雪球发言整理，每投资一个股票，都要正反两方面的意见。雪球新城控股历史发言笔记。现在网络控制厉害，经常一些好文章都被删除，或者无法显示了，因为敏感词，我们是个敏感词国度。所以，对于自己关注或交易的股票信息存档在这里。
印度股神金君瓦拉曾说：“最好的卖出时间是当盈利预期到顶，商业模式到头，或者估值开始显得荒谬时。”分析通策医疗时常会思考它十年后大概怎样，这是基于商业定性后才有的思考，否则不会做出“十年”假设，#无忧树#近年陆续发布的研究也记录了这一过程
发布于06-20 20:23
买股票的至高境界，是买3年回本的好生意。
来自雷雷_36842的雪球原创专栏
当年股神巴菲特2002年买了3年回本的中国石油，结果未来5年赚了8倍多。
2008年他买了3年回本的比亚迪，结果1年赚11倍。
2008年同样3年回本的长城汽车，未来5年涨了近50倍。
2015年3年回本的恒大，未来2年涨了6倍。
为什么股神现在买ibm, 苹果，亚马逊，亨氏，铁路公司没有大赚？因为这些公司都是20年甚至20年以上回本。但是为什么股神还买？因为美国市场没有3年回本的好公司了。大盘都20多倍市盈率。怎么找3年回本的好公司？而且股神资金量太大，只能买大象。当年股神7块买美国银行，4倍市盈率买富国银行的时候，是差不多几年回本的。后来富国银行30年赚100多倍，美国银行6年赚了4倍多。
所以说，人类能从历史上学得的唯一的经验教训，是人类从来不从历史上学得任何经验教训。因为现在，融创新城，都是3年回本的好公司，龙头公司。
科普一下，融创今年利润大概300亿左右，是报表利润。如果今年实际销售5500亿，那么销售利润是550亿，算500亿，所以融创现在市值大概1500亿，也是3年回本。不过这500亿利润要确认在2年之后也就是2021年的报表中。新城同理，今年报表利润大概率150亿到180亿左右，但是今年如果能销售2700亿，那么这近300亿的利润要确认到2021年的报表利润中。所以实际上，新城融创今年现在的估值都是3年回本。
2006年，4年回本的周期股，宝钢，都能1年涨近9倍。当然当时大盘也配合。未来如果来了大牛市，3年回本的融创，新城，会涨到让你瞠目结舌，目瞪口呆。第一个百元地产股和200元地产股，很大概率在融创新城中产生。
买股票的至高境界，就是买3年回本的好公司，好生意。这个思路高举高打，高屋建瓴，高瞻远瞩，高山流水。从这个角度讲，现在3年回本的融创新城，秒杀30年回本的五粮液，茅台，甚至也秒杀10年回本的招行，平安。让我们拭目以待未来3年到5年之间市场如何演绎。
回复@悠闲人生: 相比新城控股这几年的增速，市场给的估值确实不高//@悠闲人生:回复@朱酒:同意。
其实还有一个疑虑。我在的内陆四线城市。万达已经开了两个。打算在新区开第三个，而新城也打算在新区开第一个。
内陆四线城市都竞争这么激烈了。新城直接与万达展开竞争，而不是雪球网友想象中的“新城进入无对手区域碾压当地杂鱼”。
四线城市可以容纳的综合体是有限的。两大综合体公司贴身肉搏，将会成为一场消耗战。不会有利于新城快速回血。
。
这是我一直不碰新城的原因。
修改于06-11 22:28
关于中外地产龙头市值对比的两个误区
来自雷雷_36842的雪球原创专栏
1.有些人认为，美国香港地产龙头都4000亿市值，所以大陆地产龙头4000亿市值的万科，差不多了，不太可能产生万亿市值的公司。
这个对比是错误的。外国烈酒龙头帝亚吉欧6000亿市值，茅台可以是他的两倍。1.2万亿市值。中国搜索龙头百度，才3000亿市值，google 6万亿市值，是他的20倍。外国的香烟龙头菲利普莫里斯，才8000亿市值，中国的香烟龙头，烟草公司，20万亿市值（年利润1万亿，如果上市，就是20万亿市值）。这些东西如果都要求中外龙头市值差不多，那么百度应该6万亿，外国菲利普莫里斯公司应该20万亿，你会说，国情不一样，市值怎么可能对标？那么这句话为什么不能用于地产行业呢？
2.有些人认为，地产商成熟期，就应该和香港一样，8倍市盈率是合理的。我严重反对这个观点。为什么不和美洲20倍市盈率的地产公司估值对比？有人说，因为香港和大陆更接近。问题来了，现在香港股市大盘10倍市盈率，北美是20倍。本来大盘估值就差一倍。未来香港来一个大牛市，大盘上18倍市盈率（香港大盘是在6倍到24倍估值之间震荡，历史来看），那么地产公司估值也要接近翻翻的，也就是从现在的8倍10倍上升到15到20倍。有人说，香港历史上就是这样，地产龙头都给低估值。按照这个逻辑，大陆20多年的股市历史一直给小盘股高估值的，按照这样的思路买超跌小盘股的人，你看这两年多惨。所以，拿正在快速发展的大陆地产商同熊市香港的成熟龙头地产商比估值，是不合适的，同理，拿正在快速发展的中国地产龙头同外国成熟期的地产龙头比市值，也是不合适的。外国并没有土地统一国有然后卖给开发商这些政策。
结论：地产行业15万亿的行业空间，未来还是可以产生行业前五占40%份额，老大占8%，年销售1.2万亿，利润1200亿到1500亿的龙头公司的。在未来几年到10年之内还是有很大概率能看到这些东西出现的。也就是说几年之后15万亿行业规模的银行龙头4000亿利润，4万亿市值（工行），10万亿的行业规模的保险龙头3000亿利润（平安），4万亿市值的时候，同样是15万亿行业规模的地产行业龙头（融创还是恒大万科碧桂园保利新城），1500亿利润，2万亿市值，还是能看到的。毕竟恒大现在已经700多亿利润了。
@雷雷_36842: 茅台五粮液泸州老窖过去二十年都是几亿利润涨到百亿利润。地产龙头华夏，新城，恒大，融创上市才十年左右，也是利润涨百倍左右。八大名酒虽然有长寿基因，但是在异地推广难度大于地产龙头，因为白酒口味的相对地方垄断。地产龙头虽然杠杆高，但是有国家政策保护房价平稳，也是可以稳定赚钱的。而且我时刻牢记2003年茅台，2014年五粮液的7倍市盈率。我2014年哪个过18的五粮液。
目前看，地产比白酒对我更有吸引力，仓位占四成，但从长久经营，经营模式看白酒优于地产。18年底19年初，白酒占我仓位一半以上，15,16倍的老窖和五粮液我都持有，五粮卖的早，老窖翻倍有余，但现在短期我更看好地产，长远看还是白酒。
近日，新城控股(601155.SH)发布2019年五月经营简报。报告显示，新城控股1-5月累计合同销售金额约928.69亿元，比上年同期增长38.17%；累计销售面积约796.16万平方米，比上年同期增长47.75%。其中5月单月实现合同销售金额约247.59亿元，销售面积约203.27万平方米，分别同比增长48.78%、49.89%。
根据克而瑞销售排行榜，新城控股1-5月销售金额位居行业第八。
规模增长稳健
克而瑞数据显示，今年5月百强房企整体销售规模增速回落，同比微增5.7%、环比上涨8.8%。值得关注的是，新城控股5月单月销售业绩同比及环比增速分别为49.2%、16.1%，远超行业平均水平。从前五月累计数据来看，新城控股1-5月销售业绩同比增长38.17%，不仅远高于行业平均水平，其增速继续位居销售十强房企第一名。
华创证券研报分析称，受益于行业集中度的进一步提升，同时考虑到新城控股“一二线+强三四线布局”市场韧性较强，对公司业绩都有积极推动作用，预计公司将持续稳固行业领先地位。
土地储备充裕
业绩稳步增长之外，新城控股在土地市场的表现也可圈可点。5月，新城控股在重庆、台州、青岛、天津等19座城市获取20个项目、拿地面积逾170.53万平方米，并持续加大重点一二线城市的投资布局。东吴证券研报显示，新城控股5月新增计容面积410万平方米，同比增长50%；拿地金额122.7亿元，同比增长33%；公司严格控制楼面成本，单月拿地均价2990元/平方米，占同期销售均价的25.5%，有效保障公司未来利润率。
新城控股1-5月累计拿地金额和新增建筑面积也稳步提升，据行业研究机构数据显示，今年前五月销售百强房企新增总土储货值超过3.4万亿，突破千亿的房企共8家，其中新城控股前五月累计新增土地货值1202.8亿元，位列第六。
受益长三角一体化发展战略
伴随着近日《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》的审议，“长三角一体化发展”上升为国家战略，这也意味着长三角地区将迎来一体化的市场利好。
新城控股多年来实施以“上海为中枢、长三角为核心，向环渤海、珠三角和中西部拓展”的“1+3”战略布局。在全面推进全国化布局的同时，依旧保持着在长三角地区的优势地位。2018年，新城控股住宅开发事业部南京、苏南(常州、无锡)、杭州、上海公司销售金额分别超过100亿，苏州公司超过200亿；江苏、浙江、安徽也是其商业品牌吾悦广场强势布局的地区。据克尔瑞数据，新城控股目前在长三角区域储备的货值超过2000亿元，随着“长三角一体化”战略升级，新城控股也将进一步受益。(文/袁晓澜)
发布于06-13 08:37
股市投资，实际上难度很大。
来自雷雷_36842的雪球原创专栏
还记得当年的孔府宴酒吗？喝孔府宴酒，做天下文章。央视标王。曾经2个月卖3亿的酒。当时茅台一年利润也没有2个亿。你当年能预测到茅台能有今天万亿市值，而孔府宴酒却以1.3亿全盘拍卖吗？ 茅台的万亿市值，是一步一步走出来的，当年并没有太多迹象，否则，也不会2003年几乎没有基金重仓了。
还记得当年的广汇能源吗？多牛的牛股，5年几十倍。9年之后的今天，跌到原来的三分之一。
当年鲁系酒横扫央视的时候，川酒刚刚崛起。时隔多年，川酒全面崛起，风靡全国。靠广告营销风靡一时，不是长久之计，公司做大，还要靠踏实的产品质量和财务质量。做汽车营销的庞大集团半年之内突然倒塌，全国第二的顺驰也被迫卖项目解散，都是财务吃紧惹的祸。所以，好公司，不仅要有营销，还要有产品，还要有健康的财务质量，还要有战略，实际上非常不容易。
但是即使你有了营销，产品，健康的财务，也未必长青。如果你处于一个不幸的竞争激烈的红海行业中，一旦行业下滑，竞争激烈，那么对手很快就会打破你的护城河。典型的比如长城汽车，当年曾经5年70倍的大牛股，现在股票是5年前高点的三分之一，而且看起来并没有复苏的迹象。
所以，垄断，护城河相当重要。没有垄断所赚的钱，都是幻觉。很快被更强的人抢去。当年比亚迪王传福豪言2015年做到中国第一，现在恒大许老板立志3.5年之后做到中国电动车第一。目前看起来，许老板做成中国第一的概率似乎比当年比亚迪高点。虽然确定性都没有那么大。
投资好公司，也是胆战心惊，时时跟进，亦步亦趋，非常小心。因为王冠上的明珠，基本上都是后视镜。实际上抓住当年的茅台，腾讯，平安，招行，格力，回头看起来很明显，而在当年，都是不确定的，都是抓概率，所以巴菲特错过1990年的沃尔玛，错过了20年20倍，而买了2010年的沃尔玛，9年赚了1倍。而他同期在上市就看空的facebook, 却能涨10倍。
回头看，长城的没落，庞大的倒闭，孔府宴酒的破产，都在两个字上：垄断。因为缺乏护城河，所以好的生意很快被别人抢去。即使汽车行业，面对老外的激烈竞争，也不是赚钱那么容易。反而大家看空的地产行业，因为没有外资参与，政府保护，原材料垄断，不断调控防止房价暴涨暴跌，这么多年龙头都在舒服地赚钱。
所以，任何投资，成功概率都没有百分之百。尽量不要融资，借钱，杠杆。闲钱投资。能抓住未来万亿市值的大牛股，很多都是小概率事件。还需要不断坚持，和在众人怀疑中拿住。更考验一个人的眼光和深刻智慧。
发布于06-13 16:13
做股票真没意思，动不动就翻倍
来自雷雷_36842的雪球原创专栏
做股票真没意思，动不动就翻倍，真没有成就感。2012年买个五年回本的民生银行，结果13年就翻倍，后来换三年回本的兴业银行，15年又翻倍。15年换了三年回本的恒大，到17年不但翻倍，是翻了四倍。换了三年回本的融创，2年又翻倍。
真没意思，一言不合就翻倍，一点悬念都不给。没有成就感。谁让我手贱，专门买三五年回本的银行地产。下次尝试买买60年回本的海天，恒瑞，试试。最近又手贱，买了8元多的港股新城，买了之后还暴涨。看股票没意思，还是看电影去吧。祝股友们发财、
修改于06-15 17:59
雷雷融创新城队话辑录2
来自雷雷_36842的雪球原创专栏
应部分球友要求，把最近qun里的聊天辑录下半段总结下来，发到这里，有兴趣的球友可以阅读学习。感谢球友赵先生的辛苦整理。
34、预测。几年前我就预测过医药股会很惨（现在应验了），很多高估值的股票没有护城河或者说没有很深的护城河。茅台、五粮液已经5年8倍了，一轮长牛该休息几年了，茅台未来5年应该不会怎么涨（如果提价50%，利润700亿，市值1.4万亿，还是有可能涨30%的）。融创新城5年5倍（确定性比较大）。（2019年6月6日）
35、长城汽车对员工、社会、客户、国家都是好公司，对股东回报差一些，不符合赚钱机器、印钞机的标准，在2008年suv蓝海的时候可以投资，当时长城汽车10亿利润20亿市值，而现在是红海了。长安汽车像迟暮的大象，生病了需要股东花钱“治病”。
36、市场追捧是垃圾，市场冷落有黄金（默念100遍）。高市盈率是毒药，低市盈率是黄金。投资一定要反着想，跌下来更安全，因为投资就是为了分红，股价跌下来买股票分红才多。看看医药股，好多人看好，60倍市盈率买，结果是最近不少医药股股价被腰斩。
37、2014年，我给同事讲了5个小时600亿市值的五粮液。当时，我看五粮液3000亿市值，茅台5000亿市值，2015年，我看恒大3000亿市值。2019年，给200个朋友讲了5个小时融创，这时是1300亿市值……
融创作为地产龙头，政府行政垄断、坐地收钱、强者更强、管理层稳定、高毛利率、高ROE、存货抗通胀，最重要的是低市盈率、大赛道，美好生活、消费升级，以上这些定性优势，我们应该相信将来融创年利润会超过汽车、白酒龙头，比肩保险、银行龙头（平安、工行）。1500亿买一个健康的小老虎还是1.5万亿买平安这头青年猛虎？
38、融创这一轮45调下来，19到45涨了26块钱，加起来正好调下来13块钱到32块钱，差不多就是底部区域了，把涨幅的一半都磨下去了，融创的基本面比较好，33块钱应该是跌不动了，基本上怎么跌后面就怎么涨回来，所以现在这个价位还是便宜。兵贵神速，买股票就是要快，越快越好。再过几年你发现当150、200的时候，你35买还是34买没什么区别的。比如你33或者35买茅台有区别吗？现在茅台是900块。短期这点涨幅他不重要，你投资股票不是为了几个点就卖掉，你是为了赚大钱，实现财务自由的，是当成自己的事业来做的。一定要胸怀天下，目光长远，越早越好、越快越好，买股票是不能等的。融创现在一年赚500亿，市值1300亿，两年半回本，你还要等到什么时候啊，你难道要等一年回本？一年回本那是2016年5块的时候，这样的机会概率不高了，一定要抓住机会！我买股票都是开盘就买，高几分钱买，确保成交。做人一定要大气，买股票也要大气，不要做短线，过分的贪婪，过分等低价是要吃大亏的！
39、融创2019年下半年推出货值应该是全年的65%，到6月份如果能推货3000多亿（港币）的话，下半年推货6000（港币）多亿，70%去化率，4200亿（港币）销售，加上上半年2100亿（港币）销售，那就是6300亿（港币）。今年销售如果能到6000多亿（港币）的话，那就不得了了。加上盈利结算的提高，那么利润会很多的，融创肯定会直线上涨，等待融创表演吧，我们有的是耐心。（2019年6月11日）。
牛市来之前是有预兆的，那就是估值极低。融创今年销售利润500亿，来个20倍市盈率就万亿了。2007年为什么市场给华侨城100倍市盈率，现在不能给融创20倍市盈率？既然千亿报表利润迟早的事，那万亿市值可能1到10年之间。牛市的贪婪，熊市的恐惧，剧本一再重演。所以要多买，要全仓，一定要买够、吃够，不要买几千股。让融创告诉你们什么叫10倍股。
还记得长城汽车吗？2倍到30倍市盈率。还记得华侨城吗？100倍到5倍市盈率。还记得五粮液吗？126倍到5倍市盈率。融创凭什么不能4倍到20倍，20倍市盈率报表利润几年后就是500亿，市值就是万亿。12倍市盈率卖，我也赚了6倍。
五粮液2014年股价15的时候，530亿市值，敢想4000亿市值吗？我敢！因为股价、市值是报表利润推着走的。当年拿住五粮液的人都发财了。有了大局观，就能赚大钱，就不会犯5块买恒大，10块卖掉的错误，也不会20买融创26卖出。
哪个公司上市给你2年半回本的机会？海底捞、华为、老干妈、美团、茅台、腾讯？我们能买到2年半回本的融创，是天赐良机、天降黄金。赶紧接，别客气！
40、投资在本质上是一个人性格、人品、智慧转化为财富的过程，有好智慧才能挑出好公司，有好性格才能长期拿住，有好人品才能不看短期利益。大霄说：“做好人、买好股、得好报”。投资，修身养性很重要。
41、基金的出发点是不清盘，目的是赚你的管理费。因此，他的主要策略是分散、中庸。20亿规模的基金，每年收管理费就够花了，一年给你赚10%就不错了，远不如自己投资。
42、某基金经理看好阿胶和银行股，他觉得阿胶是逆向投资的机会，觉得阿胶未来能够重新崛起。他看好银行，看好大公司，不看好小公司。在这方面我和他逻辑是一致的。
他说阿胶提价提错了，因为阿胶不是精神类消费品，阿胶提价导致销量下降，属于战略失误。像茅台这种，怎么提价都不会影响销量。实际上，阿胶也算是奢侈品吧，而且在补血类保健品中也算是高端品牌。我认为，阿胶的核心问题不是提价，而是护城河和行业空间。阿胶属于补品，这种产品空间本身就小，在这么小的空间各种补品都在竞争，况且阿胶也看不到特别独特的优势。阿胶如果你觉得是困境反转，市盈率十几倍，一季度净利润下降30%，你赌他困境反转，但是你为什么不买那种没有困境的，利润在持续增长50%、80%的，市盈率也是5倍，那不是更好吗？
他也看好现在的银行，这个没问题的，银行我也看好，但是我仍然坚持我的判断，银行不如地产。银行地产同样是15万亿市场空间，作为银行龙头，工行已经2万亿市值了，地产龙头却只有3000亿市值。地产明显空间更大，四大银行上市就2万亿，国家造就的，成长空间有限，但地产目前还在快速成长中。现在银行前四大占银行业40%市场份额，将来地产前四大也会占地产行业40%的份额，按照15万亿的规模算的话，从逻辑上讲，地产龙头也会有将近2万亿的市值，也会有2000亿利润。既然地产和银行行业都是同样的市场规模，为什么不买现在2000亿、3000亿市值，将来2万亿市值的地产呢？有人说，我哪知道哪家房企会成为龙头呢？我觉得，从现在看，能成为地产前四的只有恒融碧保新万这六家公司，平均买入就好了啊。所以，未来龙头大概率是能看清楚的。
当年某基金经理看好大秦铁路，当时大秦铁路很低估、大公司，很安全，每年分红5%、6%。但我觉得大秦铁路不如当时的民生银行，民生银行当时分红率9%，利润增长50%，不是秒杀当时的大秦铁路吗？大秦铁路赚钱的模式就是一条铁路，商业模式再好，也没办法复制他的这种赚钱模式，他利润是没有增长空间的，是没有办法进行异地扩张的，大秦铁路能向全国铺开吗，在全国开20个分店？那是不可能的。现在的恒大分红10%，融创、新城利润增长50%。地产龙头融创、新城可以快速复制赚钱模式，在全国开分店，吾悦广场、融创茂，大秦铁路可以吗？
也就是说他思路中垄断、低估是很有逻辑的，但是缺1条，那就是成长。我的股票池中，垄断、低估、成长缺一不可，少了成长，估值可能长期得不到修复。银行估值虽然有可能恢复到10倍或者15倍，但也可能长期得不到修复，万一来个坏账，市盈率就上去了。而且银行是利润前置风险后置，贷款放出去了，这个钱就确定为利润，但是如果贷款收不回来，就成了呆账、坏账。不像地产那么确定，房子卖出去了，利润推迟到两年后，确定性相当大。
所以，我还是以前的观点，用1400亿价格买一个小老虎比用2万亿买银行这只成年虎要好。现在四大行是很厉害，都是成年虎，到处表演赚钱，但是他已经2万亿的估值了。但是融创1500亿市值的小老虎，而且是健康的小老虎，你把小老虎买下来，养几年，将来出售，卖两万亿，不是赚更多吗？再打个比方，与其我们花1个亿欧元买梅西、C罗，不如用1000万欧元买19岁的姆巴佩。现在连刚上市的一个港股医药股，都1100多亿港元市值，年赚20亿利润，过去三年利润复合增长还不到10%。 融创年赚500亿，市值1500亿。过去几年利润复合增长？从2016年的20多亿到2019年的近300亿。
再看看投资阿里的孙正义，为什么牛，他就是买了童年的阿里，后来阿里赚翻了。因为当时中国在网上买东西是未来大趋势，当时中国网上卖东西龙头就是阿里，你抓住这个大趋势，不管他估值多少，将来会成长为几万亿市值。为什么当年林园买茅台一战成名，未来大家钱多了，消费升级都要喝好酒，茅台酒是稀缺的，对不对？林园当时的大逻辑是对的，但是50亿市值的茅台，他可不敢看万亿市值。今天呢？未来消费升级就是住大房子、大客厅，家外面文化旅游、亲子游，看青秀，玩迪士尼、长隆，融创茂，这些就是未来大趋势。融创搞的就是这个大方向，未来不管你赚多少钱，方向首先要对，逻辑上没问题，大概率是越做越好。具体未来能赚500亿、1000亿、1500亿、2000亿你是看不清的，只能大致猜，但是只要公司是在合适的、诚信的、高学历的、有能力的人手中，很大概率会越来越好的。现在年销售已经5000多亿，而且文旅已经产生回款了。
顺驰的失败一方面是一年销售几十亿，规模太小。另一方面当年摩根斯坦利已经答应入股融创，但是不知道为什么临时变卦，导致资产被贱卖。可能是被别人搞了一下？本来顺驰不应该失败的。许家印的恒大2009年上市，也是没钱，到香港陪几个大佬打牌，打了一个星期，几个大佬帮他，就缓过来了，对不对？所以说孙宏斌许家印没有什么大的区别，只不过许家印更会做人一点，孙宏斌年轻气盛，得罪了王石，不就是这么回事吗？2009年，融创上市，得到雷曼、新田域资本入股，有贵人相助，所以又东山再起的。所以当年的失败甚至可以说不是孙宏斌的问题，现在融创一年回款5000亿，有息负债3000亿，哪有什么风险啊？老孙是吃过亏的人，他还不懂这个吗？现在是越做越成熟了，所以现在是千载难逢的机会，利润年增长80%，秒杀所有困境反转公司，什么康美、阿胶、银行，我一概不看。
43、融创符合四个标准：垄断、低估、成长、大赛道
垄断就是政府保护，不让房价涨跌，稳定运行，大地产商舒服挣钱，小地产上被迫退出，大地产商收购小地产商项目。房价稳定，这对大地产商是巨大利好，总比房价波动好。这就是政府的控制垄断。
低估就是5倍市盈率。
成长和大赛道就是融创2016年报表利润才20亿，2018年报表160亿，过几年涨到500亿，涨了20多倍，股价相对应就会涨20多倍，哪个银行有这些优势呢？买股票一定要买利润增长，利润快速增长的公司，买大行业。阿胶行业太小了，怎么做也做不成千亿万亿市值的。你看巴菲特买了这么多赚钱的公司，基本上最后都是上3000亿以上大市值的公司。要在大市值行业中捕捞鲸鱼，小行业很难产生巨象。所以，白酒现在我是不怎么看的，白酒行业空间一共才5000亿，茅台已经年收入600亿，占到12%了。提高空间不像地产，地产这个大池子太大了，一定会产生很牛的龙头公司，地产公司再过几年会赚到千亿利润，像阿里、腾讯一样。我要用新城、融创来证明我的选股逻辑和思路是没有问题的。2014年我看好五粮液、兴业银行，兴业后来利润增长放缓我就放弃了，后来选择了南京银行，后来南京银行增长放缓，25%降低到15%，我也放弃了南京银行，后来选择了恒大地产，后来恒大地产搞矿泉水，粮油，保险，现在搞电动车，销售不再增长，我也放弃了恒大地产。我终于选择了融创和新城。现在，融创、新城增长差不多，但融创报表利润释放更快一些。新城报表150亿的话，融创是280亿，新城销售增长更快一些。
2014年，我看好五粮液、平安、万华化学、兴业、涪陵榨菜。全是垄断的概念，就是兴业我没看太准，但其他我看的都很准。买企业就是买大赛道的龙头，逻辑上要首先站得住脚，逻辑站得住脚，只要你拿的住，未来大概率是赚钱的。五粮液最低500亿市值，现在涨到4000亿，市值涨了8倍，当时拿住了，现在肯定是赚钱的，因为逻辑是没问题的。五粮液利润70亿到近200亿涨了3倍，估值从7倍到20倍涨了3倍，现在已经股价涨了8倍。未来可以上5000亿市值的。
44、地产还是系统性的机会。当年BYD我为什么不做了？当年王传福说过2015年中国第一，2025年世界第一。但是现在他没有做到，丰田是2000万辆，BYD一年销量还不到100万辆，连中国前三就排不进去，第四第五吧。不幸的行业竞争很激烈。我买过BYD，88到15的时候，还有一次是60跌到20的时候，两次4年赚了7倍，这是在雪球上有记录的。那时候BYD还好，竞争没有那么激烈。现在恒大许家印也开始搞电动车了，汽车门槛不高，好多人都能做。而且可以跨界做。苹果，谷歌，特斯拉，恒大，吉利，长城，都不是善茬。地产就不一样，地产不是谁都能做的。实际上地产的护城河很高。地产龙头玩的就是投资，玩的就是钱，地买的贵就赚不到钱，融创、新城核心竞争力就是买地便宜。而且还涉及到并购，并购涉及到文化、人事、各种资源的整合，很多公司并购都是失败的，并购很少有成功的。当年，水井坊并购就失败了。开始融创并购也是不成功的，后来慢慢的，并购万达就成功了，未来都是慢慢做大的过程，所以地产不是每个人都能做的。具体融创来说，老孙做过全国第一，吃过亏，有经验，属于地产老兵，过去20年都在做地产，能够避免很多风险。未来方向也选的很对，消费升级的方向。文旅方向开始都不赚钱的，需要大手笔前期投入，一般没人愿意搞这个东西的。孙宏斌目光长远，愿意搞这个，为了未来的安全性考虑，吾悦广场也是一样。再过10年、20年，那时候现金流变大，更像迪士尼。
当年IBM释放报表，给股东分红，分红率很高，巴菲特喜欢这样的公司，结果亚马逊十年磨一剑，牺牲短期利润，专攻一个领域，叫云计算。结果十年之后，亚马逊的云计算干掉了IBM的所有硬件，网上购物也几乎干掉沃尔玛。IBM股价跌，亚马逊涨了几十倍，现金奶牛，7万亿市值，市值仅次于苹果。孙宏斌也是这个思路，文旅暂时不太赚钱，需要地产补贴，但是未来12个文旅搞下来物业价值2000亿，在中国文旅行业最大，将来就是中国迪士尼。如果未来搞30个甚至50个文旅城呢？10年之后每年利润稳健释放，资金链没有风险，公司越做越大，那可不得了。现在看融创各方面都比较完美，在健康发展。
45、恒大现在分红率比较高，明年分红10%，投入1000万明年分红100万，也是相当诱人的一个标的，恒大买的地非常便宜，成本才几百块钱，存的地能卖5到10年，所以他利润率也是有保障的，所以他前景也相对看好。恒大今年没怎么涨，跌了10%，融创涨了40%，差额50%，恒大短期讲更有机会，长期看，恒大汽车行业能做成，也是万亿市值。融创确定性更高一些，因为文旅比汽车确定性更大。现在是融创1400，恒大2700，将来都能到万亿市值，但是你要拿住5到10年。
新城全国快速开分店，和当年的沃尔玛和苏宁一样，也类似现在的爱尔眼科。1990年开始沃尔玛在全世界开分店，股价后来20年涨了20倍。这种快速扩张的时候股价经常能暴涨，这是非常好的一个机会。
46、有人说茅台闭着眼睛赚钱，傻子都能赚钱，其实我认为是不对的。公司做大和管理层关系相当大，当年茅台上市的时候五粮液才是老大，市场给了20倍市盈率，茅台就10倍市盈率。后来茅台专攻主业，五粮液多元化，品牌很杂，慢慢利润被茅台超过了。就像现在的融创、恒大，融创专注主业，而恒大搞了汽车，这是要打折扣的。融创和茅台的区别在于融创利润率就10%，赚加工费的钱，大头被政府拿走了，但也是有护城河的。茅台50%利润率，护城河更高。
冯柳：我十几年前的MSN签名上是“好的公司比好的价格更重要”，当时还在论坛上论证过以很夸张的高估值买入高成长公司之后，再以很夸张的低估值卖出，结果还能有很丰厚的回报。但后来我放弃了这个表述，因为不接地气，脱离了我们一定会犯错的现实环境，虽然从超长期投资的角度来线性推算，买得贵的确不是大问题，但一旦错了却足以彻底摧毁你的投资生涯。我们强调买的便宜并不是为了提高回报，而是为了保留修正的权利，因为优秀可以在过程中判断，伟大却只能是事后的总结，它需要机缘和一些意外因素。事后的确定在事前都是不确定的，我们只能通过进程中的不断观察来验证，这就需要一个维持和修正的过程，而过高的价格从一开始就剥夺了你修正的权利。
