摘自曹仁超《非富不可》。其中最为关键的是八号风球预警术。这个真正是反人性的东西， 股票高位大涨，反而可能是见顶，或者二次见顶。值得珍藏学习。
“牛眼投资法”和“八号风球预警术”
我老曹自2004年开始采用美国投资公司Millennium Wave Investments主席穆尔丁（John Mauldin）所创的“牛眼投资法”（Bull's Eye Investing）。我也曾推荐读者看其著作（注： 《牛眼投资法》 简体版2013年由中国人民大学出版社出版。），所谓“牛眼”，即“靶 心”，牛眼在英文有靶心的意思。昔日英国皇室侍从练习射箭时，以 牛的骷髅头作靶子，以牛眼为靶心。穆尔丁借用这个典故，形容能赚 一倍以上的股票为“牛眼股”。投资股市就是要选中牛眼股，一矢中 的。穆尔丁说：“The trend is your friend until it ends”，也就是我老曹 常说的“有智慧不如趁势”。穆氏在书中开头以一个小故事为例：猎人 都知道要击杀野鸭，不可以直接向它所在之处开枪，而要先预测野鸭 的飞行路径，向它飞往的地方开枪，此时子弹会射往三秒后野鸭飞到 的位置。也就是说我们应当预计未来经济，来决定自己的投资部署， 而非依据今日经济的状况去拟订计划，这样只会永远晚一步。 牛眼投资法更合时宜 今日投资市场不是缺乏信息，而是投资者面对太多信息而无所适 从。情况有如赌场充满赢家和输家，整体而言必定是赢家少，输家 多。
经常性买卖的投资者希望能“智胜市场”（Outguess The Market），这些经常性投资者除了受证券公司欢迎外，结果一如进入 赌场的赌徒般长赌必输。 赌场必胜术是“不怕磨烂席，只怕塘边鹤（注：粤语俗语，意指 好孩子不在乎家里能给予他多少，靠自己打拼。）”。换言之，2008 年后买卖股票赚钱策略，首先要戒掉经常买卖习惯，学做塘边鹤。过 去10年，根据美国统计数字，只有“超级计算机程序”才可长期保持每 年在金融市场赚取20%利润。如你没有超级计算机，想要每年在投资 市场赚取20%利润，成功率接近零。 反之趋势追随者在一个经济循环（通常3～5年）中赚取100%～ 300%利润则十分容易。这类投资者有如塘边鹤，一年只买卖几次， 看准时机、看准对象一击即中！上述就是“牛眼投资法”；学习不再看 大市短期升跌，把注意力集中在个别表现出色的股份上。
投资成功先论大势。所谓顺势者昌，逆势者亡。若各位认为2013 年美国经济大势是保持温和增长，中国股市经过三年调整期后也将重 返较高增长期。因为香港是海岛型经济，受中、美两大国影响。所以 按照推论香港2013年经济大势应向好，便该制定合适投资策略。 过去5年投资策略是抛售出口相关股份，例如工业股、航运、资 源股，买消费股、内银股和内房股则逢低吸、逢高卖。今天无论工业 股、航运股甚至资源股已价低股残，在中国PMI已重返50.2%之上的 环境下可逢低吸，反之消费股高峰期已在2011年前出现，例如六福、 谢瑞麟、东方表行等，2012年股价已跌至谷底，原因是今年铺租大升 100%～200%，令经营成本大升。 【形容能赚一倍以上的股票为“牛眼股”。投资股市就是要选中牛 眼股，一矢中的。】
2012年10月“自由行”又变成了“自驾游”，内地人爱上驾车游山玩 水，减少来港消费买奢侈品。香港消费股2013年进入秋季，明年更可 能进入冬季，投资策略应继续避开消费股。
2012年9月起，中央政府再次大力投资基建项目，令基建股、水 泥股甚至部分资源股见底回升。内地二线城市如武汉、重庆、佛山等 房价上升，令内房股看高一线。至于航运股也开始受惠于油价回落， 加上股价低，只要小小利好消息，已可刺激股价反弹。煤价下跌令电 力股受惠，电力股已有不俗表现，2013年继续看好。
2013年是否要重新投资原材料股及制造业股？即使在美国，消费 股平均市盈率已高达24倍，是否受到投资者的过分追捧呢？ 价值投资法过时了 。
牛眼投资法颠覆了很多传统投资理念。穆氏强调“绝对回报”，即 无论市况如何，投资者都必须要求有正回报、要赚钱，而非一般投资 者所讲求的“相对回报”，即赢的时候比大市整体多赚一点，输时比大 市少损失一点。要达至“绝对回报”，主要是同时买入和抛售个别股份 做对冲。穆尔丁也批评诺贝尔奖得主马科维茨（Harry M.Markowitz）所 创立的“现代资产组合理论”（Modern Portfolio Theory,MPT）。该理 论提倡投资者分散投资于不同资产，只要有“足够”时间，就能减低整 体投资风险。可这理论有两大问题：
一、何谓“足够”时间？ “买入后长期持有”的投资策略如今早已不切实际。例如新世界发 展（0017.HK）由1997年31港元跌至2012年1月6.15港元；和记黄埔 （0013.HK）股价自2000年3月139.5港元至今也只是来来回回；汇丰 控股（0005.HK）自2007年10月19日股价更是由142港元下跌至2009 年3月13日的30.5元等等。这就说明了，在不适当的时刻买入后持有 不放，可令你抱憾终生。后市如何根本无人看得通，及时止损方为良 策。投资者应在最短时间内赚取最大利润，所以穆尔丁提出要“捕捉 下一个上升浪”（catching the next wave），别相信长期持有可赚钱， 建议投资者选极具增长潜力的二线股，无论在牛市或熊市，目光都应 放在未来3～6个月内的表现，而非几年之后。
二、分散投资必然可以减低风险？ 盲目地分散投资，就像枪手拿着机关枪胡乱扫射，以求侥幸地击 中目标一样。其实他根本不知道自己在做什么。穆尔丁也驳斥那些简 单的“牛熊市分析法”，认为大市回落20%就是熊市开始，上升20%则 是牛市开始，他认为这根本是一派胡言，单单看1987—1997年的股 市，跌幅超过20%的时间不少，但熊市并没有开始。 他建议，与其看大市升跌幅，不如看市盈率高低更好。不过现在 我们面对股市高估值（高市盈率）、美元购买力因双赤问题（外贸及 政府财政赤字）而不断下降的环境，美股将进入绵绵不断的熊市 （secular bear market）。如再采用20世纪八九十年代的方法去应付现 今的股市，就会大错特错。
不同于1980—1999年的超级大牛市，自2000年起美国股市已经迷 失了方向。过去标普500指数平均市盈率在8～20倍之间上落，只有 1990—2000年例外，因为利率不断下跌令市盈率突破20倍，升至35 倍。2004年后，上述日子已过去。 穆尔丁在2004年也提出2007年股市将崩溃，因为战后婴儿由那年 开始陆续进入退休年龄，他们会抛售股票来迎接退休，从而引发股市 大跌。2011年起利率只会上上下下，不再反复回落，令标普500的市 盈率将重返8～20倍水平上下。 我老曹认为投资者应该放弃传统的“价值投资法”。价值投资法只 适合20世纪70年代，那时到处是物超所值的投资项目，包括黄金、物 业及股票。商品价格，到2013年告一段落。 今天要在垃圾堆中找“价值”已是妄想，由低利率推动的资产升值 潮大致上完成。况且股价升降同每股资产净值关系不大，反而由大趋 势主导，许多时候这些趋势跟政治有关。在如今的投资市场，价值投 资法已死，时机就是一切，投资已变成决定何时“buy,hold or sell”的 游戏，何时买入卖出变得愈来愈重要。
事实上，严格来说，巴菲特的成功也不是什么价值投资法，而是 他选对了时机，在1974—1982年美股低潮时大量投资美股。 目前更应该小心过去由价值投资法所产生的海市蜃楼，以免损失 惨重：
1.如企业纯利在未来回落20%，股价可回落50%；
2.前景不明朗，一只股份的市盈率可由25倍回落到12倍；
3.恒指成分股如思捷环球（0330.HK）股价也可由133港元下挫到 7.55港元，可见不止损的代价。
牛眼投资法与我老曹看趋势投资法的策略不谋而合，于是我将两 者结合，加上艾略特（Ralph Nelson Elliott）波浪理论和数十年的投 资经验，创立了曹氏独门的牛眼投资法。过去数年的实战经验，证明 这种投资策略成功，大部分选股的回报逾倍。 我老曹通常只看最近一季的市况，分析往后三个月的股市变化， 长期变化太大，令太长远的估计通常都错。靠着“曹氏牛眼投资法”， 如我老曹这样一个小小的散户，不用有研究团队，不用认识庄家大
鳄，也能赚大钱！
【股市趋势不会在一天内形成，必然因应政策、经济上的脉动而 产生，所以必须从宏观经济学的角度来观察大市趋势。“市场大 势”与“产业盛衰周期”非常重要，乃是投资股市的基本功。】
射中牛眼股资金翻几番 牛眼投资法精髓在于选股。每年都有不少股票跑赢大市，只要以 牛眼投资法拣中“牛眼股”，就能如神枪手，只需一发子弹就能击中目 标。
若你在五年内射中六次牛眼，每次获利100%以上，1万元的本 金，就能翻到100万元！ 过去我老曹曾经利用牛眼投资法的四大步骤投资广州广船 （0317.HK），三年获利超过40倍：
一、确认市场大势与产业盛衰 观察大市趋势。股市趋势不会在一天内形成，必然因应政策、经 济上的脉动而产生，所以必须从宏观经济学的角度来观察大市趋 势。“市场大势”与“产业盛衰周期”非常重要，乃是投资股市的基本 功。如果你不肯努力研究，就不适合做投资了。
过去我老曹每天花12个小时看世界各地的财经新闻，浏览60个以 上财经网站，看国际重要财经网站的各种研究报告。60岁后已减至每 天六小时。认真投入，多年如一日。
例如2005年我老曹发现中央政府 宣布全力支持造船业，组成运油船队成为国家发展策略，造船业形势 大好。于是我选了当时刚开始转亏为盈的广州广船投资，其时股价只 有1.4港元。
二、挑选二线的牛眼股 “选股”非常重要，指数反而较少理会。在大趋势中要找明日之 星，千万不能追“过气”明星。该公司必须要有良好的管理层，并且其 行业正处于增长期。纳入上升趋势，利润自然能快速成长。这就 是“牛眼股”了。这类股通常都是二线股，因为业绩和规模都还未大幅 增长。
“牛眼股”一般有以下条件：
1.股票上市约五年；
2.市值不能太大，美股是5亿～10亿美元，港股则约40亿港元；
3.公司开始转亏为盈，毛利率升至15%以上，市场占有率则在2% 以上；
4.公司要有正现金流；
5.大股东持有公司股本50%或以上；
6.股价最近一年从最底价上升25%以上。
三、分散买入，集中持股 当公司股价上升逾15%，代表当下的形势对于该股有利，便可买 入，并且一次选出同一行业内3～6只二线股，将资金分成3～6等份分 段买入。资金不宜太过分散，持股应限制在十只之内。如果持股超过 十只，就表示选股出问题。 我老曹建议，买入股票后每月检视选股表现。一个月后卖掉跑输 大市或表现最差的一只，下一个月再卖掉表现最差的一只，最后把资 金集中到其余表现最佳的2～3只股票，然后等候收成。 每一只股份投入的资金不应超过资金总金额的10%，每一只股份 持股金额也不应超过该资金总投资本金的25%。如果是买基金，将比 重改为每只少于总投资的5%，最多只能占10%，分散投资在20～30 只基金便可。
【当一只股票的亏损达15%，就马上研究，一旦亏损超过20%便 立即止损，把资金投入其他选股，如此类推，汰弱留强。】
只要趋势没改变，政策与公司基本因素都维持良好，就可以一直 持股直至获利超过100%，或等趋势结束时才卖出。检视选股时，除 了看基本因素，也会用强弱指数（RSI）、平滑异同移动平均线 （MACD）等技术指标协助，但这些指标只能解释短期大市和股价走 势（Chart），对长期分析并无帮助。强势股就是RSI上行，经常冲至 80以上，并且不会轻易触及50以下。
四、坚持止损不止赚 我老曹曾经试过两次在股市惨败，买了教训，才学会坚持止损不 止赚的原则。若出现以下两种情况，我一定会卖出股票：
1.亏损超过20%：当一只股票的亏损达15%，就马上研究，一旦 亏损超过20%便立即止损，把资金投入其他选股，如此类推，汰弱留 强。万一所有选股都停损出场，你最多只是损失总投资额的15%～ 20%；若有其中一只升了一倍以上的话，还是会赚钱。如果全部投资 赔15%～20%，证明这次投资大方向是错的，我会立刻止损。
2.趋势改变：当股价从高位转向下跌15%，或在公布业绩后股价 急跌20%以上，代表上升方向已改变，就全部沽出。2007年中国造船 业的竞争过度激烈，厂家开始减价抢生意。2008年7月获利率减退， 影响股价，广州广船股价从52.7港元高点下跌15%，我老曹于是卖出 所有持股，再不留恋。2013年只有运送天然气的船仍可看好，其他船 队的经营都面对亏损。 过去我老曹利用牛眼投资法，选了第一拖拉机（0038.HK）、南 方航空（1055.HK）等，获利都超过一倍。2009年初，我老曹见中央 政府推出4万亿元人民币刺激经济方案，房地产升温需要大量铜材， 在2009年趁着低价买入江西铜业（0358.HK），结果赚了两倍以上。 预测泡沫爆破之法
另一个我老曹推荐的投资法就是“八号风球预警术”。简单来说， 就是当股市持续上升一段时间后，持有股份股价突然毫无理由地下跌 超过15%，然后又突然大幅上升。当上述大起大落的情况出现时，就 是股市泡沫爆破风暴快要来临的先兆，应该尽快沽货离场。2007年5 月至10月就是其中一例。 风暴快要来到，你非但不回家，还到沙滩游泳冲浪的话，就是自 作自受。
“八号风球预警术”也是一种看趋势以便及时止损的机制。 我老曹认为泡沫不是洪水猛兽，我们应该认识它，利用它来赚 钱，还要懂得避免泡沫爆破时会带来的巨大损失。其实只要风暴预警 系统没有响起，就不用怕泡沫。由1971年起过去40年，哪一年没有泡 沫？应该学习在泡沫中嬉戏。 只要采用“牛眼投资法”加“八号风球预警术”，在股市上获利并不 难，假以时日更能让你逐步致富，享受真正自由。
