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【收藏】对医药股，这事有点儿重要
来自齐恒辉的雪球原创专栏
一、医保局调整了医保目录
1、2019年8月22日，医保局发了新版《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》（俗称医保目录），对17年目录做了调整；医保目录是医保支付的重要依据，进了目录才能被报销，销售才能上去，对制药企业的中短期业绩有影响，像17年进入的曲妥珠单抗一度卖到缺货；对于这次调整，我简单说说我的一些看法，大家可以补充和讨论：
2、这次品种分两部：常规准入品种和拟谈判品种；其中常规准入品种是这次直接进入目录，数量情况我放下面表里；而拟谈判品种需要医保局跟企业就价格进行谈判，双方能够接受的品种才最终纳入目录，大概10月份能有结果，这类是包括128个品种。
二、几个新特点值得注意
这次调整，我觉得有三大特色：及时，科学，严格。
3、第一：医保目录第一次没迟到，估计以后不会迟到了
咱们国家的医保目录最早可以追溯到1951年《适用于实行劳动保险条例企业的医疗药品分类名单（草案）》， 498种药品；下一个目录是隔了20多年到了改开后80年代的《公费劳保用药目录》；
1998年城镇职工医保建立，2000年5月劳动和社会保障部正式颁布了《国家基本医疗保险药品目录》，这算是第一个真正意义上的“医保”目录，因为此前没有医保的概念，只有公费和劳保，在这一版目录制定的时候明确提出了每两年更新一次；
两年更新一次目录是有道理的，因为新产品上市后，可以马上在调整中进到医保目录里，确保大家能及时用上可报销的新药，同时企业产品进入医保也能带来销售增长；但是在后来的几版调整，中间间隔的时间都大于两年；
按说2000年的目录到了2002年该调整了吧，但2002年拖了一年，2003年春开始又来了非典，最终拖到2004年才出了第二版；
这个2004年目录按说应该是2006年调整的，但是这年发生了中国药审历史一个大事件，原药监局局长郑筱萸等人落马，2007年开始药监局改革归回到卫生部管理，一直推到2009年新医改才推出了第三版目录；
随后又进入了长达8年的间隔，直到2017年才完成第四次目录更新，主要还是因为这期间总有各种各样的事来干扰：2010年药监局又发生窝案；2013年政府改革，药监局又从卫生部独立出来；到了2014年原来发改委管过药品价格官员等落马，2015年人社部人事调整，这就又推到了2016年筹备，2017年才正式推出目录；
2009年到2017年这8年时间，叠加上整个药审效率也比较低，医药企业的创新是受到制度压制的，因为创新药专利就20年左右，药审部分耽搁几年，好不容易上市了还进不了医保，销售上不去，回报率就会比较低；好在这些问题这几年发生了非常大的转变；
2019年的这次调整，是历史上首次做到两年更细一次医保目录，很显然这是一个非常重要的进步；
4、第二：非常明确的体现了“腾笼换鸟”
这次调整踢出了150个品种，这其中包括7个国家重点监控品种：小牛血清去蛋白、前列地尔、鼠神经生长因子、依达拉奉、长春西汀、小牛血去蛋白提取物和马来酸桂哌齐特。我们知道7月份国家卫健委发布了20个重点监控品种，这20个中有7个之前在国家医保目录里，这一次被全部清除出去了。
而这次新纳入的品种148个，包括利妥昔单抗、沙格列汀二甲双胍等疗效明确的产品；据说在128个拟谈判目录里还包括了恒瑞医药的吡咯替尼、19k，和黄医药的呋喹替尼，丽珠集团的艾普拉唑针剂等国内企业最新获批的产品；
重点监控品种说白了就是“安全无效”的品种，把他们踢出去，把自己腾挪空间出来给疗效明确的创新品种，体现了非常明确的腾笼换鸟思维；把钱花在刀刃上，对医保，患者和药企三方都有利；
这次还有个要求大家要注意：如果一个产品已经有一致性的仿制药，那么它的报销要按照这个仿制药的价格水平来制定标准。
比方有个药，原研产品100元一片，仿制药10元一片，按照这要求，医保以10元为标准确定报销，比方说报销70%，那么患者不论买原研还是买仿制药都给你报销7元（=10元×70%），这样下来患者买原研需要自付93元（=100-7），而买仿制仅需要自付3元（=10-7）；买仿制患者自己节省90元（=93元-3元）
如果按照原来的做法买原研患者自付30元=（100元-100元×70%），而买仿制患者自付3元（=10元-10元×70%），仅节省27元（=30元-3元）；这种90元和27元的差别足以让大部分人放弃原研产品而选择仿制药，这就给仿制药带来一些机会；同时医保也从这个过程中节省了资金。
5、第三：限制了地方医保的权限
历史上，地方部门在医保目录上有一些运作空间，比方说国家医保局出的医保目录有100个品种，允许地方根据当地情况增加不超过15个品种；这种做法在历史上有正面的作用，也有负面的作用：
正面的作用主要体现在：像2009年到2017年这种国家医保目录长时间不调整的阶段，一些在这期间新批的品种就要通过这种方式先进入到地方目录，才能让患者用上新产品也能报销，让企业能销售更好，丽珠集团的艾普拉唑片剂就是这种例子；
负面的作用主要体现在：一些“安全无效”的产品通过各种“你懂得”的方式进入地方目录，消耗地方医保资金，比如20个国家重点监控目中，有13个之前是不在国家版目录的，但是这些产品多数被运作进入了地方目录。因为地方的这种权限，历史上发生过很多腐败案件，这里有一个案例；
这次明确限制了地方这一权益，原来允许的那15个产品，现在不许了；这样做一方面是因为国家医保目录能过做到两年一次及时调整后，通过增补进入省级目录的方法就没有必要存在了；另一方面也切断了地方把“安全无效”产品纳入的路子，其实对大多地方官员也是好事，省得每年调整都要被骚扰。
三、产品和公司
6、怎么来考虑目录调整给产品带来的影响？还是要结合竞争结构具体分析。我是这么想的，药品作为一个商品，它和别的商品分析的逻辑是一样的，最本质的还是看两个：产品的空间和竞争格局；进入医保，更多的人有了购买力，空间就提升了，当然调进好调出坏；但你进入医保，开始花医保的钱，医保不是冤大头（尤其在当期带量采购的环境下），如果竞争格局不好，那价格极大概率是要快速螺旋向下的。
7、按照这个思路看来看去，还是人孙家的两个企业受益最确定，其他企业有的部分受益，但影响有限，我列出来大家看看：
翰森制药：硼替佐米，从之前的谈判目录进入常规目录，这个产品目前竞争格局可以，不过三家，算好事；瑞格列奈二甲双胍片是豪森的独家品种，这是明确受益的；
$恒瑞医药(SH600276)$：阿比特龙，增加了新适应症，目前只有两家仿制；罂粟乙碘油是独家品种，明确受益；另外原来地方增补进去的麻醉神药地佐辛以后被踢出目录，恒瑞的独家布托啡诺也大概率受益；另外吡咯替尼，19k有可能通过谈判进入；
中国生物制药：阿比特龙、硼替佐米、来那度胺和伊马替尼，这四个产品竞争格局都不错，受益；前列地尔被调出，这个产品2018年销售接近8亿，大概受到影响；转化糖电解质属于重点监控产品，未来会从地方调出；
石药集团：替格瑞洛，只有它和信立泰，受益；阿比多尔，已经4/5家在生产了，进来占不上太大便宜；奥拉西坦，重点监控品种，未来会从地方目录调出；
信立泰：替格瑞洛，同石药集团，受益；阿利沙坦可能会重新谈判
华东医药：吡格列酮二甲双胍竞争格局好，奥硝唑，10家生产差一些；阿卡波糖咀嚼片可能通过谈判进入；
$双鹭药业(SZ002038)$：来那度胺，竞争格局可以；复合辅酶属于重点监控，未来大概调出地方目录；
丽珠集团：哌罗匹隆，独家品种进入，艾普拉唑肠溶片增加适应症，参芪扶正增加限制；鼠神经生长因子4个多亿的大品种，调出受损；艾普拉唑针剂有可能通过谈判进入；
$复星医药(SH600196)$：利妥昔单抗调入常规目录，羟苯磺酸钙胶囊调入，前列地尔被调出，白眉蛇毒血凝酶与头孢美唑新增了报销限制 ；
三生制药：益赛普增加成人重度斑块状银屑病，益比奥增加非骨髓恶性肿瘤化疗引起的贫血；长效艾塞那肽有可能通过谈判进入；
同仁堂：小儿退热合剂（口服液）、儿童清肺口服液、香连止泻片、复方小活络丸、八味锡类散调入；
济川药业：健胃消食口服液、小儿腹泻宁进了；
康恩贝：肠炎宁颗粒调出，黄莪胶囊、龙金通淋胶囊进了；
太极集团：三仁合剂、小儿暑感宁糖浆进了；
华润三九：三九胃泰胶囊、泰脂安胶囊调出；
康弘药业：康柏西普有可能重新谈判；
特一药业：维生素K4进了
普利制药：双氯芬酸/二甲双胍II缓释进了；
兴齐眼药：加替沙星眼用凝胶进了
华海药业：二甲双胍II缓释进了；
马应龙：益气通便颗粒、小儿麻甘颗粒进了。
山大华特：维生素AD进了；
仙琚制药：氟替卡松进了；
亚宝药业：复方罗布麻/氯喹那多普罗雌烯进了
海正药业：索利那新进了
海思科：转化糖电解质重点监控调出；
8、好了，就这些，谢谢大家
恒瑞医药(600276)定位中国制药创新未来
2019年08月22日 19:58 新时代证券
原标题：恒瑞医药(71.730, 0.02, 0.03%)(600276)定位中国制药创新未来 来源：新时代证券
最强研发实力打造最丰富产品管线，从而汇集最强销售团队
作为国内创新药龙头企业，公司是国内最早开始1类新药研发的企业，多年来也一直是国内制药行业研发投入最多、研发实力最强、已上市1类创新药最多的制药企业。公司的最核心业务抗肿瘤药板块已经实现了创新驱动发展，其抗肿瘤领域的在研产品管线已经基本都是1类新药。在糖尿病、心血管、痛风、风湿等领域公司FAST-FOLLOW了SGLT-2、DPP-4、JAK、URAT1等全球最热门的药物靶点，多个重磅品种处于商业化前期。优秀的产品线自然汇集优秀的营销人员，1.2万人的销售团队成就公司国内销售能力最强的制药企业。
四大主营板块高速增长，十年制剂出口打造走向国际桥头堡
2019年公司宣布以慢病用药作为突破口进军药品零售市场，并制定了未来3年销售队伍3000人销售额20亿的规划；慢病成为继抗肿瘤、手术麻醉、造影剂后公司第四大主营板块。抗肿瘤领域近两年获批了吡咯替尼、卡瑞利珠、硫培非格司亭等重磅创新药，正处于进医保高速放量阶段，预计40%-50%增长。手术麻醉线右美托咪定集采增速承压，瑞马唑仑有望年内上市，预计整体10%以上增速。造影剂新产品钆特酸葡胺、罂粟乙碘油(新进2019医保)均系独家品种，进口替代加速，整体增速20%以上。15个品种在欧美日法规市场获批，2018销售额6.5亿元，十年制剂出口为创新药走向海外铺垫道路，成为公司国际化的桥头堡。
国内创新药龙头、A股稀缺标的，首次覆盖给予“强烈推荐”评级
预计公司2019-2021年收入229/295/370亿元，分别同比增长32%/29%/26%，净利润54/71/90亿元，分别同比增长32%/31%/27%，当前股价对应2019-2021年PE分别为59/45/35倍。作为国内规模最大，研发、销售实力最强，最早实现“仿创结合”向“创新驱动”转型的制药企业，给予其行业平均估值30%的龙头溢价，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
茅台与恒瑞07-28 17:20 · 来自iPhone
$恒瑞医药(SH600276)$ 投资要相信大方向，不能自以为是，记得有个球友去年底清仓了恒瑞医药，说恒瑞医药后面集采利空大大滴，说啥时候集采过去再建仓。目测她减仓到如今恒瑞已有50%个点涨幅，还敢建仓吗？恒瑞的优秀一定是超出我们了解到的，我只是坚信孙总和他的那些满兜装着股权激励的股权的团队们一定会让恒瑞越来越好。在我大A遇到一家好公司很难，再想想当年的买入价对应现在的市盈率，嗯！好值！而那些没有成长或者成长缓慢的公司你当年买的时候的价值跟今天却差不多，这就是差别！这就是好公司是有复利福利的。
