雪球达人秀专访（二）
来自woodenfox的雪球原创专栏
这是雪球达人秀对本人的第二次专访
woodenfox：专注成长股的长期集中投资
来自雪球达人秀的雪球原创专栏
不要把鸡蛋放在一个篮子，这个说法相对于股票投资 @woodenfox 认为投资股票就是敢于验证自己的投资逻辑，确认无误后，一定要敢于重仓，集中投资。只有集中投资，才会收到你牺牲广度，追求深度的最大的褒奖。
问：第一次买股票是什么时候？是亏是赚？
@woodenfox：我是2000年牛市末期入市。买入的第一只股票是梅雁股份（600868），没几天股价就蹭蹭蹭地往上涨。我捂住别别跳的小心脏都不敢相信赚钱是这么简单的事。随后买入的股票湖北迈亚（000971），15元多买入，几年后竟然跌到2.1元附近，才知道股票竟然还能跌到让你爹妈不认。现在想来，在我涉市未深，资金量还很小时候，市场就给我上了这堂风险教育课，从此让我对市场保持敬畏之心，是一件多么值得庆幸的事！不过迈亚最终的结果也挺出人意料的，通过底部加仓，在07年牛市期间，我还是赚钱出局的。
问：能详细说说你的投资体系吗？
@woodenfox：一个投资体系包括框定投资策略，选择标的，仓位管理，风险控制，退出机制等一套完整的体系。
标的的选择最能体现投资人的投资理念和风格。有人偏好找“低估”，有人擅长做趋势，我个人钟爱成长股。成长，是价值投资中最有价值的部分，是投资皇冠上的明珠。低估的公司，一旦估值合理即面临天花板；而成长，或许天空才是它的尽头。要在成长股上获得巨大的回报，我们必须进行长期投资。成长股之所以能够成长，是因为它会有一个长期的逻辑，这就是巴菲特所说的“长长的坡”，我们要让投资逻辑有充分演绎的空间。时间是好公司的的朋友，陪伴是最长情的告白。再好的公司，你必须有足够的耐心，等他慢慢长大。
当你进行深度的研究，当你反复推敲投资逻辑，确认无误后，一定要敢于重仓。“如果你不想持有十年，那么不要持有一分钟。”同样，如果你不敢全仓买入，那么就不要持有一股。我这里想表达的是，重仓实际上是对你的研究深度，投资逻辑的确认。所以，我喜欢集中投资。只有集中投资，才会收到你牺牲广度，追求深度的最大的褒奖。
很多人用分散投资来控制风险，喜欢买一大溜公司。我不确定买一堆自己不太了解的公司是否真正降低了风险。我眼中真正的风险，是认知上的风险，常识性的错误还有逻辑的偏差。另外，对公司的深入全面的了解也是减低投资风险的有效手段。
所以，我的体系简单来说就是：成长股的长期集中投资，以夯实投资逻辑，穷尽公司细节来控制风险。
问：你选公司还会看哪些具体的评判标准吗？
@woodenfox：选公司，第一条我要在我的“能力圈”内选择。我要能够理解公司的商业逻辑和商业模式，我要看懂他是做什么的，不然，我的研究肯定是无效的。其次我会看看公司所处的行业，行业前景非常重要。充满荆棘的赛道，即使你拥有好的马匹和优秀的骑师都不会有好成绩。如果单纯从财务分析的角度看公司，我会看看毛利率，还有总资产收益率，还会看看现金流量表。但财务指标仅仅做参考，只是用来作为一个来佐证，公司竞争力是否出众，所处行业是否如认为的那般好。
问：谈谈买入策略及卖出策略？买入是分档买入吗？卖出点怎么选？
@woodenfox：研究好一家公司以后，我会马上开仓（至少要有持仓），基本上不择时，也不认为自己有择时的能力。我倾向于左侧交易，喜欢在市场下跌的时候开仓。在市场下跌的时候，会让我有机会来反复检视自己的投资逻辑，同时下跌也能让公司负面的东西得到最大的呈现。如果自己的逻辑没有硬伤，我会逐步加仓。持仓的集中度非常高，属于喜欢把鸡蛋放进一个篮子，然后看好篮子的风格。
卖出实际上也是投资体系的一部分。首先，投资逻辑发生改变会让我毫不犹豫地卖出，比如，当初投资天士力的逻辑是全民医保的铺开释放出巨大的医药方面的需求，后期医院开始对医生实行“药占比”考核，让我敏锐地感觉到可能会对药品进行控制，原来药品“增量”这条重要的逻辑已经发生明显的改变。所以我选择退出。成长股会面临天花板，小水池养不了大鱼。如果行业的天花板快到了，我也会选择卖出。还有比如公司的竞争优势的削弱，或者发现更好的标的都是我卖出的考量点。至于卖出点和买入点的把握，都没有精确的设定。想买在最低点卖在最高点？我没那么贪婪。
问：你具体如何给公司做估值？如何定义低估值？
@woodenfox：实际上，我不太给公司做估值。我投资一家公司一般先形成逻辑，然后去研究市场空间，再看公司在行业内的竞争力。先定性，看值不值得投。我觉得对一家公司要做准确的估值，做定量，非常困难。特别对于我这个业余投资人来说，感觉是吃力或许并不讨好的事。骨子里，我还是一个偏好成长的投资人吧。真正的成长股，对静态的估值的要求并不严苛，成长的稳定性和持续性才是考量成长股的核心。
一般人眼中的低估值、有安全边际公司，是目前这个时点，价值远远高于现价的公司。这无异于在“有效的”市场里“捡漏”，难度很大。我眼里的低估值，是未来价值远远高于现价的公司。找到这样的公司难度同样不小，但市场上还是有一些市场份额尚小，行业空间巨大，竞争优势非常明显的优质公司尚待发掘，你要有一双善于发现的眼睛。
问：你怎么看能力圈这回事？
@woodenfox：能力圈我的理解是个人拥有的知识的深度和广度。一般来说，在某方面拥有知识纵向越深能力越强，横向越广圈子越大。能力圈这事，我认为客观诚实地认识自己，知道自己有多大的能耐是最重要的事情。但实际上，认清自己并不容易。通常，我们会有两个极端，要么过度自信，要么迷信权威。
问：最近比较关注哪些行业和个股？
@woodenfox：我目前最关注的行业是医疗行业。关注的个股是$爱尔眼科(SZ300015)$和$康宁医院(02120)$。
近期，医药行业重新进入我的观察区。医药行业目前的政策，如4+7的集采政策和DRGs政策，对医药行业的影响是非常深刻的，而且是非常负面的。但从行业空间的发展趋势来说，老龄化和社会经济发展会给需求端带来稳定，持续，越来越强的增量。所以在未来的几年，这些负面的影响经过充分的演绎，大浪淘沙，一定选择出一些优秀的医药公司。
问：还有其他你觉得可能被低估的行业或公司吗？为什么？
@woodenfox：市场在绝大部分情况下是有效的，低估并不常见。虽然格雷厄姆所说的那位有躁狂抑郁双相情感障碍的市场先生会给出过高或过低的报价，但这样的情况实际上并不多见。要说现价的低估，都是加入了对公司或者行业前景的判断。冯柳先生的“弱者体系”非常有趣，他的意思是普通投资者很难研究得到超越市场共识的判断。拥有洞穿未来的智慧，那是强者，至少是某一领域的强者。
问：波动的市场环境下，你自己操作思路是怎样？
@woodenfox：市场的波动及其复杂，想解释这种波动是不可能的。市场也有简单的一面，什么是简单？常识和逻辑。我会去发现最朴素的逻辑，然后相信常识。所以在复杂的市场波动下，我会摒弃复杂，去坚守简单。
投资必须有一个厚积薄发的过程。没有天生的投资家，经验和知识的积累非一朝一夕之功。降低对投资收益心理预期，莫心急。长期想大幅超越市场的平均回报率是很困难的，高收益率只是一个不切实际的奢望。新手们要深刻理解复利，只要你走在正确的方向上，形成获得正向收益的能力，因为复利，前面的慢，终会得到快。
问：提高投资者的研究和投资能力方面，有什么建议吗？
@woodenfox：实际上个人投资者很少具有独立研究公司的能力。大部分的公司我们并不看得懂。但这并不是说我们就不能进行研究和提高。每个投资者都擅长的领域。所以我们的研究最好能扬长避短，在能力圈范围内去分析理解一个公司。如果有可能，通过深度学习拓展自己的能力圈。
问：您觉得要成为一个优秀的投资者，面临最大的挑战是什么？
@woodenfox：最大的挑战还是人性的弱点。投资的知识和经验人人都可以通过不断的学习积累。但是克服人性的弱点并不是那么容易。面对投资中的大得大失，会放大我们的贪婪、恐惧、冲动、傲骄、后悔、嫉妒。这些人性的弱点都将是我们投资成功，成为优秀投资者的绊脚石。
问：能概括下您投资理念吗？
@woodenfox：我把自己归类到价值投资者，因为从本质上来说，我希望我是通过公司的价值判断、价值展现而不是利用市场的波动来获得投资收益。
问：对于刚进入股市，就想要大赚一笔的新人，你有什么经验可以分享？
@woodenfox：新人进入股市，都想快。所以热衷于做波段、差价，都想追最热门的股，想打最刺激的板。但作为混迹股市多年的老梗韭菜，对刚进入股市的新手们的第一条忠告就是：slow is fast！
明大教主08-06 18:38 · 来自雪球
$爱尔眼科(SZ300015)$ 是公司通过“分级连锁”、“合伙人”、“股权激励”等模式与方式，进一步锁定客户资源，吸引医疗人才，激发员工积极性，推动业绩长期稳定的增长，同时在全国各地广开分店，并通过品牌上的走出去和外国技术服务的引进实现永葆竞争力。
在与公立医院的竞争上爱尔通过一系列激励手段留住医生资源，同时也通过与高校合作的方式打通了教育、人才、科研、医疗的一体化链条，储备了大量的技术人才。由于行业卡位较早，在民营医院里几乎无竞争对手，在逐渐沉淀的口碑和品牌力的情况下部分患者更愿意去服务较好的民营医院就医。基于屈光、视光的未来高景气度，估值比较高，同类型公司$通策医疗(SH600763)$ 估值也同样不低。政策上目前没有风险是鼓励的。
风险就是如像今年发生的美容院出现假“肉毒素”事件，则会对公司品牌力造成严重打击。
不过，MSCI相关A股成分股集结了北上资金重金配置，目前集结了近8成配置。据e公司统计，自5月28日MSCI首轮扩容生效后，北上资金增持了MSCI成分股中近7成标的，截至8月6日上述标的累计获北上资金净买入达271亿元。
其中创业板成为重要增量板块， 以3成板块市值占比承揽了期间北上资金近4成净买入规模，泰格医药、爱尔眼科等获北上资金增持力度在所有MSCI标的中居前，均超过20亿元。
其中，泰格医药、爱尔眼科期间股价分别下跌超26%和18%，还是获北上资金“抄底式”增持。另外，迈瑞医疗也获北上资金加仓，推算金额超过13亿元，在全部A股持股比例从不足1%提升至1.32%
另外，罗素·富时指数已在2019年6月将A股纳入因子从0%提升到5%，9月份将继续提升至15%，预计将带来被动资金约500亿元。综合考虑指数纳入效应，预计下半年合计带来被动外资约1000亿元；考虑到汇率趋稳及美债收益率曲线倒挂恢复正常后，主动资金也将转为流入
MSCI方面，预计随着中国资本市场和金融基础设施的发展，全球基金和新兴市场基金投资者都可能会重新权衡其在资产组合中对中国股票的配置；展望未来，按购买力评价，中国的经济规模预计在2024 年将达到美国的1.5倍，世界经济格局巨大变动，将影响投资成长型股票收益的投资者配置组合，要么是将中国放在MSCI ACWI 全球指数或新兴市场指数的股票机会集中综合考量，要么是对中国股票采取专业的配置方法，将其视为独立的股票类别
爱尔眼科ROE年化超过20%，净利润每年超过30%------这就是优秀公司的标志。
我不是专业券商、基金经理研究太多真的是浪费精力，我就知道一条：老年人白内障基本上10个有5个，中国青少年，大学生70%以上的都带着眼睛，同时老龄化呈加速态势！10-20年内医疗类的公司都会持续增长，最重要这个行业是刚需，还不受贸易战影响！选择爱尔眼科这类公司长久持有错不了！
