鲜事，因为投机像群山一样古老，股市上今天发生的事，过去曾经发生过，将来也必然再次发生。
2、不和人合伙，自己单干，只凭自己的脑子赚钱，投机是一个人玩的事情。
3、确定自己是对的再出手，不要在情绪激动时决策，尽量保持情绪的稳定。
4、抓住主要的上升趋势就可以，下行时完全可以离开股市去旅行。
5、犯错的是人不是市场，不要抱怨市场。
6、确信自己不会赔钱才出手，错了要及时止损，不可放任损失扩大。
7、要想在股票市场占有一席之地，就必须对自己和自己的判断充满自信，不要听信内幕消息。
8、依靠别人的指示进行交易的人是永远赚不了大钱的。依靠自己的正确判断投资，才能赚大钱。
9、如果股票的表现不太正常，不要碰它。
10、赚大钱不能靠股价的短期波动，而要靠大波动，靠大势
一眼定胖瘦：鱼池思维下的市值毛估法
来自吴伯庸的雪球原创专栏
老巴在谈及如何判断低估时，提到过一眼定胖瘦这个方法，这让我们知道一点，模糊的正确有时要更靠谱，精准的正确更是无从存在，而精准的错误，在我看来就是缺乏商业智慧的生搬硬套所导致的结果，借着老巴这个思想，我们来深入谈一下这个问题。(首发于gzh）
要清楚的是，思想理念更多是一个方向指导，但它并不能成为实战指挥战争的操作指导，譬如“恐惧时买入”等这些更多是方向性指导，而很多悲剧之所以发生，是因为我们把它当成了实战操作指南，事实上，它们之间有很长一段路要走、要悟、要学。
一眼定胖瘦说起来简单，道理也都听懂，但若要围绕其进行操作，却难于上蜀道。
由此这看似简单的一句话，其背后实则隐藏了太多的功力、阅历、精力，空谈理念只会停留在表象，不会打通核心，一个人站在你面前，我们当然知道其胖瘦，甚至还能猜出他是否出轨，但一家公司放在你眼前，你又如何知道它到底胖瘦呢？他们绝对不是一个难度级别，我分享下个人的认知方法论。
打通底层逻辑有个诀窍，那就是从已知嫁接到未知，在反复对比中，让那根麻木的神经被激活，试问，为什么我们对人可以一眼看胖瘦呢？有没有想过这个问题呢？因为我们见到的人太多了，我们这一生每天都在经历各种人，试想，如果你只在教科书上学习过胖瘦的区别，你能一眼定胖瘦吗？这简直太难了。
同理，我们单纯的纸上看字，是很难做到一眼看胖瘦的，由此，看书本更要看人，看数据更要看公司，人是有形的，而公司是无形的，很多时候，我们所看到的公司，像极了我们在书本上描绘过的恐龙，看图看久了，就真的以为那是真实的恐龙，也就是说，我们看到的公司，是通过纸上文字构想出的公司，很多人都是这样，只是我们没有发觉而已。
看了很多数据和指标，就真的以为看了很多公司，结果一买入就亏损，这其实只是一种错觉，尤其对于那些并未拥有商业阅历和商业智慧的人来说，更是如此，所以，我们要认清这点，贴切的说，我们并不是看了太多公司，而是只是看了太多数据指标，仅此而已。
第二点就是，我们只有真正理解经历过很多公司，才会真正看出并对比出谁的性价比更高，这一点很重要。
试问，如果你只见过一个人，你还能那么自信的定胖瘦吗？还能评判出人的相对好坏吗？这是肯定不能的。
而很多新手的硬伤就在这里，经历的公司有限，商业阅历有限，正因如此，我们内心的股权对比池，因为太浅，导致最终对比的结果就会失真，而那些商业阅历越丰富的人，他们经历的公司也就越多，也就越容易做到一眼定胖瘦。
为何要说这一点呢？因为投资在本质上就是对机会成本的博弈问题，通过不断调换来使机会成本降至最低，说白了，一旦有了三倍收益的股票，我们肯定要舍弃掉那个翻倍股，阅历多很重要，跟阅人无数是一个道理，它也是一个在阅历中去寻找并调换更优股票的过程。
这里为何要强调商业阅历呢？因为它决定着我们到底看到的是一对数据指标，还是一个立体感性的公司，很多书本上没有或者不能解决的问题，阅历会帮助我们解决掉，有些人会说自己笨，看不懂某些问题，其实不是我们笨，只是我们没有经历过，所以只能靠想象来填补真实，而我们所想象的事实上就是自我杜撰出来的逻辑，你当然捋不顺。
这也是我的真实经历，在最初我就是靠基础的纸上分析去找寻公司，那个时候错误率很高，但随着不知不觉经历的公司多了，后期通过整体的模糊判断，有时就可以看出一个公司的胖瘦，这不是一个刻意为之的过程，而是一个潜移默化、不自觉内在进化的一个进程，这一点咱们稍后再谈。
由此，一眼定胖瘦的第一个大基础，就是我们要拥有足够多的商业阅历，来真正去看透并经历不少公司，这是大基础。
再来谈方法论，先吃盘缠炒栗子，比如，有一家公司利润为1000万，估值20个亿，市盈为200，在这种情况下有没有可能判断为低估呢？
有的人或许会说，市盈太高了，怎么着都高，先不要着急下定论，事实上，在有些情况下，它是可以一眼定胖瘦的，而不是单纯的通过看市盈数字来判断。
在什么情况下呢，比如某公司开发了一种独家新疫苗，第一年利润很低，但是它却有几百亿市场，这种情况下，你还说200倍市盈太高吗？而是通过市值一眼定胖瘦，由此，它在估值20亿时，却是可以直接买入的。
这里提供两个重要的参考点：竞争优势和市场体量。
竞争优势主要包括产品优势、生意模式优势、竞争格局优势，当一个产品很具竞争优势，同时又拥有很大市场需求体量时，那么这个时候，用市值一眼定胖瘦法就是很合适的。
比如那个竞争优势最强的酱油，其市值绝对不可能只值几百亿市值，那个大概率会胜出的移动通讯巨头，在其三两百亿时肯定也是低估的，一个垄断的具备几百亿市场的创新药，在其一百多亿时肯定是低估的，有时也不必看其当下的利润是多少，垄断性、独家配方、重消的普世性需求公司，基本上几十个亿肯定是低估的。
先摘出其中一个来说，说说这个独家品牌性企业，要清楚一点，不管在过去，还是在未来，通胀和货币贬值是一个谁也挡不住的大趋势，之前我谈过，古董式企业是时间的好朋友，折旧性企业是时间的敌人，垄断的最大好处，就是清理掉影响提价的其他扰乱因子。
比如十年之前我卖100，而如今通胀贬值，我只有卖个三四百才能抵得上之前的100，所以，我不可能再卖100，我顺其自然提价，用户也不会觉得有什么，但竞争会让提价变得不确定，比如第一个创新药通常都很贵，但后期通过仿制药竞争，可能比普通药都要便宜，现在的电脑也要比初期便宜，为何会这样呢？因为引入了竞争。
所以，垄断就是抗通胀，赢通胀，从十几二十几年的跨度去看，当前的合理估值即便翻倍，也是不贵的，因为市场只不过透支了从1涨到2这一截，而从2到10却还是有很大的空间，但这种情况一定是有前提的，提价权逻辑透明，由此，片仔癀在几十亿时，从毛估的角度去看，它就是低估的，这种低估更多是外在的赛道和内在的属性和角色决定的。
可以想象一下，一个独家的小药丸，市场体量几百亿，独家赛道、独家配方，站在毛估的角度去看，几十亿它就是低估的，而逻辑就是：透明的提价权+逐级的市场渗透，这个时候，不要看一两年，要看五年以上，即便后期利润增长并没有那么想象的那么高增长，但整体的利润涨幅，一旦从五年的跨度拉开差距，其股权价值也会大幅提升，尤其在低利率背景下，更会得到催化。
我们应该记住一句话，企业内在价值的高度，一定由它的外在赛道和角色定位所决定，所以，过于纠结产品价值，往往会因小失大，得病吃药固然是真理，但古代光卖安慰剂也不少赚，国内十几亿人口，你哪怕找傻子卖安慰剂也照样撸它几亿，何况还有品牌文化习俗来背书，总之一句话，你企业的高度一定是市场的广度给你的，而不是产品本身的价值。
如何理解这一点呢？好比有俩国家，一个大国一个小国，两个国家都有一位太子，小国的太子非常优秀，大国太子则懦弱窝囊，论人的价值，小国太子则更大，但论他们最终的权力高度，却是窝囊废吊打优秀者，正所谓历史高度，那都是历史背景给的。
而如何理解以上所说的高低估呢？还是接这个例子，假设皇上只有一个太子，而且提前立下，如果说皇上的身家值1000亿，那么太子在20岁时，虽然只是一个小小官，身价几十个亿，但是咱们都能看出来，这种身价肯定是低估的，这种低估不是根据当前它的职位薪水来判定的，而是对其未来归宿的预判来定。
我将这种思维称之为赛道思维，也就是要看赛道有多大，而不是只盯着你的产品价值，通常来说，这种思维只适用于垄断性产品的毛估，也即，几百亿市场体量的垄断普世需求产品，在其几十个亿时，如若公司进击战略符合要求，那么基本上就有机会判定为低估。
这里也需要仔细衡量三点：
1.赛道体量的真实度，一定要靠谱；
2.垄断的稳定度，会不会一直垄断，竞争因素分析；
3.公司的进击战略，前两个只是一个很好的基础，如果缺乏有效的进击战略，那也是原地踏步，抱着祖宗的宝贝乞讨。
所以三者都要去衡量，如果一切符合要求，即便市盈略高，只要毛估定为低估，那就是可以去买入的。
第二种分辨一眼定胖瘦的思维是鱼池思维，之前是小网捞小鱼，如今是天网捞鱼池，谁也跑不了。
什么意思呢，继续接上例，若皇子不是只有一个，而是有几十个，事实上，哪怕只有三个，那么即便它身价几十个亿，我们也不敢去下注，因为失去了确定性，这事复杂度就高了，再便宜也不能轻易下手。
怎么办呢，这时候对症的靶向思维，就是鱼池思维。
你甭管几个太子，最终你肯定有一个是未来的皇上，由此，剔除掉最不可能的选择，在合理条件下，其他统统都“买”。
什么是合理条件呢？一句话，鱼群不能大过鱼池，这是底线，皇上价值一千亿，你几个太子的价值超过了千亿，那肯定是不行的，如果加起来只有一百多亿，那完全可以闭着眼一揽子都买下，而不必管其他。
这个思维太重要了，个人在课程内，也有过更为详细的实战操作讲解，为什么说它很重要呢？
其一，安全性更高，小网未必能捞到鱼，天网定是疏而不漏；
其二，操作难度更低。压中未来的真正龙头难，选候选却很容易；
其三，更适合小散，能力圈要求低。
举个例子，比如几家公司在混战国内某工具类市场，这是一个万亿市场，而且根据行业属性，最终只会有一两家胜出，呈现寡头垄断局势，那么这个时候，我们就可以采取一鱼池思维，如若我们选出的几个候选总和只有不到一千亿，那么这个时候，就可以一揽子买入。
也就是说，鱼池一定，而鱼王未定，这个时候，我们采取的办法就是一揽子买入候选，前提是一揽子候选的整体估值跟市场体量之间有较大的差距，这就是一揽子市值毛估定胖瘦的基本思维逻辑。
而有些行业特有的属性，具备了一开始就容易判定为龙头的特征，比如资源类，像分众，你把楼宇占据了大部分，其他的小部分资源，竞争对手根本很难形成优势，散乱的楼宇资源很难形成攻势，等你走到三分之一时，就注定了行业剩余的肉也只会是留给你的，而事实也正是如此，分众也顺利收割剩余资源，这就是特有的行业特征所独有的属性。
事实上，很多行业最终稳定下来的竞争格局都是有定数的，有的是绝对垄断，只会有一家胜出，像细分移动通讯领域，我们的手机上只会有一个通讯app，有的则是寡头垄断，顶多两三家，像电脑系统、手机系统、打车软件等，而有些则是龙头至少占据30%的份额，所以，我们要非常清楚，我们的一揽子股权在鱼池中到底占多大的比例，它需要我们对整个行业最终的竞争格局，要有一个清晰的判断。
利用鱼池思维来一眼定胖瘦，我们需要把几个大点打牢：
1.鱼池有多大，也就是整个行业体量有多大，这里不仅需要计算营业额规模，更要预估出利润规模所对应的市值规模，比如万亿市场→千亿利润→几万亿市值规模。
就跟最初的银行一样，一揽子买入前五，预估出未来市值规模和前五比例，符合条件就可以开干。
2.最终的行业竞争格局是什么样子，是垄断格局，还是寡头垄断、亦或是长期的分散格局，这点要烙定；
3.预期候选龙头所胜出之后，所占的鱼池比例有多大，它是由你是什么样的竞争格局所决定的。
这里需要注意，所持仓位并非是绝对的n选1，也有可能是n选m，有些行业的竞争格局就是几大龙头并立，这个时候，我们选了5家，可能有3家都是最终行业的前三强，三家都吃，而非最后只吃一家，毕竟商业竞争不是皇上立太子，而更多类似于皇上选贵妃。
所以，我才要说，我们需要计算出所持仓位预计所占的鱼池比例。
4.选择候选龙头，并非绝对的把行业前几名都统统买入，而是要配合自己的眼光，把我们认为最不可能的企业剔除掉，如此候选越少越集中。
通常来说，行业龙头或老二老三都会在整个行业的前五名中出现，很多行业都应验了这个规律，行业的老大可能是未来的老二老三，老三也可能会成为老大，由此，把候选鱼王集中锁定在几家大概率标的上。
5.如果整个竞争周期比较长，那么可以采取行业前三轮动调换法。
也就是永远动态持有行业前三的仓位，第一年如果是abc，第二年d代替c钻进前三，那么就继续调换为abd，总之，永远动态保持行业前三，目的就是永远持有最新的大概率龙头仓位，当然前三不是绝对的，也可以前四前五，根据最终预期演化的整个竞争格局来，这里只是简单一说，更具体的，我会在课程内谈。
以上前三点都打牢后，我们就可以通过对整个竞争格局的预期演化结果，来计算出所持仓位所占的鱼池比例。
比如，整个市场为万亿市场规模，根据利润计算出对应几万亿市值规模，竞争演化格局为前三甲占据50%的份额，第一占据20%的比例，那么留出安全边际之后，我们就可以去算账了：
这个时候，如果行业前五名的市值和只有1000亿，那么，这个时候，我们是可以去毛估之后去买入的，我们买入前五之后，辅以最大的安全边际，即便前五里面，我们只抓住了一个第一，那么也有2000亿市值，我们即便中途不去动态调仓，那最终也会有翻倍的收益。
次之，如果我们采取行业前五动态调仓法，后期我们的持仓成本可能会提高，可能我们持有的五个持仓达1500亿，如此，它所囊括行业前三的概率会大大增加，它相比5000亿鱼池的规模，也会有2倍多的收益空间。
同时，应该要清楚，后续我们动态调仓的成本会越来越高，因为整个市场的分歧变的越来越小，市场对大概率胜出的前几名，也都会赋予一定的溢价，这时会出现一个趋势，或者说套利的空间被挤压，也是我们需要注意的小趋势，就是我们所持仓位所对应的鱼池市场跟我们成本的差距会越来越小。
比如，行业前三的市值成本为6000亿，而我们所预期的整个鱼池前三甲的市场为5000亿，那么这个时候，事实上已经失去了博弈的胜率，即便买对，也是稳赔。
由此，我们在动态调仓过程中，另一只眼必须紧盯着市值成本跟我们持仓所对应鱼池规模的差距，一旦过小，就会失去整体的优势，基本上来说，从历史经验去看，头部企业通常都会出现在行业初期的前五名，而且整个竞争格局的变动也不会太快，中间也会留给我们持续的跟踪时间。
关于更详细具体的案例，我会在课程内系统举例演示。
关于一眼定胖瘦，这是个人所分享的其中一个可行之有效的方法论：利用鱼池思维和一揽子买入法，通过持仓成本跟其所对应的鱼池规模，来毛估预判对买入标的的高低估。它的实战性极强，对能力圈的要求也不高，也算是一眼定胖瘦的初级阶段。
当然还有更高阶段，那就是针对特定公司，通过整体市值来判断出其是否低估，比如未来能养多少头猪，当下多少市值算低估等，这一更高阶段的毛估法，在智库精品中会详谈。
操作上：卖出周黑鸭，继网易有道俩月翻倍后，周黑鸭继续仨月翻倍，单仓资金五个月翻三倍，另外，最近越来越发现一点，我真的是大大低估了朋友们抄作业的决心。
完善系统认知，打通底层投资逻辑，尽在个人长期致力打造的伯庸必修投研精品
作者：吴伯庸
链接：https://xueqiu.com/3146547267/157335473
来源：雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
2018-08-05 23:30 · 来自iPhone
最近实在是忙，还记得写点文字分享给球友。很多朋友问我为什么炒股二十多年赚了那么多钱，房子也那么多，我澄清一点房子都是开公司赚的，股市赚的钱投入了慈善。其实你们关注我我觉得真是幸福，因为我不是私募骗你一百万，我不开班授课，不求点赞打赏，不卖书开店。因为我不缺这点钱因为我股市赚钱公司赚钱太容易，因为我岁数大了不在乎这些了。正所谓真传一句话假传万卷书，今年年初老头我3500点就空仓了看空到今天就因为自己的感觉也就是股感也已因为周围的言论，我把一句准备告诉子孙的投资名言告诉大家（自己琢磨的）：如果你看还有人敢抄底，那这股市就还没到底。如果你看有些人开始买高价股就证明你该走了。
2018-11-10 17:41 · 来自iPhone
关于投资：贵上极则反贱，贱下极则反贵。贵出如粪土，贱取如珠玉，文出《史记货殖列传》。范蠡说这话的的时间，是公元前500年左右，也就是大约 2500年前[允悲] ，这是比价值投资和趋势投资手法还厉害的投资体系！
