［东吴证券：买入］以柔克刚之新径 化震为安之先锋
建筑减隔震行业龙头，未来将形成全国性布局。公司是国内建筑减隔震细分行业的龙头企业，形成了以建筑隔震咨询及隔震设计为引导，建筑隔震产品为核心，并提供隔震产品安装指导、更换、维护的全周期产品服务体系。公司成立之初立足于云南，未来随着行业标准的趋严，公司的全国性布局或将迎来收获期。
地震灾害严重，减隔震技术是防震领域的先进技术。20世纪地震造成的死亡人数居各类自然灾害之首，我国位于地震多发区，具有地震活动频度高、强度大、震源浅、分布广的特点。新型减隔震技术是通过设置缓冲结构显着吸收地震能量的方式达到以柔克刚的效果，相比于通过增加建材用量来增加建筑强度的传统抗震技术，减隔震技术具有已被验证的技术可靠性及更加显着的社会和经济效益。
复盘行业发展，我国减隔震行业已进入快速发展阶段。日本是减隔震建筑应用最广泛、技术最成熟的国家，复盘日本减隔震行业发展，可以发现代表性大地震推动了其减隔震技术的渗透和发展，目前日本市场已进入相对稳定阶段。我国的建筑减隔震行业于汶川地震后进入快速发展期，截至2017年，全国累计建成减隔震建筑达5119栋，在各省市自治区几乎都有应用。
“政策驱动+标准约束”立法有望全面带动市场需求。2019年10月，司法部已完成《建设工程抗震管理条例》的意见征集工作，其中明确规定“位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的新建学校、幼儿园、医院、养老机构、应急指挥中心、应急避难场所等公共建筑应当采用隔震减震技术”。未来随条例立法的落地和行业标准的趋严，建筑减隔震技术有望在全国实现大范围推广应用。
“产品+服务”构筑护城河，全国布局迎接景气新周期。公司已形成全流程闭环服务体系，承担了国内主要的大型示范性项目，竞争优势显着，市占率领先。同时，公司根据地震重点监视防御区的划分积极进行战略布局，未来将逐步形成以首都圈、长三角、新疆和珠三角等区域为代表的全国性布局，为拥抱减隔震行业的快速发展做足准备。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2019~2021年营业收入分别为3.83亿元、5.57亿元和8.82亿元，归母净利润分别为0.82亿元、1.25亿元和2.02亿元，EPS分别为1.02元、1.57元和2.52元，当前股价对应PE分别为63X、41X倍和26X。考虑到公司在行业内的竞争优势和立法有望落地带来的广阔市场空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：立法进度不及预期；募投项目建设进度不及预期；市场占有率下滑；原材料价格大幅波动
作者：震安科技(SZ300767)
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来源：雪球
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一、会议要点：
1、公司的核心竞争力让公司在价值竞争上优势显著
2、采用减隔震技术，根据地震烈度高低情况，并非所有的地区都增加造价和工期。有些地方即使增加造价也增加不多。
3、公司在扩产能的过程中，将有良好的资金方案作为支持。
二、会议问答环节
Q1:公司的核心竞争力是有哪些？
A: 核心竞争力主要有三个大方面，第一方面是针对建筑抗震的设计和咨询，我们有专门的团队可以配合设计院开展有关工作，做售前的设计配合，和一些疑难方案的设计前的咨询，解决一些疑难问题，遇到问题怎么解决。 因为隔震不仅仅只是卖一个产品。我们有着丰富的减隔震方案的设计经历和案例。第二方面就是在我们在材料方面的优势。比如橡胶配方，比如一些特种材料。第三个是我们在加工的工艺方面，每天都在实战中摸索和进步，是时间和经验积累出来的。
我们在技术竞争上有优势，在价值竞争上有优势。在大的项目上，更多体现的是价值竞争，而非简单的价格竞争。
Q2:建筑采用减隔震技术，是否影响建设工期？
A: 没什么影响。我们以隔震为例，七度区基本不会用隔震，七度区基本用减震。八度区上部结构减少了一度设计，钢筋混凝土、剪力墙都少了，你会节省工期。我们以北京大兴机场为例，新机场给我们安装时间40天，它分了八个工作区，大兴机场是全球最大的单体减隔震建筑，建筑投影面积18万平米，我们当时工作区分了八个，我们指导小组在指导安装，40天18万平米完成了。然后经过之后的测算，说如果按七度做计算，我们的施工期省了九天，施工工期需要综合的考量，而且本身它施工可以交叉进行的。
Q3:半年报当中提到了跟万科的合作，请介绍一下合作的内容
A: 我们跟万科合作也是我们的情怀，我们是想跟房地产商比较大合作。我们在想，什么样的建筑最重要呢？是住宅，为什么呢？就统计规律来看，大地震通常发生夜里，人们大都在住宅。日本是从住宅开始去推广减隔震。震安科技在2010年成立以后，2011年和2012年的收入90%多来自于房产商，为什么呢？那些位于9度区的房产商听说，按照国家规定，上部结构降低一度，那我省钱啊。后来我们就一直在一些比较重点的房产项目上，继续去做工作。目前和万科的合作，主要还是政府投资的学校和医院，希望今后进一步合作。
Q4:请介绍公司的研发工作情况
A: 我们有专门的团队，跟踪最新的技术。到今天为止，我们每天在研究，我们的研发团队专门有个小组，在研究全球最前沿减隔震技术。有的钱可以放在明年花，但是研发不能等，研发的钱就是今天花、昨天花、前天花。我们今年的研发费用是增加的。
Q5:请介绍一下唐山项目的情况
A:唐山项目是要优于我们大板桥这两个厂的这种生产强度。为什么呢？一是设备工艺领先，二是设备效率领先，三是研发方面做了一些生产方面的提升。唐山一期项目是50亩，以后唐山的产能基本上等于云南昆明的扩产之后的产能，但是我们具体可研要根据我们的市场和资金的情况，可能做一些调整。唐山是离市场最近的地方。震安科技要走向全国市场，而不是局限于云南的市场。
Q6:配合产能的扩张，公司有什么样的资金计划作为扩产能的支持？按照有关定，公司最早何时具备二级市场再融资的条件？
A:资金方面，我们按照项目周期有配套的方案。好几个银行都有接触。今年对民营企业，银行的政策还是比较好。项目的资金上面是能够跟得上的。公司现在负债率才15%。
二级市场公开融资的核心是需要满足两个条件，第一，前期募集资金使用70%以上。第二个条件就是创业板要求负债率45%，这样才可以公开增发或者可转债。我们会尽快使用IPO募集资金。之后就是财务结构调整，增加我的杠杆。当然，定增和并购不受影响。
Q7:公司的应收账款占比营收较大，上半年计提了一部分，请介绍一下应收账款管理情况。
A: 应收账款占比较大，受之前的投资大环境影响，目前按照建设进度付款。对于不同的甲方，我们也采取不同的应对措施。条例落地后，条件会有改善。计提的部分是按照会计制度的要求进行的，以后收回账款后即可冲回。
Q8:公司的应收账款，会不会影响公司的资金运营？
A:我们没有感到有资金压力。我们去年买了两栋楼，目前还有账上自有资金1.6亿，作为上市公司，融资渠道我们都可以使用。银行给的授信额度也挺高。
Q9:我们现在的这种建筑，再加装这种隔震的设备有没有可能，如果有可能，未来的市场规模估计也挺大。
A:司法部的征求意见稿中，老旧建筑加固应当采取减隔震技术，司法部写这句话，背后有大量的技术论证。我们国家的80年代到90年代的建筑，90年代到2000年，2000年之后，这些建三代建筑标准下的建筑，现在有C类D类危房改造，比如某建筑是一个过去某次会议的会址，不能拆，你只能加固。老旧建筑加固，它要先经过评估，然后有加固价值进行加固，有加工价值评估结束之后，这些建筑基本上就要求应当采用。
Q10: 公司的施工服务这一块，全部是公司自己做，还是在外包？
A:我们不做施工，我们做安装技术指导。施工是结构施工的一部分，安装指导是我们公司自己指导，不是外包
作者：八万顷
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挖贝网 7月12日消息，震安科技（300767）近日发布2019年上半年业绩预告，预计净利最高可达4670.11万元，同比下降15%。
公告显示，2019年1月1日至2019年6月30日，公司预计净利4120.68万元-4670.11万元，归属于上市公司股东净利润较上年同期下降15%-25%。
震安科技表示，报告期内，公司业绩变动主要影响因素如下：1、报告期内，公司积极拓展全国市场，省外办事处人员费用及前期拓展费用增加。2019年上半年，公司预计销售费用约3461.90万元，上年同期销售费用2710.54万元，同比增长约751.37万元。2、报告期内，为提高公司核心竞争力，公司持续推进研发项目进度，研发费用较上期增加。2019年上半年，公司预计研发费用约500.32万元，上年同期研发费用369.11万元，同比增长约131.21万元。3、报告期内，公司应收账款坏账准备计提增加，资产减值损失较去年同期增加。2019年上半年，公司预计资产减值损失约1174.35万元，上年同期资产减值损失615.93万元，同比增长约558.41万元。
资料显示，震安科技主营业务为建筑隔震橡胶支座的研发、生产、销售,以及提供隔震咨询,隔震设计,隔震橡胶支座安装指导、更换、维护等相关技术服务。
据民生机械团队，住建部下发的《建设工程抗震管理条例（征求意见稿）》，已进入到国务院2019年的立法工作计划。
一、震安科技在行业内领先
震安科技在隔震、减震产品的市场占有率分别为39%、30%左右，产品质量领先，推动多项行业标准的制定，未来将是高烈度区建筑配套推广设施的主要提供方。
公司有壁垒高、技术成熟、客户黏性大、规模效应强的特点，决定了领先格局将持续并不断强化，业绩快速提升。
二、公司财务指标优秀
从震安科技的财报情况来看，2015年-2018年，公司的年均复合增长率为31.88%，归母净利润年均复合增长率为28.38%。在高速增长的同时，震安科技各项财务数据保持健康，销售毛利率和权益净利率领先其他对手。负债指标和营运指标均显示向好，实现高质量发展。
三、行业天花板200-1000亿，远远高于中性增长下的市场需求规模
民生机械认为减隔震行业的天花板在200亿以上，保守估计房屋构造成本为1000元/平方米，其中防震成本在5%-30%，以2015年房地产开发企业房屋施工面积735,693万平方米测算，国内建筑防震的市场规模在3600-22000亿元。
假设未来我国5%的防震市场使用减隔震技术（日本在50%以上，美国加州地区、意大利南部、台湾地区也达到10%），则减隔震市场天花板在200-1000亿左右。减隔震市场的潜力很大，一旦政策真正落地，未来将会是十倍以上的成长
作者：庚白星君pro
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同花顺（300033）金融研究中心2月27日讯，有投资者向震安科技（300767）提问， 请问一下贵公司现在正在新建的项目，产能扩大以后，会不会大幅度提高公司产品的利润率？
公司回答表示，公司“新建智能化减隔震制品装备制造基地项目”投产后预计新增橡胶减隔震制品产能5万套，年平均营业收入40,031.20万元，年平均净利润5,554.00万元。项目建成后，产成品的销售是面向市场的，原材料价格和产品销售价格是由整个市场的供求决定的，企业实际经济效益情况与预测可能发生偏离，请广大投资者理性投资，注意风险。感谢您的关注。
目前，震安科技产品主要应用于学校、医院、商住地产、重大市政工程等对抗震设防要求高的建筑等对抗震设防要求高的建筑，公司在全国房屋建筑减、隔震领域具有较高的场占有率，在行业内处于领先地位，同时公司技术也处于行业内领先水平。凭借领先的技术与市场地位，震安科技承担了国内大量标志性减隔震工程，包括全球最大的单体隔震建筑北京新机场航站楼减隔震项目。成功的项目不仅为震安科技积累了丰富的设计和施工经验，也提高了公司的品牌知名度，获得了国家和地方权威机构的认可，为进一步取得销售订单提供保障。
