超级鹿鼎公修改于2小时前 · 来自雪球
经济高速发展阶段，银行利润都是快速增长的，等到经济放缓，衰退，银行都是倒了大霉的，有钱有利润的公司，不借钱，自己的钱都有多，不断还以前借的贷款，手上大把现金，不赚钱的公司才借钱，这风险就大了。
想一下日本，当初500强前10名，日本银行占据好几个名额，现在呢，最高的住友金融排名209
不NG的制作人
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来自雪球修改于昨天 15:04
泰格医药到底厉害在哪里
来自不NG的制作人的雪球原创专栏
昨晚有两家CRO公司发布了半年报，泰格医药和药石科技。对于泰格，这个成绩符合预期。泰格的扣非净利润增长率接近60%，药石科技的为35%，体量上相差了5倍多，财报数据来看，泰格妥妥的龙头。
要说认识到CRO，还是从药明康德开始的，这个CRO巨头。最后整个产业链里我却最看好泰格医药，不是CDMO的凯莱英，不是CRO竞争对手里的昭衍新药和康龙化成，也不是市值规模最大的药明康德。下面简单谈谈泰格医药的确定性由何而来。
一体化CRO龙头—泰格医药
CRO，简单的说，就是药物研发外包，用最直观的话描述就是把靶向分子物通过一系列筛选和临床实验找到最后的药物分子，最后报审并落地。近几年由于国内医学人才的储备、生产成本的低廉以及样本病例的数量等优势，目前已经从美国慢慢地往国内转移。
这10年里我们可以看到全球十大药企除了名字上的更替以外，更多的是研发上的新闻。之前阿兹海默症特效药研发失败的礼来，几十年心血和数十亿美元就这样付之东流，在美国，药物研发的严苛程度比航天还夸张。举个例子，假如我有证据服用了它们的药物，有什么过敏或不良反应，那妥妥地能告到它们裤子都掉下来，并且靠着它们的巨额罚金安度下半生。所以这也是为什么药物研发如此严格和苦难。
核心竞争力和壁垒
泰格最优秀的东西在于这几样：研发能力、公关团队、临床机构组织以及完整的临床I-IV期产业链。这几项是构建它的生态闭环和业绩确定性的基础，现在还是一片蓝海，尚不能看出它的护城河，一旦进入红海以后，这几项的马太效应会非常明显。
公关团队
临床研发的最后一步是送审和报批，那么毫无疑问需要接触到相应的监管部门。我国目前的药品申请和注册依然还是带有公关性质的，好的公关团队能更快更流畅地送审报批，最后是更快地通过审核，这对于分秒必争的药企来说再重要不过了。
临床机构组织（SMO）
这个目前是泰格独有的一项优势，在其子公司方达控股上体现。这个是在美国独有的一套体系，未来中国必定会沿用，因为它是保证药物安全的重要一环。在美国是由PI（临床牵头人）负责这个项目，包括病患挑选、试药并监测、填写原始病历报告表等等。而CRO企业负责监控（CRA），包括发现临床是否有不规范的地方、方案设计是否合理、PI是否治疗患者水平是达标的但是对新药临床实验标准流程、法律法规、对药学对照实验的很多细节把握不到位....等等，确保临床合规、达标进行，别到时候临床做完了送到药监局送审的时候发现临床方案/实施有瑕疵，结果全部推倒重来。
目前这个SMO在国内还是一个稀缺资源，药监局批准的临床药理基地目前才600多家，10年仅为400多家，接近10年才增长了200家，完全不够用。在中国，这些PI就是科室主任或者是部门主任，每天忙得不可开交，除了治疗出诊外，还有很多什么科室报告的，想要它们接单都忙不过来，更不要说认真细致地替你把握整个流程。所以你可以看到为什么过往很多药物出现了医疗事故，除了审批以外，更多的是试错环节出了纰漏。
对于美国这些沙子里挑灰尘的药企，不可能不重视这个临床机构管理的，试想一下，在临床过程中有病患自己私自吃了一些有影响的食物或者药物，那么整个临床过程的实验数据就会出现偏差，小的呢全部推倒重来，大的呢后面出了事故赔钱了事。
那么可以断定，在未来CRO行业开始步入缓慢的时候，这一个优势就会被放大，水平不到位的、PI覆盖不了的那些企业，订单肯定大幅减少。大型药企玩不起也耗不起，拿着数亿资金来和你推倒重来。
完整的临床I-IV期产业链
公司在整条产业链的布局是完善的，早年的并购和人才扩张以及储备已经可以支撑公司从临床I期到临床IV期完整生产出合格药物。这里的壁垒在于，保证订单的完整性，结合上面的SMO来看，也就是说，大型药企不会临时飞单出去，一是最后通不过审核，二是保密性和时间成本。I-IV期起码是3-5年，所以这个和公司调研里讲的未来几年的订单连续性是可以匹配上的。
子公司-方达控股
下面三图分别为方达控股的19年财报数据、收入情况和地区占比：
这个增长水平着实恐怖，成倍成倍地增长。按照两个地区的收入分别计算，美国地区营收同比增长37.8%，中国地区营收同比增长26%。令人咂舌的是它的利润增速，200%。方达我是作为一个侧面判断的，判断公司的业绩增速和连续性。
产业链里的其他成员
药明康德的原因是估值高了，而且在带量采购出台的情况下，临床前的业务极有可能会减少。因为现在的成本和问题，新药审批的严格，很多以前不严谨的项目可能会暂停和重新考虑，对于企业就面临订单减少的可能性。
为什么说药明康德是临床前CRO？我们结合知乎回答和研究来看看。
下图为药明康德入职工作内容情况：
加上之前药明康德和药明生物的大股东减持，所以短时间内回避了。要知道药明生物去年可是从全球前十的大分子生物药研发企业挤进了前五，这个情况下大幅减持是在有点难以理解。按照同一时间段的股价进行复权，药明康德的股价增长率为22.7%，泰格则为64.9%。
当然了，如昭衍新药、药石科技、康龙化成和凯莱英这几个企业今年股价也创了新高，这几家公司的研究我会后续补上。反过来想，行业还远未到红海。仿制药受限的情况下，必定要有一批原研药跟上，特别是医药行业面临洗牌，相应的也会重构CRO产业链的市场格局。因为现在遍地开花，在竞争格局和红海市场里是不可能大家都百花齐放的。所以反过来说，泰格现在的股价不贵，整个CRO产业链里的公司都还会继续走新高。
总结：泰格的核心优势目前并不能说完全释放，不过在行业政策收紧、新药研发步入红海期时，它的优势必定会凸显出来。行业成长期非龙头跑得比龙头快很正常，但是面临压力时就会知道谁才是真正的大佬。
$泰格医药(SZ300347)$ @今日话题
泰格医药（300347）2019年半年度董事会经营评述内容如下：
一、概述
报告期内公司主营业务保持稳定增长，实现收入133,091.24万元，同比增长28.96%。报告期内，公司实现归属于母公司净利润35,211.83万元，同比增长61.04%。
临床试验技术服务业务实现主营业务收入63,384.63万元，比上年同期增长26.65%;临床研究相关咨询服务实现主营业务收入69,706.61万元，比上年同期增长31.15%;报告期内，境外业务收入61,119.06万元，占比45.92%,境内业务收入71,972.17万元，占比54.08%,上年同期境外业务收入占比48.24%,境内业务收入占比51.76%。
今天 21:20 · 来自Android
辛苦//@股神二哥168:回复@吼吼么么哒:1：是个什么样的企业？
答：泰格是这么样一个企业，我们知道一个药品要上市一定要给人试吃，国家为了规范这个试吃行为，就需要相应的规范，这个规范在实施的过程中涉及到药厂（提供药品），医院（实施治疗场地），患者（被治疗的对象，术语叫样本），药监局（做完试验后对资料评估的，实验中进行监督的，试验前进行指导的，是老大），检测中心（实验过程中配合医生进行生物样本检测的），数据统计分析（数据是否靠谱，由他们来）这几个方面，因为临床涉及的面太广，很多药厂完成不了这样的任务或者能完成但是效率太低了，因此泰格医药就横空出世了，他在中间协调各方，制定方案，监督配合实施，准备申报资料，迎接药监局监测等工作，总之临床工作全包，药厂给钱，泰格给报告，并确保药监局核查通过。这里面的核心是方案的确定，这非常重要，这需要和国内的顶尖专家保持顺畅的沟通，并确保能得到及时的回复，有人说其他公司也可以做，嘿嘿，做做就知道了，这个叫专家资源；难点在于医院资源的协调，有人说做个BE要啥医院资源啊，临床还有好多其他的工作，一些罕见病需要调动全国的资源进行入组，有些病一年就几个病人，你这么知道这里有个病人？这就是资源。另外，专家和医生也不一定会配合的，他们有自己的工作，你在那里又是开会又是写记录又是回访的谁爱理你啊，都是事业单位，谁怕谁啊，这就需要长期相互的感情、金钱进行沟通了，这也是资源。
总结，泰格就是沟通资源的平台，使临床更高效更规范更科学的一个平台。
2为什么今年涨幅这么大？
答：尼玛，你难道不喜欢？嘿嘿。主要是前面压太多的事情没做（一致性评价），这几年在还前面的几十年的债；资本对于药物投资的热情逐步的释放，资本进入才会使需求增加；国内发展到一定阶段，对于药品品质的要求提升所导致的需求释放。基本就这些吧，当然是不是有炒作的原因等，这我不懂。
3主营业务是什么？
答：抄袭下年报的叙述，有点多。
这些临床并是他拿手的，糖尿病、罕见病、肿瘤I/O combo,乙肝、细胞治疗等作为重点领域。同时，公司积极开拓国外生物技术企业在中国、亚洲、欧洲的国际多中心临床试验合作，目前已参加多项国际多中心临床试验项目，如为肝癌、非小细胞肺癌等项目提供中国大陆、韩国、中国台湾、新加坡等多中心临床试验。公司已在亚太、东欧、美国等地区搭建服务网络，同时设立海外事业部，加快拓展欧洲、美国业务。
3.1、临床试验技术服务业务
截至2018年底，泰格医药已经参与近百个品种，166个项目的国内创新药临床试验(包括28个新生物制品项目和138个新化学药物项目),涉及感染科(肝炎、艾滋病)、肿瘤、内分泌、心血管等领域，其中包括863计划9个，国家重大科技专项10个，重大科技创新新药15个，已完成创新药9个，其中6个已上市，新增东欧子公司加速落实公司在欧洲的网络布局，拓展欧洲业务，为公司开展国际多中心临床试验业务作积极准备。本报告期由公司注册申报的2个Aprocitentan(难治性高血压治疗药物)项目作为第一批通过临床试验默示许可项目在国家药监局药品审评中心(CDE)官网上公示，具有历史性意义；以罕见病为由纳入CDE优先审评的63个药物品种中，公司以5个品种的申报数量位居前列。本报告期公司助力歌礼生物完成首个1类丙肝创新药戈诺卫的III期以及部分II期试验，速度刷新行业记录；为首个国产生物类似药—复宏汉霖汉利康(CD20)提供临床研究一站式服务。
3.2、临床研究相关咨询服务
本报告期，以美斯达为核心的泰格医药数据管理和生物统计部门执行项目650余个，项目涉及肿瘤、精神、内分泌、呼吸、消化、心血管、风湿免疫、感染、眼科、神经、泌尿、妇科等多个领域。成为两大医药创新型企业的数据管理、统计分析服务战略合作伙伴，因合作肿瘤免疫治疗项目，被思路迪授予"最佳合作伙伴奖",因支持复宏汉霖弥漫性大B细胞淋巴瘤等项目成功递交得到申办方的表扬和感谢。除提供具体项目的数统服务外，团队还为多个医药创新型企业提供方案统计学咨询、行业法规指导原则培训、数据管理和统计分析执行流程和质量控制流程的培训。为了给客户提供更好的服务，团队着力打造数据管理和统计分析标准化工作，已经在具体项目的执行中初见成效。数据管理和生物统计团队将继续进行全球化整合，使泰格台湾、泰格印度、泰格韩国等数统团队协同融合，为公司国际化的进一步深入打好基础、做好准备。
4、这是个什么样的行业？
答：这是每个药品（不管成不成功）最后都要通关的环节，泰格在这个环节进行收费服务。费用在这个链条中属于收费最贵的。
5、这个行业的市场还有多大的空间？
答：行业的空间我不知道，泰格的空间参考昆泰吧。
6、公司的盈利能力强不强？
答：引用2018年年报
6.1主营业务服务毛利率43.15%,与上年同期毛利率基本保持一致。
6.2报告期内，境外业务收入106,629.62万元，占比46.35%,境内业务收入123,436.35万元，占比53.65%;上年同期境外业务收入占比57.22%,境内业务收入占比42.78%,本报告期境内业务收入占比提升的主要原因是境内创新药临床试验业务发展较快。
我认为，在研发领域这个毛利属于高水平了，二哥在药学服务公司帮人做事，毛利绝对不会超过20%，还有15%的尾款属于几年之后获批了才能要到的，没获批还得赔钱给别人。我记得当时和莎普爱思谈某个药品的服务合同时，老板问我包过吗？当时我想日了狗。现在还是这样。
7公司在自己的行业赛道上有没有很深的护城河？
答：从第一条可以看到，想整个这么多因素并高效的完成，你会觉得容易吗？难。这就是护城河，有人说药明要做，博济要做，那就做吧。
8是否容易被别的企业所取代？
答：不太容易。
9公司管理层怎么样？
答：中规中矩。报表老是被提前泄露的感觉，这点我不喜欢。分红太少我也没太在意，前年为了买捷泰融资了一次，其他还好。
10能不能在自己的主营业务上形成垄断？
答：目前来看好像不行。因为医院资源太多，谁没有一点关系呢？
11以后可能遇到的风险有哪些？
答：这个参考年报，主要别自己砸了自己的牌子，这个行业品牌太重要了。
(1)质量控制风险
真实、完整的临床试验数据反映了试验药品真实的疗效和安全性，是药品是否可以获得批准上市的重要依据。而临床试验的质量控制是要确保每一个临床试验数据都是真实、可靠的。如果质量控制出问题，就会出现数据不完整、不真实的情况，导致药品评价不客观，使有风险的产品上市或者错杀好产品，都会给申办方造成巨大的损失，同时也使CRO公司的信誉受到较大损害，必将对公司的正常经营造成严重影响，从而直接影响公司的品牌形象与市场竞争力。
(2)商誉减值的风险
2018年度，北医仁智业务类型重点发展IV期临床试验技术服务，该类业务具有市场空间大、合同报价相对较低特征，公司对该类业务的市场定价、成本控制、质量控制等环节正在完善之中。上海立信资产评估有限公司出具信资评报字[2019]第20025号资产评估报告，经测试北医仁智发生1,886.00万元商誉减值，公司根据谨慎性原则计提1,900万元商誉减值。
捷通泰瑞从事医疗器械临床试验技术服务，该类业务因受国家食品药品监督管理局关于医疗器械临床试验自查核查活动的影响，截止本报告期末自查核查前已签署项目尚未执行完成。本报告期捷通泰瑞实现效益2,492.67万元，实现业绩承诺43.28%,未达到预计效益，存在商誉减值风险。
(3)政策风险
公司属于医药研发行业，受国内相关政策影响较大。虽然预期将向有利于改善国内研发环境的方向发展，但仍然存在一定的政策不确定性，有可能会影响到公司业务的发展。
(4)人力资源风险
临床试验专业人才是公司发展的根本。在医药研发人才市场激烈竞争的情况下，公司存在人才流失的风险。为防止该情况发生，公司通过选拔、培育、留用、激励等措施，吸引保留了一大批临床试验方面的专业人才。针对专业人才紧缺、流动性大等问题，公司制定并实施针对性的培养计划，主要培养计划有新员工培养计划、项目负责人培养计划、专业技术人才培养计划、管理人员培养计划等，以此提高公司管理团队的管理能力、技术人才的项目管理能力和员工队伍的工作技能。打造教导型企业，培养教导型人才，将是公司在人才和团队建设上的根本途径。
(5)业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险
随着公司大规模并购业务的实施，公司已呈现出鲜明的集团化特征。集团化对公司整体运营管理和人才队伍建设都提出了新的更高的要求，如何协调统一、加强管控，实现多元化后的协同效应，提高整体运营和管理效能是今后公司发展面临的风险因素之一。
(6)业务能力提升风险
随着国内外临床试验需求持续增加，和临床试验难度的提高，外包CRO服务更加普遍，为拥抱更多业务机遇，公司要保持行业领先的创新且高水平的业务能力，以便能够在激烈的竞争中脱颖而出。作为国内领先的CRO,公司应具有MRCT和I期经验和能力，做好承接高水平MRCT业务的准备，服务质量和专业水平向国际研究水准看齐，拥有优质员工、优良管理和先进系统的项目管理体系。
(7)国际化的风险
在中国药审政策与国际接轨的大时代中，公司作为中国及亚太区临床CRO受益于全球化项目在中国开展的红利，同时也面临与全球领先CRO的竞争和挑战，如果公司的国际化进展速度及效果不达预期，公司将无法在全球业务竞争中获取更多订单。公司目前已在亚太、东欧、美国等地区搭建服务网络，同时新设海外事业部，加快拓展欧洲、美国业务。国际化的拓展速度及效果将是公司未来能否在国际业务中脱颖而出的关键竞争力。
12我今天（20190821）在高点建了底仓进行观察？
答：这个点不符合我买入的原则，估计大概率这笔会亏。
13您估计什么价位可以加仓？什么时候可以重仓？
答：这个真不好回答。我觉得市盈率在40左右可以加仓，股灾的时候可以重仓。股灾的标准就是90%的人都在亏损的时候。
14公司的市值是否还有很大想象空间？
答：个人认为未来10年应该会保持增长。3-5年 30%左右增长；5-10年 15-20%的增长。目标就是昆泰。
15现在是否还可以长期持有？
答：太长我也怕怕。再看个三年吧，到时看个股表现。
